80％が去らない：上院の「TRUMPの手紙」が実際に何を開示するのか

2026年8月4日、エリザベス・ウォーレン上院議員とリチャード・ブルームンテル上院議員は、証券取引委員会の委員長であるポール・アトキンスに対して、「大統領のメミコインについて調査する権限を行使するよう」求める手紙を送った。コインが誘発したいかなる違法な詐欺や不当な利益も検出する「そして、購入者が得たものが正しいかどうかを確認する。」「ルグプル」のような違法な詐欺行為です。その手紙は、政治的な理由で隠されているように見えるかもしれない。しかし、その下にある記録はそうではなく、公開されているのだ。

二人の上院議員がその機関について述べた要約です。トランプは、全供給量の約80％を自分のものにしました。トランプ関連の企業は、コインが取引される際にライセンス料や取引収入を得ていました。しかし、発行後数日で市場価値は約97％下落し、現在の価格は1トークンあたり約2ドルで、市場価値は約5億5000万ドルです。また、文書によると、ほぼ100万人の投資家が約38億ドルの損失を被りました。これらの数字のうち2つは、コインの設計に関するものであり、実際の損失ではありません。これらを合わせて、SECに対して調査を求める内容となっています。

その構造が働いたのです。

打ち上げは2025年1月17日～18日、第2回就任式の数日前、ソラナブロックチェーン上で総供給量は10億トークンです。200百万トークンが公開されました。800百万トークン、つまり80％が、2つのトランプ系企業に渡りました。CIC Digital LLCとFight Fight Fight LLCその80％は、最初の日に自由に放出されるわけではなく、徐々に放出されるように計画されていました。しかし、プロモーターが保持する割合は、購入者にとっての影響は少ないです。なぜなら、80％の供給物量は見えないからです。一般公衆が得る20％の分については、10億個のトークンが市場で示されている価値であると評価されています。これは、ほとんど閉じた市場上での浮動価格の幻想に過ぎません。

第二のメカニズムは、手数料です。この仕組みによって、関連企業は収入を得ることができます。上りと下りの際に徴収される料金であり、発行者は価格が上昇する必要なんてありません。社長自身の財務報告によると、ライセンス契約から得られる収入は、おおよそ…6.36億ドルニューヨーク・タイムズが依頼した法医学的分析によると、投資家は、関連企業やパートナーが取引手数料で得た1ドルに対して、約20ドルを失った。それをカジノに当てはめると、そのマッピングは適切な位置にあります。つまり、カジノは各ハンドごとに利益を得ており、プレイヤーには固定の報酬を与えないのです。ここでは、資金の流れは手数料であり、損失を負うのは購入者です。しかし、このモデルはうまく機能しない部分があります。カジノのエッジは、新規プレイヤーが現れることによって維持されるわけではありません。一方、メミコインの価格はそうではありません。なぜなら、そのコインには何の権利もなく、収益の分配も、償還も、実用的な価値もないからです。その価値は、次の購入者が支払う金額に過ぎません。新しい資金が減少すると、価格は最終的には、市場での限界買い手が提示する価格になるだけです。そして、すでに手数料を得ている発行者は、影響を受けないのです。

その免責条項は、文書で明記されていました。つまり、そのトークンは…意図されていない、または対象ではない「投資や証券です。その文は、すべてを規定する情報でした。つまり、その崩壊は、調査によって説明される必要のある謎というよりも、設計がどのように機能するかということです。6月末には、上院議員が引用した研究会社Nansenが、その損失の他の側面を…」約100万人の投資家にわたって38.1億ドルの損失が発生した.

純粋な読み方は実在するものであり、その限界もまた同じである。

ブロックチェーン・インテリジェンス企業のTRM Labsは、2025年1月の導入を調査し、そのプロジェクトは「成功した」と結論付けました。「ルグプル」の特徴とは一致しない。「料金を加えて立ち止まるという構造を、通常はライセンス制度として理解されます。つまり、それは消え去るものではないのです。トランプ自身もその点を主張しました。彼はCNBCに対してそう述べました。」彼は息子のエリックにそのお金を管理させました。そして、法律を守った。しかし、それだけでは問題が解決しない。むしろ、問題はさらに複雑になるだけだ。TRMの政策担当者は、この問題を一言で表現した。「供給量の80％は少数の人々の手に渡っているが、100万近い小売店の口座がその損失を吸収している」時間が経つにつれて、状況は悪化するだろう。それが「ルグプル」だったかどうかに関わらずね。「ある構造物は、合法的に許可されているとしても、失望した購入者が『罠』と呼ぶものであることもあります。それは別のものです。上院議員たちは、その二つの立場をうまく切り替えようと努力しているのです。」

アイデンティティの切り替えこそが、真の物語です。

SECは、普通のメモコインを証券とはみていない。2025年2月後半、同機関の職員はそう述べた。ただし、特別な理由がある場合には例外となる。このガイダンスは、商品がメモコインと呼ばれている場合には適用されない。本来、証券に該当するものであるにもかかわらず、その商品を偽装して、連邦証券法の適用を回避しようとする行為「その除外範囲こそが、上院議員たちが目指しているところです。彼らの主張では、トランプは、それを販売する企業と結びついた投資契約として販売されてきたのです。そして、「メムコイン」という呼称は、単なる偽装であり、実際の説明ではないのです。」

もしSECが同意すれば、そのトークンの法的地位が変わります。以前は、非有価証券であり、登録も情報開示義務もありませんでした。しかし今では、公に販売される未登録の有価証券となり、その文書による免責声明が保護策として機能するものではなく、証拠として扱われます。また、公開発行や内部者への販売も法的問題となります。そして、関与している人数は1個のトークンよりも多いです。現在のところ、SECは調査を開始していないし、その件についてコメントすることも拒否しています。要求書というのは圧力に過ぎず、決定ではありません。この件が特別なのは、SEC自身が定めた手続きを利用している点です。つまり、SECが既に定めている手続きを、市場で最も有名なプロモーターに適用してほしいということです。

ブレーク条件

もし調査が開始され、コインの分類が変更されると、価格の評価方法は明確になります。つまり、買い手が非有価証券として扱えるトークンのリストが縮小し、80％以上を占める、手数料を生むメメコインは、同じ基準で評価されることになります。これが、この文書が試みていることを実現するための手段です。ドキュメントの中心的な内容を覆すという事実も同様に単純です。SECがガイダンスを出したり、何もしないという姿勢を取ったりすることで、メメコインというラベルが適用され、細かい評価が行われるのです。価格という点ではなく、その文書こそが注目すべきものです。なぜなら、価格自体が、そのコインがどの方向に進むかを示しているからです。