93％のクラッシュ警告はビットコインとは関係ない——それはStrategy自身の記録に関するものだ。

今週末に取引された数量は93％でした。ビットコインを他の公開企業よりも多く保有している会社であるマイケル・シェイラー・ストラテジーは、購入に関するガイドラインを発表し、ビットコインについて注意喚起しています。すでに93.1%の時点でクラッシュしており、最悪の年は83.6%の下落となりました。そして、投資家はそうすべきだ。93％の落下の可能性がある場合の位置を決める文脈から逸脱してしまっていて、まるで恐怖に怯える企業が自分の資産について語っているかのようです。でも実際はそうではありません。

その文書が実際に何であるかを読んでみましょう。それは、今ではソフトウェア会社というよりも、レバレッジ付きのビットコインの資産管理会社のような存在の企業が発行した「生き残るための手引き」です。セイヤーは週末にその手引きを共有しました。上昇局面よりも、損失、保管の失敗、ポジションのサイズに多くのスペースを割いている。その中で最も明確な表現は、正直な言い方です。10年間ビットコインに関して正しいと判断したとしても、10ヶ月間の間には何の保証もありません。それは市場の判断ではありません。それは、商品のメニューに付けられる細かい条件に過ぎません。なぜなら、Strategyのメニューは、彼らが資金を調達するために販売している普通株や人気株だけから成り立っているからです。

使者の言う通り、損益分岐点にいる。

どちらのバランスシートが警告を示しているかを見てみましょう。9月7日現在、Strategy845,050ビットコインを購入し、平均価格は75,412ドルでした。ビットコインの価格が77,000ドル近くになったことで、同社の利益はわずか2％増えただけだった。2025年10月の記録より38.8％低い最新の購入活動です。8月31日時点で、平均80,318ドルで4,603コインが得られた。1週間後には、すでに損失を出していました。つまり、この時点では、世界で唯一、全ての賭け金を回収できる状態にある帳簿から、そのガイドが届くのです。

セイヤーは、単なるスプレッドシート以上のものを持ってきています。彼は自分自身のことを詳しく説明しています。2000年には1日で62％の株価が下落した再説した後、SECの詐欺行為の罪に問われる。その傷跡が、このガイドラインが「生存主義」のようになっている理由です。つまり、93%の損失があっても、売却せずに済むように、十分な資産を保持しておくのです。

支払いをするためのポットが壊れてしまった。

株主にとって重要なのは、割合ではなく、Strategyがどのように資金を調達して買収を行ったか、そして何が起こったかです。過去1年間ほど、StrategyはSTRCという永久配当株を通じて買収に資金を提供していました。「永久」というのは、満期日がないことを意味します。つまり、変動的な配当金が支払われるのです。現在、約12％そして、それは首都の資産群の中で、普通の資産と債券の間に位置している。問題は、STRCが100ドル以上の価値で取引されている間に、高い配当金を支払うような証券を発行することで、お金を作り出し、ビットコインを購入することができるという点だった。ある推定によると、今年、Strategyが取得した約174,300個のコインのうち、約55％が資金提供されました。.

そして、機械的な問題が発生した。STRCの株価は低下し、記録的な低水準に落ちた。もし株式が100ドルより低い価格で取引される場合、新しい株式を発行するということは、損失を出して調達した資本に対して全額の配当金を支払うことを意味する。つまり、最も安い資金調達手段が使えなくなったのだ。そのため、戦略的に自分自身の優先株を買い戻す必要があった。再購入プログラムの規模は2倍以上に増加した。そして、これが普通の株主に影響を与える部分です。普通の株式を売却し、その収益をドル資金として保持するのであり、ビットコインを購入するわけではありません。6月の1週間でそういうことが起こりました。3.355亿ドルを売却し、3億ドルの現金を保有した。一方で、わずか520個のコインしか購入しなかった。7月の終わり頃には、それが2週間連続で2億6400万ドルを稼ぎ、1枚のコインも買わなかった。同社は、自己資金の足りる状態であることを明らかにしました。7年間の配当期間が約14ヶ月に短縮された.

クッションの代金は誰が支払うのか

会計を追っていくと、緊張感が明らかになる。戦略事業で実質的に現金を生み出さない。しかし、その企業は、優先株の群全体に対して、低品質な利率で保証された配当を支払う義務があります。同社が発行する株式は、その資金を維持するために使われ、それによって資金のバッファーが形成されます。つまり、企業が本来目的とする資産を購入するためではなく、市場に流れ込む資本を防御的な準備金として使うのです。そして、その差額はより多くの株式に分配されるのです。シェア数は2020年以降、4倍以上に増加しました。普通株式には2025年のピーク時より、約70％が減少した。そして、経営陣が投資家に提示する1株あたりの「ビットコイン収益率」です。ずるずると進んでいる.

つまり、このガイドは二つの役割を同時に果たしているのです。そして、その両方については正直に説明しています。小売業者に対しては、実際に存在するリスクについて、具体的な数字を提示し、その歴史的背景も明らかにしています。また、その矛盾点についても否定しています。戦略は、ビットコイン価格の上昇から利益を得る。したがって、企業が提示する「破綻を避けるための対策」というのは、単なる予測ではなく、実際の製品情報の開示に過ぎない。

ガイドが名前を明かさずに指摘するリスクの方が、93％の崩壊よりも深刻です。つまり、ビットコインの最大の小売者が、二桁の配当金を維持するために自らを制限しているのです。そして、その決定にかかるコストは、株式数の増加を通じて一般株主が負担しているのです。Strategyの戦略が本当に有効かどうかというのは、ビットコインが93％下落するかどうかではなく、ビットコイン1株あたりの価値が十分に急上昇し、システムが機能し続けるための余裕を保つことが重要なのです。ガイドは実際のリスクを正直に伝えています。帳簿は、そのリスクを誰が負担しているかを示しています。