84万ドルのビットコイン目標は、予測ではなく、単なるスプレッドシートに過ぎない。

見出しの数字は——5年間で1ビットコインの価格が250,000ドルから840,000ドルに上昇する。— どうやらウォール・ストリートが、そのものの価値をどのように評価するかをようやく見つけたようです。でも実際にはそうではありません。その数字は、単純な乗算の結果に過ぎません。先週、ビットコインブローカーであるRiver Financialによって発行されました。十分に注意深く読めば、価格がどのように変動するかについてはあまりわかりません。むしろ、ビットコインがなぜ変動するのかについて、誰もが間違っている点についての情報の方が多くなります。

この行為が可能になるという構造的な要素から始めましょう。ビットコインには収益も、キャッシュフローも、CEOも、P/E比率もありません。アップルのように価値を評価することはできません。ビットコインの価格は、最終的に21百万コインという上限が定められた供給量と交換される点で決まります。それが全てです。つまり、固定された供給量であり、次に購入する人が価格を決めるのです。

リバーのモデルとは、単にそのゲームが算数に変わったものです。まず、世界の金融資産から始まります。約333兆ドルそれは、以下のことを前提としています。今後3年から5年の間に、ポートフォリオの20％から40％がビットコインを採用するだろう。、そして養子縁組者が割り当てる資産の2%から4%— 中央の部分1％から7％の範囲ウォールストリートの大企業たちが推奨している数値です。これを乗じると、1.3兆ドルから5.3兆ドルという新たな資金が生まれます。そして、実際の学術研究から得られた「市場価値乗数」を適用すると、およそ3倍になります。

その乗数こそが、負荷を支える部分なので、注意が必要です。経済学者のザビエル・ガバイックスとラルフ・コイジェンは、新しいお金が非弾性市場に入る場合——つまり、売り手がそのお金をすぐに吸収しない市場の場合——1ドルの流入が市場全体の価値を数ドル上昇させることを示しました。米国の株については、約5倍です。. 下がる川のダイアルビットコインに対する保守的な3倍のレート現在の市場価値を1.3兆ドルから5.3兆ドルに乗じて、約2100万個のコインを割り当てると、最低値では25万ドル、最高値では84万ドルになります。

再現可能で、透明性があり、内部整合性もある。そして興味深いのは、それが現在について何を明らかにするかという点です。未来についてではありません。

というのも、見出しに隠されている緊張関係があるからです。2年間にわたり、この制度の導入は実際に進んでおり、増加しています。現在、平均的な投資アドバイザーはいくらかビットコインを保有しています。トップ30のRIAの中で、29社がそれを所有している。ブラックロックのビットコインETFであるIBITは、約600億ドルを保有しています。しかし、2026年9月初旬時点でのビットコインの価格は80,000ドル程度で、昨年10月に記録された125,000ドルの最高値からは約37％下回っています。ETFは長年にわたって資金を集めてきましたが、その後も価格は下がり続けています。現在のところ、購入者は利益を得ることはできていません。

これは、読者が対象物をどのように扱うかを変えるべき部分です。乗数というのは、過去の周期に関する経験的観察結果に過ぎず、物理法則ではありません。それは安定しているわけではありません――River自身がそれを示しています。2015年から2017年の周期では4.5倍約…まで3.1x、2022年～25年の期間中1.3兆ドルから5.3兆ドルに3倍するという計算は、現在の市場が過去の非弾力性のある市場と同じように動いていると仮定している。しかし、ETF時代によってその仕組みが変わった。機関投資家が購入できる手段があっただけでなく、売却も可能になったのだ。流動性の高い双方向市場は、モデルが依存している倍率を低下させる要因となる。

また、初期の資金が実際にはどれほど少ないかも注意してください。ビットコインはすでに…世界の金融資産の約0.5％— 約1.6兆ドルの価値がある。しかし、その所有権を持つアドバイザーたちは…わずか0.10％の平均配分そして、アドバイザーたちも一緒になって、何もない状態よりもわずかに多くの割り当てを受けているに過ぎない。つまり、ビットコインの全体的な価値に比べて、購入した機関たちの割り当て量は5倍ほど少ないということだ。ブルーケースが主張する「豊富なドル」「固定された供給量」「100倍に増える可能性があるが、それでも小さな割り当て」という非対称性は実際にある。しかし、それは潜在的な可能性についての話であり、過去2年間で得られたのはまったくその潜在性だけだった。

実際、小売業者がこれから何を得るべきかというと、価格や「購入」または「売却」のことではありません。この予測を左右する要因は4つあります：導入の速度、割り当てられる量の大きさ、マルチプレーヤーが機能するかどうか、そして需要が増えるにつれて固定供給量が実際に固定されるという前提です。最も重要な問いは、「840,000ドルに達するかどうか」ということではありません。スプレッドシートなら、どんな数値でも表示できます。重要なのは、単位あたりの金額が固定供給量に向かうのか、それともそこから離れるのかということです。現在のデータによると、その流れは双方向であり、市場もそれに応じて動いています。この枠組みは有効です。しかし、結論はまだ出ていないのです。