「25％の目標」という週次配当金が、ほとんど自分のお金になる。

週次の配当金は、投資家が実際に得られる収入のことです。だから、こんな見出しが出るのです。YieldMax MSTR Performance & Distribution Target 25 ETFは、0.1345ドルの配当金を発表しました。まあ、小さな勝利に思えますね。再びお金が口座に入ってきて、そのファンドの名前には「25％の目標」と書かれています。その小切手を単純に受け取る前に、確認すべき点があります。それは、ファンドが示す収益率ではなく、実際に得られる報酬の内容です。このファンドの場合、ほとんどが自分のお金が戻ってくることです。

このファンドは、YieldMaxのMSTR Performance & Distribution Target 25 ETFです。2025年11月に開始されました。週次の収入に加えて、世界最大の企業ベースのビットコイン保有企業として知られるStrategy Inc.（MSTR）の株価上昇にも参加できるとされています。その仕組みは、表面的には単純です。それは、株の合成的なエクスポージャーを得るために、MSTRの長期コールオプションを買い、ショートプットオプションを売るという方法を利用する。そして、毎週MSTRのコールスプレッドを売却し、その手数料があなたの給料になります。欠けている単語は「合成」です。このファンドはMSTRの株式を所有していません。代わりに、MSTRのオプションを所有しているので、株価が下がった場合のリスクは受け入れますが、上昇する可能性は制限されます。

目標利回りとSECの利回りとの差額

これが重要な点です。9月初旬の配布時、YieldMaxはMSSTの配布率を約25％と報告しました。これが「Target 25」というブランド名の背景となっている数字です。30日間のSECイールドは、純投資収益のみを計算し、オプションプレミアムを除いた数値で、わずか1.69%でした。その2つの数値は、互いに近くに来ることはないはずです。その差額とは、ファンドが実際に得る収益と、他の資金源から得られる現金との差異です。

そして、その資金がどこから来るかについては明確に示されています。9月初旬に発表された分配金の内容です。資本の回収率は93％程度で、収入は約7％程度に過ぎないと推定されています。資本の返還は利益ではありません。それは、自分のお金が元に戻ってくることです。ファンドの分配が過度にROCである場合、小切手が毎週届けられることがあります。一方で、その背後にある口座は静かに減少していきます。これがここでの状況です：MSSTの場合も同じです。純資産価値は設立以来、約30％下がっています。S&P 500が16％以上上昇した期間です。

崩壊しているエンジン、買い求めるチャンスではない

収入に関しては、キャッシュフローが正常に機能しているかどうかが重要です。オプションファンドにとって、その「エンジン」とは、基準となる株式の変動性です。しかし、その「エンジン」は機能しなくなりました。MSTRの価格は、52週間の高値である365ドル近くから、今日では約136ドルになり、半分以上下がっています。1年間のリターンも依然としてマイナスです。株式が崩壊し、オプションの価格が低下すると、ファンドが得られるプレミアムも同様に減少します。その結果、週ごとの支払額も減少します。MSSTの配当金も、ほぼ…6月には0.20ドル今秋は0.11ドルから0.15ドルの範囲になるでしょう。

MSSTは、MSTRで同じ戦略を採用していた、より古いファンドの小さな子ファンドです。その過去が、警戒すべき例となっています。MSTYピーク時には85％以上の後続分布率を示した。—つまり、自らのNAVを消費してしまう最悪の状態です。投資家たちが週の給与を受け取るために集まってきますが、そのファンドは依然として…1年で価値の4分の3近くを失った2024年末には1株あたり4ドル以上だった配当金が、2026年半期には約0.22ドルにまで低下しました。高い配当率は、分母が小さくなっていることによる幻想に過ぎませんでした。元金が投資家に戻ってくるにつれて、純資産価値が減少している状況下では、配当金は依然として大きく見えているだけです。

これが収入ポートフォリオに与える影響とは

これらは、MSSTに「買い」や「売り」のステッカーを貼る理由にはなりません。正しく分類するための根拠に過ぎません。単一株式オプションファンドというのは、退職後の収入源として機能するものではありません。それは、配当を装った不安定な投資手段に過ぎません。賃貸料や貸出スプレッド、多様化された配当収入などは存在しない。ただMSTRの実際の価格があるだけです。その価格が下がると、ファンドの価格が下がっても、将来の収入を得られるとは限りません。つまり、収入源が減少してしまい、得られる「収入」はほとんど元金に過ぎず、それは二度と戻ってこないのです。

MSSTが資本を返還する前に、実際にどれだけの利益を得ているかを知りたい場合は、その1.69％のSEC利回りを見てみましょう。これは、オプション取引に関連する国債や現金に対する利息に相当します。その上の部分は、あなたの持ち分から返還されるものです。そして、ファンドの収益はごくわずかです。~270万ドル規模の資産基盤つまり、ポートフォリオの構造においても、十分なバッファーが存在しないということです。

ですから、週次のチェックを行って「25％の目標」を達成する前に、しっかりと深呼吸をしておくべきです。収益を信じる前に、その現金の流れを確認しましょう。収入源としては、持続可能なものが重要です。ここでは、いくつかのパーセンテージの利息や、MSTRのボラティリティによって得られる利益が持続可能な収入源となります。それ以上のものは、単なる元本の返還に過ぎず、受け取るのは嬉しいものですが、退職後の生活を支える持続可能な収入とは言えません。もしボラティリティの高さを収入として受け取りたいのであれば、その株やビットコインを直接所有し、自分が取引を行っていること、収益を得ているわけではないことを理解しておく必要があります。