7nmエクスポートウォール：TSMCにとって、中国での収益の損失は重要なことではなかった

規則ではなく、手紙が市場を二分した。

2024年11月、アメリカ合衆国商務省は、世界最大の契約型チップ製造会社であり、他社の設計を実現するファンドリーであるTSMCに対し、製品の出荷を停止するよう命令した。AIアクセラレーターやGPUに使用される7ナノメートル以下のチップが、中国の顧客向けに11月11日から提供されます。メカニズムが重要です。その物は、ある順序で届きました。商務省産業・安全保障局からの「is-informed」という文書これは、単一の企業に対する指示であり、公表された規制ではなく、即座に効力を発揮しました。そのきっかけは、政治的な理由ではなく、法的な根拠によるものでした。TSMCが製造したチップが内部で見つかったのです。華為のAscend 910B AIプロセッサ, Sophgoという中国のデザイナーによって制作されたものです。そして、その文書により、TSMCは、どの中国の顧客が高度なウェハーを入手できるか、またどの顧客ができないかを決定する役割を担った。

ほぼ2年後、その壁は単なる背景の雑音として扱われている。しかし、そうであるべきではない。執行機関の活動は続いている：商務省によるTSMCがSophgoに行った業務に関する調査、10億ドル以上の罰金が科されたという事実など。TSMCの中国工場の速進特権の剥奪そして、その工場のための新しい年間ライセンス制度も導入される。今週は、BISが掲げる政策が実際にどのようなものかを検証するため、執行側の取り組みが注目される。厳格な執行と罰金の大幅な増加実際には、最も大きな製錬所に落ち着いている。このエピソードは、輸出禁止措置がその措置を実施する企業にどのような影響を与えるかを示す有用な例である。そして、その答えは、見出しで示されているようなものではない。

失われた売上というのは、全く重要なことではありませんでした。

制限が解除されたことから始めましょう。2026年の第2四半期には、北米地域がTSMCの収益の約75％を占めていました。中国は10％未満を生み出した。残っている中国での生産活動は、南京工場の成熟したノードからの出力に集中しています。これは2026年の初めから続いていることです。必要な米国年間輸出ライセンスに基づいて運営されているワシントンが中断した高度なノードAIの作業は、ごく小さな事業でした。先進的な技術が、ウェーハの収益の77％を占めており、総利益率は67.7％に達しています。第2四半期において、成長は中国からではありません。第2四半期の収益は前年比で約36％増加し、約400億ドルになりました。前半期の収入は35.6％増加した。そのどれも、中国のAI顧客が必要というわけではありません。

見出しの構成や、その罰金も、生み出される利益に比べればごくわずかです。2025年4月にロイターが報じたところによると、TSMCはこうした状況に直面する可能性があります。10億ドル以上華為プロセッサに見つかったチップに関する調査を解決するために。TSMCの2025年の純利益は約545億ドルでした。その範囲内のペナルティは、2026年の資本投資を導く企業にとって、単なる計算上の処理に過ぎない。600億～640億ドルで、これは今年2回目の増加です。そのうち70～80％が先進的な設備に使われています。中国への制限によってもたらされる直接的な収益や直接的な罰金の影響は、収益の推移に対する脅威ではなく、むしろコンプライアンスコストに過ぎない。

2つの製造市場があり、一方は価格設定の権力を持っている。

その構造的な影響は、直接的なコストよりも大きい。ワシントンが提案するように、世界の製造業を分割してしまうと、もはや一つの市場ではなく、両側で異なる経済状況がある二つの市場になることになる。

表1. 7nmの壁を越えた後の2つのファブリケーション市場

株価データは、経済的な成長がどこで起こったかを示しています。TSMCの純粋なファウンドリ業務による収益の割合は、2026年第2四半期では73％となり、2年前の65％から上昇しました。一方、サムスンは7％に下がり、SMICは5％になりました。SMICは決して閑散としているわけではありません。利用率は約94％に達し、収益も記録的な水準です。なぜなら、中国の需要が依然として強いからです。しかし、再配置された需要を多様なDUVリソグラフィーによって満たすことは、最先端チップを作るためには高コストな方法です。だからこそ、TSMCに小さな市場をもたらすような制限が、TSMCの価格設定権を保護する要因となったのです。壁によって強化されるボトルネックです。先進的な包装技術と最先端の生産能力— はTSMCの側に立っているため、今月、その会社が顧客に対して…と報じられている。2027年から10％までの価格上昇が予想されます。割引するのではなく。

ワシントンは、自社のサプライヤーのために壁にゲートを設けています。今年1月には、NvidiaのH200をそこに配置しました。ボリューム制によるケースバイケースのライセンス付与これは、アメリカの企業が自社のAIチップを中国に販売できるようにする一方で、中国が設計したAIチップはTSMCの高度な製造プロセスを利用できないという、管理された分岐状態です。この「壁」とは、中国向けのAIチップに対する禁輸措置ではなく、どの企業がその領域を定義できるか、またどの企業が単に従来の技術を利用できるかを決めるものです。

コストとは、収入ではなく、制度のことです。

実際に重さを決めるべきは、制限に関連するマシンの重量であり、売上の損失ではない。南京工場の年間米国ライセンスは12ヶ月ごとに更新される必要があり、3～5年という期間で行われていた供給チェーン計画を1年間の枠組みに変えてしまう。ワシントンが各更新時の条件を定めるのである。台湾当局も、アメリカとの一致を求められている。彼らは、AIチップに対するより厳格な輸出制限をどのように実施するかを検討している。— 同じ輸送品に対して、第二層の規制が適用される。また、BISは最も重要な抜け穴を解消してきた。2026年6月には、そのことを確認した。アメリカのライセンス要件は、中国外に所在する中国企業の子会社にも適用されます。オフショア設計のチャンネルを閉鎖することで、TSMCの中国での事業に、より多くのコストと再配分のリスクが生じる。しかし、これによってAI分野の収益には何の影響もない。

対応策として、北京がそれに合わせた措置を取った。中国の台湾問題局は、元の命令を非難した。台湾企業の利益を侵害することそして北京には予備の武器がある：去年11月2026年11月10日まで、希少金属を含む重要な原材料の輸出規制を停止した。— 数週間で満了する休戦協定。

TSMCが直面した問題は、壁が中国の収入を十分に減少させるかどうかということではなかった。実際に重要なのは、Sophgo事件におけるBISの判断、次回の南京ライセンス契約の条件、台湾自身の立場がどの程度になるか、そして希少金属に関する休戦が再び破られたりしないかという点だ。これらが、現在2.2兆ドルほどの価値を持つ企業に影響を与える要因である。中国のAI需要はその中には含まれない。壁によって、その需要はSMICに移行され、そこで問題となっているのだ。