40万ドルのビットコイン目標：金の4分の1、1票差

コインベースのCEO、ブライアン・アームストロングは今週、CNBCに対して、ビットコインについてこう述べました。「底はすぐに来る」ということで、2030年までに40万ドルというのは「妥当な目標」です。その見出しは、まるで価格予測のようです。そう解釈すれば、何か価値がある情報は得られません。しかし、それをビジネス上の状況として捉えれば、実際にそれが真実になるためには何が必要か、そしてそうなった場合に誰が利益を得るかがわかります。

まず、その数字が実際に何を意味するかを見てみましょう。今日、ビットコインの価格は約77,000ドルです。これは10月に記録された126,000ドルのピーク値から約40％下回っています。流通しているコインの数は約2000万個であり、400,000ドルのビットコインというのは8兆ドル相当の資産になります。アームストロングが目指している基準となる金の価値は、おおよそ…30兆ドルつまり、目標となるのは、ビットコインが現在世界で金に蓄えられている価値の約4分の1を吸収できるということです。これが「デジタルゴールド」という理論であり、具体的な数値で表現されるものです。つまり、「暗号資産が上昇する」というわけではなく、「ビットコインが世界で最も古い価値の保存手段の一部を占める」ということです。

それは、単なる誇大な数字ではなく、信頼できる数値です。また、77,000ドルから400,000ドルに増えるというのは、4年間で年間約45％のリターンとなることです。しかも、その資産の価値はほぼ半分に減少しているのです。

メカニズムが重要で、数ではない。

価格設定に関する話は、アームストロングがその目標を達成するための手段よりも重要ではない。なぜなら、実際に投資家が進捗状況を確認できるのはその手段にあるからだ。彼が挙げる一般的な要因としては、約4年間のサイクル、18ヶ月以内に起こりうる半分の下落、政府の負債が資本を希少資産へと導くことなどがある。しかし、彼のインタビューで最も重要なのは「CLARITY法」である。これは暗号資産業界の最優先される立法措置であり、デジタル資産を証券、商品、スタブラコインに分類し、監督を特定の機関に委ねるものだ。

タイミングに注意してください。9月15日、上院で手続き的な投票が行われるそして、シンティア・ルミス上院議員は、もしこの法案が今回の議会で承認されない場合、市場構造に関する法律を成立させるための次の実際的な機会は2030年です。— アームストロングが目標とするその年です。彼はCNBCに対し、この法案が来週承認されるだろうと述べました。これは中立的な見解ではありません。

ここが、個人投資家がCEOの熱意を理解する際に、順序を変えるべき部分です。アームストロングの目標価格と、彼の会社の状況は別々のものではありません。コインベースは単に…3億5950万ドルの純損失を記録した。これは、3四半期連続でウォールストリートの目標を達成できなかったことである。売上高は、前年同期の15億ドルから12億ドルに減少した。この企業は、調整後のEBITDAで14四半期連続で収益性が良く、暗号資産の市場シェアでは10.3％という記録的な水準に達した。しかし、現在の価格では成長していない。このような状況を改善するためには、その法案が実施される必要がある。

そして、この法案はビットコインを排除するだけではなく、コインベースのビットコイン関連収入を直接増加させるものです。サブスクリプションとサービスが現在、純収入の48％を占めており、ステーブルコインによる収入は四半期あたり約2億9200万ドルです。アームストロングは、より明確な規制が必要だと述べている。銀行や資産運用会社が利用できる「規制チェックボックス」により、トークン化された株式市場へのアクセスが可能になります。それがコインベースの次の収益源です。彼は単にビットコイン価格が上昇することを期待しているだけではありません。彼が目指しているのは、自社が収益化できるような規制環境の整備なのです。

彼がどちらの方法でも勝つことができる唯一の取引

アームストロングの姿勢の最も特徴的な点は、豊かさと不足の問題の両方の側面において、同時に製品を運営していることです。そして、その両方の側面がすでに機能しているのです。

不足している側には、ビットコインがあります。これは固定供給の資産であり、ドルや政府の債務が増えるにつれて魅力的になります。一方、豊富な側には、彼のスタンブルコイン事業があります。GENIUS法以来、規制された安定コインは米国政府の債券の構造的な購入者となっている。また、コインベースはUSDCの市場で大きなシェアを占めており、その製品全体で保有されているUSDCの平均額は200億ドルに達しています。アームストロングは、このような安定通貨の需要が金利を下げる要因だと主張しています。それが正しいかどうかは別ですが、彼はビットコインの希少資産に対する需要と、ドル建ての安定通貨の収益から利益を得ています。経営者の中で、金融政策に関する議論において、両方の観点から前向きな意見を述べることができる人はほとんどいません。

だから、彼の楽観主義もまた重視されるべきであり、同時に懐疑的な見方も許されるのです。40万ドルという金額は、デジタルゴールドの計算が正しい限り、信頼できるものです。8兆ドル相当のビットコインが価値保存資産として取引されるのは、決して異常なことではありません。また、機関投資家の需要も実際に存在します。BlackRockの現物ビットコインETFだけでも600億ドル以上を保有しており、価格が下落しても依然として純流入があり続けています。しかし、この話はアームストロング自身の目的と彼の会社の3回連続の失敗と密接に関連しているため、疑わしいものです。

つまり、正確な結論としては「買うか売るか」ではなく、その数値を単なる目標としてではなく、条件付きの指標として扱うべきだということです。その条件とは、9月15日のCLARITY法が可決されるかどうか、機関投資家のビットコインへの投資が続くかどうか、そして政府の負債が増えるにつれてビットコインの固定供給量が引き続き高値を維持できるかどうかというものです。CEOの目標に従って行動することなく、これら3つの状況を観察することができます。アームストロングはCNBCに対して、法律が不成立であってもビットコインは上昇する可能性があると言っています。それは正しいかもしれません。しかし、彼が提示しているシナリオ、そして彼自身の事業が依存するシナリオは、その法案が必要なものです。

CEOが自分の資産価値が低いと言うのは、市場で最もありふれた行為です。ここで重要なのは、目標価格や規制上の条件が同じであるということです。コインベースは、どちらの側で勝つかによって手数料を徴収します。