将来の自分に請求される7,700ドルの毎月の支払い

月に7,700ドル。その計算をする前に、その金額を巡って争っている二人の人々に会いましょう。一人目はあなた、つまり、2つの資産から退職金が得られるという見出しを見た読者です。そのお金は、あなたが1株も売らずに毎月受け取ることができます。もう一人目もあなたです。30年後、最初のあなたが残したポートフォリオから生活を送ることになるのです。その見出しは、あなたに二つの選択肢の中から一つを選ばせています。そして、その選択は何のコストもかからないと言われています。

それは詐欺ではありません。単なる算数の問題に過ぎません。見出しで言及されていないのは、そのファンドがどうすれば、その小切手を手に入れることができるのか、ということです。つまり、そのファンドは、そのポートフォリオを犠牲にすることなく、その小切手を渡すことができるのです。

二人の請求者、一つの山

数値を計算すると、対立が生じます。月間7,700ドルというのは、年間92,400ドルです。その金額を収益率で割ると、必要な資本額が求められます。配当成長ファンドの約3.4％の収益率の場合、約270万ドルが必要です。8％の収益率の場合は、約120万ドルです。11％の収益率の場合は、85万ドル以下です。

この最後の文が、こうした見出しが存在する理由です。JPMorganのNasdaq Equity Premium Income ETF（JEPQ）は、自社の株式に対して Callオプションを販売し、そのプレミアムを保有者に渡す、能動的に管理されるファンドです。年間約11％を分配し、400億ドル以上の資産を保有している。ポートフォリオの大部分をこれに投じれば、紙上では月に7,700ドルが得られることになります。100万ドル未満の資金でこれが実現できるのです。さらに、配当成長型ファンドを加えることでその差額を補うことができます。そうすれば、「2つのファンド」ができるのです。これは「収入」という意味に聞こえます。そしてすぐに安全になります。

ニュース記事を生んだ成果

問題は、配当収益が実際のリターンではないという点です。それは、ファンドがあなたに与えるものに過ぎません。リターンとは、ファンドがもたらすものです。稼ぎつまり、チェックの金額と、その株式の価値の合計です。これら二つが同じになるのは、自分が持っている資産の価値が変わらないか、増加する場合のみです。ファンドが得た収入よりも多くを支払う場合、その差額は何かから生じることになります。

過去1年を見てみましょう。JEPQは約11％の配当を支払いましたが、その総リターン——配当金と株価の変動を含む——はほぼ5.6％でした。その兄弟会社も…JEPIは約8％の割合で低下します。同じ期間で、総収益率はゼロをわずかに上回っていました。では、このペアの中の「安全な」ファンドを見てみましょう。シュワブのU.S. Dividend Equity ETF（SCHD）です。価格のわずか3.4％しか支払われていない。昨年は、合計で約24％が返還されました。同じ3つの文字「配当」ですが、反対の動きです：JEPQはより多くのお金を渡してくれましたが、あなたの資産は増えませんでした。一方、SCHDは少ないお金を渡してくれたため、あなたの資産は増えました。

それが、アドバタイジングの全てです。去年、とても多そうに見えるそのファンドは、あなたの資本を現金に変えてくれました。一方、少ないように見えるファンドは、静かに何かを構築していて、2050年になってもあなたに報酬を与えてくれるでしょう。

そのチェックは、部分的には自分自身への貸付金だった。

これらはいずれも不正行為ではなく、それが構造上の仕組みなのです。JEPIとJEPQはそうして利益を得ているのです。「ワーキング・カバー・コール」とは、ストライク価格以上の利益の大部分を逃れるということです。落ち込んだ年や、ほとんど利益が得られない年には、そのようなファンドの方が良いでしょう。しかし、S&P 500やNasdaqが上昇する強い年には、そのファンドは利益のわずかな部分しか得ることができず、実際に受け取るのは小さな金額です。つまり、実際に得られる利益は少なく、手放した成長も無駄になってしまいます。

資本の返還というのは、より厳しい表現です。カバーコールファンドや高利回りファンドにおいては、どんなものでも…基金の実際の総利益を上回る分配金は、定義上、資本の還元とみなされます。つまり、自分が稼いだ収入ではなく、自分のお金を返還されるのです。そして、その一部は、支払いとして報告されることもあります。「月に7,700ドル」という数字は、ある程度、配当金として受け取ることができるお金なのです。

ですから、正直な質問とは、あなたが…ということではありません。できる月に7,700ドルを集めることができる。11％の利率でいえば、二つのうち一つが起こるまで、そうすることが可能だ。もし未来の自分がより少ない額を受け取ることになるなら、それは成長しなくなった株式のことだ。または、市場が静まり、オプションのプレミアムが減少すると、その小切手の金額も減少することになる。なぜなら、その金額は市場の変動性に依存していたからだ。

請求書はどちらにしても届きます。

どちらも、その主張をしても間違いではありません。近くの人は今すぐお金が欲しいのですが、遠くの人は長期的に資金が必要なのです。問題なのは、両者が同じお金から全額を受け取れるという保証です。利益よりも支出が多い基金というのは、今日の自分を選び、他の人に請求するということです。

「2つのファンド」という計画の再交渉された版は、実際にどのような将来を想定しているかによって異なります。もし、その資金が何十年間の退職生活のために使われる必要があるなら、24％の利益をもたらし、3.4％の利回りを得た方のファンドが重視されるべきです。つまり、より少ない金額であっても、増え続ける元本が得られるのです。そして、引き出す金額は、単なる「配当」ではなく、意図的に定められた費用です。もし、近いうちに多額のお金が必要な場合は、市場の力によって決まる上昇分と元本の一部をどちらか一方として交換することを考えてみてください。

見出しが、「二つの自分の間で選択することが自由だ」と言っているとき、自然と感じられるのは不信感です。誰かがその差額を支払っているのです。その資金は、通常、まだ成長中の自分自身のものなのです。