2億6400万ドルのビットコインの売却金は、注目すべき数値ではない

火曜日にはビットコインが78,000ドルを下回り、1日の最低値は77,603ドルです。78,600ドルに戻る前に、通常の配管システムが機能しました。2億6400万ドルの暗号通貨ポジションが強制的に閉鎖されました。ほとんどの人が高い価格に賭けている。そして、反応的な状況が生まれてしまう——脆弱な長期金利が圧迫されることになる。「CPIデータが出る前に」という状況で、インフレは金曜日に、FRBの決定は来週に行われる。

その文において、清算額というのは最も意味のない数字です。なぜそうなるのかを理解することが、これから数日間を正しく読み取るか、間違って読み取るかの違いになります。

実際に清算が何を伝えるのか

清算とは、レバレッジ取引の資金が尽きる時に起こることです。借りたマージンを使ってコインを購入した後、価格が自分に不利な方向に変わると、取引所は自らその取引を売却して、自社を守ります。これは市場が混雑した取引を整理する手段であり、資産に対する判断ではありません。大まかに言えば…火曜日の合計で1億8,700万ドルは長期ポジションであった。7700万ドルの短絡投資を売却し、約7900万ドル相当のビットコインポジションも清算されました。約90％が長文でした。それは、片側のレバレッジが整理されるというサインです。

では、その数値をスケールに合わせてみましょう。2億6400万ドルというのは、1日あたり880億ドル規模の暗号資産市場に比べればごく小さな数字です。30億ドルのレバレッジショートポジション8月に一気に消え去ったものです。そして、8月の月次データによると、アメリカでの現物ビットコインETFの取引量は約34億ドル——今年で最も高い月額この程度の清算は、ストレスのシグナルではなく、単なる背景ノイズに過ぎない。

より穏やかな事実こそが重要なのです。今の問題はレバレッジではありません。先物や永久先物…9月初旬まで、オープンインタレストは4ヶ月安値付近で推移した。資金調達の利率は中立的な水準に近かった。アナリストたちは、8月の株価上昇は投機的な借入によるものではなく、実際の需要によって引き起こされたと述べている。市場が既にこのような軽い負債状態にある場合、2億6400万ドルの損失は、パニックというよりは、過度に負債を抱えたトレーダーがどれだけ少ないかを示している。

この上昇相場の基盤となったもの

清算に関するニュースは簡潔にまとめられているが、それに伴う動きは実際に起こったものであり、主にレバレッジに関するものではなかった。8月にはビットコイン価格が約25％上昇した。2021年以来初の好天日の8月そして、それは「価値低下取引」と呼ばれる行為の一環として行われました。つまり、ドルがゆっくりと価値を下がることを防ぐために、重い資産を購入するというものです。そのきっかけとなったのは財政的な要因でした。財務省は長期債の上限を2倍に引き上げました。月に40億ドル規模の債券買い戻し措置ある人々は、これを政府が自らの借入金に対して補助金を出し、長期の利回りを抑え込んでいる行為だと解釈している。ビットコインについては…金との相関関係が6年ぶりに最高値に達したまた、金の価格もその月には2桁近くに上昇しました。

それが8月のテーマです。重要なのは、ビットコインは常に、印刷機への不信感を持つ人々から最も長期的な購入者を得てきたという点です。もし通貨制度が静かな貨幣減少の形をしているなら、ビットコインには果たすべき役割があります。

ハイキングについて話しているFed

これで、静かに逆転している部分に到着します。8月の集会では、通貨が希薄化されていると推測されています。しかし、連邦準備銀行は今、その逆のことを公然と議論しています。つまり、金利の…ハイキング8月後半に開催されたジャクソンホールシンポジウムで、連邦準備制度の議長であるケビン・ワーシュは、景気敏感な見方を支持する意見に反対した。インフレを、連邦準備制度の主な問題と認識したドアを開けっ放しにすることで、より厳しい政策が実施される可能性があります。市場は、9月の金利上昇の確率を再評価することで対応しました。40％から約70％これは、Fedの9月15日～16日の会合の前に発表されたものです。予想を上回る雇用報告が出たことで、強硬な政策を支持する動きが強まったようです。

これが、ニュースの背後にある構造的な緊張関係です。貨幣価値低下の取引とFedの金利上昇は、両方とも正しいとは言えません。もしFedがインフレがまだ高すぎると主張し、金利を上げるなら、それは実際には金融政策を強化していることになります。そして、「彼らはお金を印刷していて、硬い資産を買う」という論理は成り立たなくなります。実質金利が高くなることは、ビットコインのような長期の投機資産に圧力を与える要因です。だからこそ、今週見られる表現は「貨幣価値低下の取引」というものです。「もう終わったのかもしれない」ただし、レバレッジファンドが破綻するわけではありません。

金曜日のCPI数値が重要な転換点となります。高いインフレが続くと、ワーシュの強硬な政策が正当化され、金利上昇の可能性が高まります。一方、インフレが落ち着くと、金利上昇の可能性が低くなり、8月の論理が再び現実味を帯びることになります。PPIは木曜日に、CPIは金曜日に発表される。Fedが次週に決定します。このメカニズムは、先物ポジションがどのように清算されるかではなく、実際の金利を通じて機能します。

来月のことを正しく理解する

ですから、2つの層を分ける必要があります。清算情報は、誰がレバレッジを持っているかを示してくれます。これは、マージン・セラーの出所を把握するのに役立ちますが、ビットコインの投資可能性を判断するには役に立ちません。今月、価格を動かしているのは実際には政策に関する議論です。つまり、金融制度が抑制的なものか、あるいは徐々に希薄化されるものか、ということです。これはFedの決定やインフレ率に関する問題であり、2億6,400万ドルのマージンコールに関する問題ではありません。

そう解釈すれば、今後の見通しは明確です。ビットコインは上昇後でも過去最高値を大幅に下回っています。9月は歴史的に最も弱い月の一つです（長期的な平均収益率は約−3％と−4％）、8万ドルという水準は強力な支援というよりは、戦場である。さらに深いサポートは76,000ドルから77,000ドル程度で、反抗のコストは82,800ドルです。これらは予測ではなく、次のデータ点がどこに進むかを示す地図に過ぎません。

重要な教訓は、見出しに隠されているものです。つまり、清算行為というのは市場構造の一部に過ぎず、何かのシグナルではないのです。強制的な売却が行われる際に、大きな数字が付いているのを見たら、その相手の立場がどうなっているか、そしてレバレッジが実際にどの程度あるかを確認する必要があります。ビットコインの今後の動きを決定するのは、この見出しにある数字ではなく、インフレ率であり、ドルの二つの矛盾した情報の中からどちらが正しいかが重要です。