31年間連続で配当を出し続ける、そして依然として割安価格で取引されている事業体

ニュージャージー州の企業は、30年間ずっと毎年9月に行っていることを再び実行しました。つまり、配当金を増額し、連続して31年間も毎年配当金が増えているのです。配当金投資家にとって、この数字は非常に重要です。なぜなら、これは単なる成長株の配当金ではなく、真の意味での配当金だからです。この企業は、各四半期ごとに配当金を支払っているのです。1952年以降そして、その報酬は、実際に利益をもたらす企業から来るものであり、それには真剣な理由がある。

この質問は、初心者が学ぶのに役立つものです。配当金の継続というのは…出力それは約束ではない。重要なのは、その資金源であることだ。そう考えると、NJRは表面的には興味深い企業のように見えるが、実際には他の企業よりも安価で現金を生み出している。そして、その構造的な問題を理解する必要がある。

実際の事業内容は何か

ニュージャージー・リソース社は、主に規制を受ける天然ガス供給会社です。主要子会社、ニュージャージー・ナチュラルガスこのシステムは、州内の人口密集した沿岸地域にガスを供給するパイプラインを管理している。この規制されたシステムは、二つの役割を同時に果たす。一つは、企業がネットワークに投資した資金から利益を得られるようにすること、もう一つは、コストを回収できるようにすることである。そうすることで、安定した顧客の請求額が、安定した収益につながるのだ。

その基盤の周辺には、規制されていない事業が存在する。例えば、屋上太陽光発電や天然ガスの貯蔵・輸送インフラなどである。これらの事業は、ガス価格に関係なく、契約に基づいて料金を得ることができる。この組み合わせは、配当収入に関して重要な意味を持つ。規制されている事業は、安定した、料金に基づく収入を提供する一方で、規制されていない事業は、成長性や、運送量に依存しない収入源となる。

収量を示す数値

ここに、単純な形での配当の計算結果を示します。NJRの配当は、1年あたり約1.90ドルです。一方、株価は約3.5％の利回りとなっています。これはガス供給会社としては中位の水準です。重要なのは、配当比率が前年度の利益の約55％に過ぎないという点です。これが、実質的な配当と単なる利回りの違いを示す数値です。つまり、同社は利益のほぼ半分を再投資に使っており、配当金を支払うためにその利益を使うことはありません。

それに対して、会社は導きを与える。2026年度の1株当たり純財務利益は3.52ドルから3.62ドルであり、長期的な収益成長率は7％から9％を目標としています。それらの要素を組み合わせれば、エクイティ・イールド曲線がもたらすものが得られる。つまり、実際の成長がある中で、適度なイールドが得られるのであり、高いイールドではなく、成長がない状態ではない。3.5%のイールドが、単位数字程度の利益と共に増加していくという状況が、数十年間にわたって少ない収入でも意味のある収入に変わるのだ。

縞模様の下に隠れた緊張感

ここが正直なところです。ニュージャージー・リソース社は、前年度において負の自由現金フローを記録しました。その数値は約1億1300万ドルもの負の値でした。これは、資本投資に7億7200万ドルを使った一方で、事業活動から5億5900万ドルを得たためです。初心者なら、これを警戒すべき兆候と受け取るかもしれません。しかし、それだけでは心配する理由にはなりません。実際、この状況こそが、全体の持続可能性を決定づける要因です。

これがすぐに危険信号とはならない理由は、成長している規制対象企業にとっては、これが標準的な状況だからです。その会社は借金によって配当を支払っているわけではありません。配当額は利益に比べてごくわずかです。資金は、規制当局が許可されている収益の基盤となるネットワークを拡大するために使われているのです。配当というのは、安定した規制対象企業の収益に対する要求であり、今期の残りの現金に対するものではありません。

リスクは、ループが閉じ続けることです。それは規制当局次第です。NJRの事業会社は、料金設定に関する審査中であり、今もその状態です。顧客の請求金額を減らすための手続きこれは顧客にとって健全な状況であり、同社にとっては利益率が低下するという兆候でもあります。経営陣は、短期的な利益率の低下を理由に、自社の指針を厳格にする必要がありました。もし規制当局が許可された収益を抑え続ける一方で、会社が支出を続けるなら、配当比率は不快な水準に近づき、成長の計算が機能しなくなります。つまり、配当が31年間続くかどうかを決定するのは、その継続性ではなく、他の要因です。

なぜ割引が無料で得られないのか

最後の要素は評価です。これは双方にとって良い面も悪い面もあります。ガス・エネルギー関連企業であるAtmos、Black Hills、One Gas、Northwest Natural、NiSourceと比べて、NJRは業界内で最も低いPERやEBITDA対企業価値比を持っていますが、成績も高水準です。表面的には、これは「人気がない時に優れた配当を生む企業を買う」という戦略のようです。

しかし、この割引は部分的に得られるものです。NJRは、純粋な規制対象企業よりも多くの非規制対象資産を抱えています。太陽光発電や中間事業の業績は、規制機関の保護を受けるわけではなく、契約や市場の状況によって変動します。また、金利に関する圧力もあります。安いということは、見過ごされている可能性もありますが、市場がその困難さを既に評価している可能性もあります。正直なところ、これは、少し複雑な事業であっても、適正な価格で適切な収益が得られているということです。そして、規制機関が事業の一部であることを認めるならば、それは公正な取引です。

これが変わること

退職後の収入を得る投資家にとって、NJRは収益成長の要因として考えるべきであり、単なる利回りの手段として扱うべきではない。31年間の連続的な上昇傾向は実際に存在しており、55％の配当率は、将来の借入金によって支えられるのではなく、実際の利益によって支えられている。このリターンは、3.5％の利回りが何年もかけて複合的に増加することを意味している。これは、規制当局が循環を維持する電力会社の典型的な仕組みである。

失敗の条件は具体的です。もし配当率が低下したり、配当の増加が利益成長率を下回ったり、資本支出が加速するにつれて配当比率が上昇したりすれば、その状況は資産ではなく、問題を示す遅れた指標になります。規制当局に注意し、その状況だけを見てはいけません。今日、その状況は現実的ですが、それが現実的なものであるかどうかはトレントンで決まります。会議室ではなく、そこで決定されるのです。