4,900ドルの金価格予測は大きな話題になっている。実際のキャッシュフローがその証拠だ。

ゴールドマン・サックス・リサーチは、今月、2026年末までに金の価格が1オンスあたり4,900ドルに達するだろうと予測した。— 約10％以上金属の現在の取引価格は4,400ドル近辺です。それは、ニュースの見出しを飾るような数字であり、ニュースレターにも使われるものです。普通の投資家にとっては、今世紀で最も重要な市場を見逃しているのではないかと疑問に思わせます。しかし、何か行動を起こす前に、その目標を実際のものとして捉えるべきです。つまり、それは一つの銀行が、数ヶ月後にどのような価格になるかを予測したものに過ぎず、誰かのポートフォリオに関する事実ではありません。より重要なのは、その予測が実際には何を意味しているのか、そしてその金属を手に入れるために追いかけることが正しい方法なのかどうかです。

対象を取り除けば、その予測は実際には一つの持続的な力についてのことです。それは中央銀行です。公的部門の購入行動は、単なる珍しい現象ではなく、構造的な傾向になっています。2026年の第2四半期において。中央銀行は合計289トンを購入した。— この期間における記録であり、前の3ヶ月の平均値の5倍以上です。ゴールドマンは、今年の購入量が月平均で約50トンになると予想している。2022年以前は、1ヶ月あたり約17だった。その背後にあるメカニズムは実用的なものであり、投機的なものではない。2022年のロシアの準備金の凍結大規模な準備金管理者たちは、金を、他国の清算システムに保管されているドルと同じように没収することはできないと考えている。そのため、彼らは引き続き金を増やし続けているのだ。これこそが「公正価値」という言葉の中に隠された真実なのである。つまり、それは長期的な準備金分散の方向性であり、連邦準備銀行が一時停止している状態であり、投機家の策略ではないのだ。

個人投資家にとって、予測の真の教訓は、一歩下のレベルにある。例えば、金を含む金融商品である場合、それは単に価格が上昇するかどうかへの賭けに過ぎない。利益を得るには、その価格がどれだけ上昇するかが重要だ。同じ資産を所有する別の方法もある。それは経済的な側面を変えるものであり、地中から金を掘り出し、現金に変える企業のことだ。

つまり、予測というものは、信じるしかないような噂ではなく、確認できる数値になってしまうのです。金価格が4,000ドル以上の場合、製造業者たちの自由現金フローは巨大なものになります。世界最大の金鉱山会社であるニューモントは、過去12ヶ月間の運営収入を約97億ドルの自由現金フローに変えました。これは前年比で約83％の増加であり、自由現金フローの比率は約37％です。これは、負債よりも多くの現金を持っている稀な大企業の一例です。純負債はマイナスです。そして、この数字は現在の金価格より低い時にも得られます。もし金価格が現在の水準に留まれば、その現金機能は続くでしょう。しかし、金価格がゴールドマンの目標値に近づくと、現金はさらに増えます。また、これは運良く事が進んだ会社でもありません。アグニコ・イーグルも同じ期間で約74億ドルの運営現金フローを得ています。

ここが、予測と実際の資金状況が一致する点です。約1330億ドルの市場価値に対して、ニューモントの株価は、前年度のキャッシュフローに比べて約10.6倍、EV/EBITDAに比べて約8.9倍になっています。これは適切な価格であり、貪欲な価格ではありません。なぜなら、同社の最大の投入資源である金の価格は、明確に購入を続ける意向を示す買い手によって支えられているからです。つまり、再評価を行うためには、金属の価格が目標値に達する必要はなく、ゴールドマンが「公正な価値」と呼ぶ構造的な需要が維持されるだけで十分です。そして、キャッシュフローこそがその証拠となっています。

今、見出しに含まれていない情報も重要です。それらも数字と同じくらい重要なのです。金価はすでに上昇しており、8月だけでも約10％上昇しました。この世紀で最も良い月です。このタイプの取引では、期待が一掃され、状況が再設定されるという特徴は見られません。ここでは単に動きの続きを捉えるだけで、上昇中に購入するのとは異なるリスクがあるのです。ゴールドマン自身も、自社の対象となる業務が「オプション・デルイヤーフロー」を含んでいないことを明言している。金属の周りで渦巻くものが、その金属を目標地点よりも上に押し上げる可能性があるが、それによって「両側にわたる大きな変動性」が生じる。 Reserve資産の安定に最も関与している機関である国際通貨基金でさえも、そのことについて警告している。金は非常に変動が大きく、単なる条件付きヘッジに過ぎない。そして、プロデューサーは、金属に企業特有のリスクを加える。つまり、原材料費、実行の難しさ、そして、その新しい資金を成長に使うことへの誘惑などだ。

これらのことから、予測が間違っているわけではありません。重要なのは、それをどのように実行するかという点です。つまり、生産者の現金の動きとして捉えるべきで、単なる約束として扱うべきではありません。この状況を維持するためには、中央銀行の買い入れが必要です。もし公式部門の月次成長率が2022年以前の水準に戻るなら、金属や生産者側の構造的支援が弱まり、その予測は破綻することになります。それが注目すべき点です。準備金管理者が引き続き金を追加していけば、4,900ドルの目標値は妥当な推定です。自由現金流は既に事実となっています。