21バンクのスタブレコインは自己防衛手段であり、暗号資産の新展開ではない。

世界最大級の金融機関21社——ゴールドマン・サックス、シティ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、UBS、デュッケー・バンクなど——は9月1日、今年末までに、公開ブロックチェーン上で米ドルを基盤としたスタンブルコインを発行する会社を設立すると発表しました。最初のコインの発行は…2027年前半.

自然な解釈としては、銀行がついに暗号資産のブームに参加しているということです。しかし、銀行幹部が1年間ずっと言っていることを考えると、それは逆の意味になります。つまり、それは通貨システムの中で自己防衛の手段に過ぎないのです。

なぜそうなるのかを理解するには、まず資金の流れを見てみましょう。10年間にわたり、スタブルコイン業界は静かな補助金によって運営されてきました。テーザーのUSDTやサークルのUSDCは、国庫債券やその他の資産を基盤としています。そして、これらの資産が得る利息が、このモデルの動力源となっています。スタブルコインに預けられた1ドルは、実際には商業銀行システムから離れた、公的な記録上でどこでも移動可能な、国庫が保証するトークンです。

その移動が、銀行が対処しなければならない脅威です。アマゾン銀行の最高経営責任者であるブライアン・モイニハンは、米国の商業銀行の預金の約30～35％、つまり6兆ドルに上る額が危険にさらされていると警告しています。その領域に漂っていくかもしれない預金は銀行が持つ最も安い資金源です。預金を大幅に失えば、資金調達コストが上昇し、貸出コストも高くなります。国際決済銀行の頭取が警告したように…ステーブルコインの人気が、銀行の資金調達コストを上昇させる可能性がある。彼は、同じチャンネルを反対側から描写していたのです。

ここで、各ラベルは実際の分析作業を行っている。なぜなら、これら21の機関が形成しているのは安定コイン会社であり、預金業務ではないからだ。この違いは重要である。預金というのは銀行の負債であり、保険がかけられ、規制されており、安全網によって保護されるものだ。一方、準備金を基盤とした安定コインは、法的な意味で預金とは言えない。それは、公共のシステム上で動く担保プールに対する権利に過ぎない。また、このコンソーシアムは、クリアリングホウを中心としたトークン化された預金ネットワークも別途支援している。JPMorgan、大手アメリカの金融機関やその他つまり、既存の預金を保護し、それらが銀行システムから離れることがないようにするのです。言い換えれば、公開ブロックチェーンに資金を送金している同じ銀行が、実際の預金を守るための「フェンス」も同時に作っているのです。どちらの仕組みが優先されるかはまだ分からないので、二つの仕組みを同時に運用しているのです。

このコンテスト全体を規定する規則は、GENIUS Actです。これは、2025年7月に採択された、米国連邦の安定コインに関する初の枠組みです。2027年1月18日実施その決定的な規定として、発行者は各通貨を、準備金と1対1で裏付けしなければならない。利息を支払わないか、保有者に利子を与えないその第二の条項こそが、この話の中での「静かなメカニズム」です。人々がドル安定コインを支持する理由の多くは、銀行口座外に置かれている状態で得られる利回りが高いからです。そのような状況を規制すると、その商品は価格面で競争できなくなります。代わりに、信頼や決済のスピード、そしてどの機関がその商品を支えるかといった点で競争しなければなりません。まさに、世界最大級の銀行たちが集まって活動する最適な場所です。利回りがないという規則があるため、この動きは利益追求ではなく、むしろ強みを築く行為と見なされます。

銀行だけが競争しているわけではありません。2ヶ月前には、Visa、Mastercard、Stripe、Coinbase、BlackRock、BNYなど140以上の企業が、ドルを基盤としたスタブリコインを開発するために協力しました。開いているUSD公開された時、発行元はサークルの株価は約17%下落した。一つのセッションで、このレガシーコイン・スタブコインの経済状況がどのようなものかを判断することができる。ただし…BBVAは、両方のコンソーシアムのリストに掲載されています。JPMorganはどちらにも属しておらず、代わりに自社を信じている。プライベートで許可制のJPM Coin railsつまり、デジタルドルは少なくとも2つの道筋で構築されている。一つは、コンソーシアムが準備金を基にしたトークンを発行し、誰でも保有できる公共の道筋である。もう一つは、銀行が自分の管理下でトークン化された預金を保持する私的な道筋である。そして、これら二つの道筋を支えているのは、ごく少数の大規模な銀行だけだ。

小規模投資家にとっては、短期的にはあまり大きな影響はないでしょう。これは単なる発表であり、実際の製品ではありません。同社の名前や経営体制、経済状況などはまだ公開されていないです。2027年半ばのリリースが目標であるに過ぎず、確実なことではありません。このことで銀行株を売買するわけにはいきません。しかし、方向性を示すものとしては重要であり、ほとんどのポートフォリオに影響を与えます。

もしあなたが銀行を所有しているのであれば、この情報はある意味で安心できるものです。つまり、最も大きな機関たちは、預金を失われることなく、新しい市場で競争を続けるつもりだということです。しかし、経済的な面では、それほど明確な理由はありません。これは、事業を守るためであり、新たな利益源を得るためではありません。もし暗号通貨に関わっているのであれば、より重要なのは圧力です。スタブリックコイン市場を成長させた利回りが規制によってなくなり、そこから得られる利益はなくなります。これにより、金融工学から、インフラや評判をめぐる競争へと変わります。これは、既存の企業に利益を与え、純粋な利回りを得ることを困難にする構造的な変化です。次の2年間で、どのコンソーシアムが先に実施し、どの銀行が一般消費者が預金を保有するようになるかが重要なポイントになります。