WIAの8％という「収益率」は、すべての収入とは言えません。自分自身に支払いをしている可能性もあります。

1株あたり月に0.052ドルが支払われるファンドというのは、まずまず良いニュースです。Western Asset Inflation-Linked Income Fund（WIA）の場合、毎月の収入は、株価が約7.83ドルであることを考えると、年間でおよそ0.62ドルになります。これは8％の利回りであり、どんな収入型投資家にとっても魅力的な数字です。9月11日にも同様の状況がありました。9月、10月、11月の分配金も同じ0.052ドルとすると発表されました。.

しかし、重要な言葉は「分配」であり、「配当」ではありません。WIAは閉鎖型ファンドであり、いわゆる…という制度に基づいて支払いが行われます。管理された配布方針そのポリシーにより、ポートフォリオ内の資金が十分な収益を上げられない場合でも、毎月一定額の支払いが行われるようになります。両者の差異こそが、このファンドの特徴です。

小切手とは、収入とは異なります。

クローズドエンドファンドとは、一定数の株式で構成される資産の集合体であり、取引所で取引されます。WIAの資産群は単純で明確です。つまり、主にアメリカのインフレ連動債を保有しているのです。財務省インフレ保証証券また、TIPSもあります。これは、元本をインフレ率に合わせて調整するものです。TIPSを持つ理由の典型的なものは、ヘッジとしての役割です。もし物価上昇が予想以上に激しい場合、その債券から得られる収入は実質的に多くなります。これは、2％という目標よりも高いインフレ率に直面するポートフォリオにおいて、非常に有益な機能です。

問題は、月次の支払いがどのように分類されるかという点です。ファンドマネージャーは、「セクション19(a)」と呼ばれる規則に従って、各分配金がどこから来たかについての月次の詳細を公表します。WIA自身も2025年12月の通知によると、0.052ドルの全額が資本返還として支払われるとされていました。つまり、その月に株主に返還されたお金は、ポートフォリオが得た新しい収益ではありません。それは、株主自身の資本が返還されることに他なりません。資本返還によって得られる収入は、ポートフォリオを拡大するようなものではなく、少なくとも部分的には、あなたが既に持っている資産の一部を返還するというものです。

つまり、毎月の状況が同じというわけではありません。しかし、これは、目標とする収益率が管理された数値であり、実際のポートフォリオの真の収入ではないことを意味します。これこそが、持続性を測るための重要な基準です。つまり、投資収入によって支えられ、自分の資本ではなくなってしまうような分配方法です。

実際に得られるのは、その8％だけです。

では、WIAが実際に何を提供しているのでしょうか？それは3つの点です。これらを区別して考える必要があります。

まず、基盤となる資産は、これまでにないほど魅力的です。2026年9月時点での10年物TIPSの実質利回りは2.6%近くとなり、前年比で約0.9%ポイント上昇した。実質収益とは、インフレを考慮した上での収入のことです。2010年代の多くの期間においては、実質収益はほぼゼロやマイナスでした。ファンドのコストを除いた実質収益が2％以上である場合、それがインフレ連動債を検討する正当な理由となります。

第二に、基金の費用が大きな割合を占める。WIAの費用率は資産の約2.9％でした。実際の収益率は約2.6％ですが、この手数料によって、ポートフォリオの実際の収益がほとんど吸収されてしまいます。ここが、8％という割引率がなぜ必要かという理由です。ファンドは、投資家がキャピタルレインや割引を通じて資金を提供するおかげで、0.052ドル程度の利益を維持できるのです。

第三に、資産を割引価格で購入する。WIAの9月初旬の時点で、純資産価値は1株あたり約8.77ドルであったが、市場価格は約7.84ドルだった。約11％の割引です。つまり、1ドルの資産に対して89セント程度で購入できるということです。これはお得な買い物に思えますが、時には終端ファンドを購入するための適切な方法かもしれません。しかし、この割引はリスクを伴うものであり、保証ではありません。割引率は11％のままであるか、数年間変動する可能性があります。そうなると、実際の収益率は、目次で示される金利とは異なるものになります。

それが果たす役割――そして、その正直な価格

しかし、これらの理由があっても、WIAが悪いアイデアだというわけではありません。むしろ、それは限定的なツールに過ぎません。もし、長年にわたってインフレが目標を超えているという懸念があるなら、実質利回りの高いTIPSファンドを保有することが、そのリスクに対処するための有効な方法です。これは、収入やポートフォリオ構築において正当な手段です。

しかし、WIAは、収入投資家にとって重要な配当成長のメカニズムという意味ではありません。その分配金は何年もの間、0.052ドルで横ばい状態が続いています。配当比率も範囲の上限付近です。また、支払われる金額の大部分は、資本返還として処理されています。ここには成長のメカニズムはありません。価格設定の力もなく、キャッシュフローも増加していません。周期を通じて上昇する配当もありません。ここでのものは、固定された分配金に過ぎません。つまり、それがあなたに提供するのは、インフレヘッジであり、割引や手数料がそのコストとなります。

もし、インフレヘッジを得たいけれど、その上に付随する手数料を避けたいのであれば、単純なTIPS取引市場ファンドを利用すれば、同じ基礎的な債券を手に入れることができます。ただし、費用は大幅に低く、年間コストも少ないです。そして、1ドルあたり89セントで資産を購入する機会も失われます。これが、このアイデアを実現するための二つの方法です。一つはWIAの管理による分配を受け入れ、時々の割引リスクを負うこと。もう一つは、安価なETFを利用して、レバレッジや付随する手数料を避けることです。

このことが自分のポートフォリオに与える影響について考える人にとっては、その教訓はファンドの構造よりも簡単です。「配当」がセクション19(a)の通知と共に出される場合は、その通知を必ず読むべきです。8％の利回りで、そのうちの一部が自分の資本から戻ってくるというのは、成長率の8％ではありません。それは、保有する際に支払わなければならないインフレ対策の一種です。その違いを理解することが、良い判断力の始まりです。