3970億ドル、そして5％の減少という結果になるでしょう。実際にバークシャー・ハザードがその措置を取るためには、どれだけのことが必要なのでしょうか？

バフェットは、そのことを…2026年の市場は、「何も変わらない」状態です。彼は、単に反対意見を述べているわけではありません。実際には、計算をしているのです。

バークシャー・ハサウェイ2026年第1四半期を、3974億ドルの現金を保有しながら終えました。そして、短期国債についても同様です。S&P 500指数が今年に入ってから最も大きく下落したのは…約5%それは、見出しで言及されていない数字です。5％の市場価値の減少だけでは、3970億ドル相当の取引が生まれるわけではありません。単にわずかな一時的な損失が生じるだけです。バークシャー・ハサウェスのような規模の企業にとって、それはほんの些細な数値に過ぎません。

問題は、バフェットがどれだけ忍耐強くいるかということではありません。問題は、これほど大きな修正を加えるためには、どれだけの修正が必要になるかということです。

誰も議論しない、その展開の計算方法について。

バッファットは、現金について次のように述べています。「必要なものですよ、酸素のようにね」——手に入れやすく、また欠かせないものです。しかし、同時に「良い資産ではありません」。それが、その緊張感です。お金を保有している理由は、そのお金を利益を得るために使うことができないからです。しかし、そのお金を保有すること自体も、コストとなります。バークシャー・ハサウェイ2026年において、S&P 500指数を比べてみると、実際には約10％の低下となっています。そして、現金の問題が最も大きな障害となっています。毎四半期、資金の額は増えていきますが、その相対的な遅れがますます大きくなっていくのです。

現在、日々の業務を運営しているグレッグ・アベルは、この悪循環を断ち切ろうと努力しました。3月4日に彼は…バークシャー・ハサウェスが21ヶ月ぶりに、自己株式の買い戻しを再開しました… その金額は2億3400万ドルです。3970億ドルの負債に対して、それは0.06％に相当します。これは、単なる支出の増加ではなく、何か別の意味があるサインです。現在、バークシャー・ハザードが行っている自己株式買い戻しの総額は780億ドルに達しています。しかし、支出の割合を見ると、単なる累計数以上の意味があることがわかります。バークシャー・ハザードはまた…その13ファンドの保有ポジションを、40個から26個に減らしました。その結果、資本総額は約2,740億ドルから2,630億ドルに減少しました。これは、純粋に売りが行われているのであって、純粋に買いが行われているわけではありません。

実際に、どのような要因が資金を回収することにつながるのでしょうか。

バフェットは明確に述べています：引き戻しが行われた後でも、市場の多くの部分は、依然として歴史的な評価水準を上回って取引されている。それが、実際の制約点です。彼が待っているのは、何か大きな出来事が起こることを待っているわけではありません。問題は、魅力的な価格で取引できる投資対象が、数百数十億に及ばないことです。バークシャー・ハサウェイにとって最適な投資対象とは、持続的なキャッシュフローを持ち、割安な価格で取引できる企業です。指数に基づいて重み付けされた巨大企業群全体を一緒に扱うというわけではありません。

歴史的に見ると、15％から20％の下落幅が適切な水準とされています。これは、大規模な機関投資家が、安価な資本を獲得し、それを大量に利用できる時期です。一方、5％の下落幅では、S&Pの株価が再び新たな歴史的な高値に戻るまでの6週間以内には、変化はほとんどありません。

ベルキシャー・ハウズドの持ち主にとって、皮肉なことに、構造的な問題があります。バッファットが破綻時に英雄となるような現金を持っている一方で、株価上昇時にはベルキシャー・ハウズドは遅れをとります。これは両立しないことです。株のパフォーマンスが悪いということは、経営陣がその能力を失ったという証拠ではありません。それは単に、オプションのコストが高くつくからです。

実際に、何が変化するのでしょうか？

三つのこと：

1. より詳細な修正が必要です。市場が与えてくれる5％ではありません。15～20％程度の割合で、現金の量に比例した、割引されたオポチュニティを生み出すのです。S&Pの価格は過去最高水準にあります。6月8日には、2.6%の下落がありました。月で最も大きかったですが、それでも同じカテゴリーに属していました。

2. 「安い」とされるものの基準が変わってきている。バークシャーは、常に絶対的な価値を重視してきましたが、3970億ドルという巨額の資金がある今、その定義を拡大する必要があるかもしれません。アベルの最初の自己買い戻しが重要なのは、2億3400万ドルという金額のためではなく、それによって一つの先例が作られるからです。バッファット退任後のバークシャーは、資本を投入することを意味するならば、より小さな安全性の基準を受け入れるかもしれません。

3. 時間的なコストは、耐え難いものになってきます。現金は国債に変わります。長期にわたって、国債の収益率は株式よりも低くなります。ある時点になると、総収益への悪影響が強くなり、評価が不正確であっても対策を講じざるを得なくなります。バークシャー・ハザードの今年1ヶ月間のS&P 500指数に対するマイナス率が、そのような圧力の表れです。

バッファットのタイトルは「忍耐が必要だ」と書かれています。データを見ると、これは単なる問題のように思えます。4000億ドルを手元に置いて、良い投資機会を待つことができます。しかし、毎四半期を待つということは、さらに悪化する状況を招くことになります。このプロセスは、設計通りに機能しているのです。ただし、市場がこのプロセスに必要な条件を満たしてくれるかどうかは、別の問題です。