2027年のDRAMの予約注文による利益：サムスンとSKハイニックスの業績が記録的になるのか、それとも約500％の需要バブルが崩れるのか？

2027年におけるメモリ不足の状況については、市場の見解としてすでに予測されている。サムスン、SKハイニックス、マイクロンなどがその中に含まれる。報告によると、2027年における全てのDRAMや高帯域幅メモリ（HBM）の供給を確保したとのことです。, ハイパースケーラーは予約済みです。来年は、価格が約500％上昇すると報告されています。サムスンとSKハイニックスは、記録的な利益を上げる見込みです。ただし、この「利益の増加」は実際には出荷量の増加によるものです。実際にはそうではありません。2027年の利益の増加は、価格の上昇によるものです。この違いが、その記録的な利益が持続的か、一時的なものかを決定します。

その束縛は実際に存在するが、それによって良い方向への展開を保証するわけではない。

実際に有効なものから始めましょう。なぜなら、そこに「実際の収益」が生じるからです。予約注文は、主に実際の契約であり、意向書ではありません。ミクロンは16件の戦略的顧客契約を締結した。2026年から2030年までのカレンダーを表記しています。最低限保証される基準収入は、約1000億ドルです。投入量と最低価格に基づき、期待している220億ドルの前払い現金預金供給を確保するため。サムスンは、計画されている生産能力の60％から70％を目指している。5年未満のローリング長期契約を採用し、前払金が含まれています。また、2028年までにメモリ供給が不足状態が続くと予想されています。

それらは、強い買い推奨の根拠となります。そして、それらには真実の裏付けがあります。つまり、退場時のペナルティが伴う拘束力のある契約であり、預金によって保証されているのです。投資家は、単に取引量の可視性だけに基づくバブル理論を無視することができます。

しかし、ここにコンセンサスが見過ごしている点があります。需要を固定するのと同じような合意によって、価格も固定されてしまいます。TrendForceの報告によると…米国のクラウドサービスプロバイダーが結んだ長期契約では、サプライヤーが価格を上げることを明確に禁止しています。契約した顧客のためにです。それが理由です。2026年第3四半期において、サーバーのDRAM契約価格は四半期ごとに13％から18％しか上昇しないと予測されています。、ヘッドラインの「ブロック数」の数字ではなく。量が確実な買い手たちも価格を固定しました。そして、2026年第3四半期からは、価格上昇の原因は他のすべての人に移ります。

つまり、2つの事実のうち1つは真実でなければならず、市場はその差を価格に反映していない。もし予約が拘束力を持つ場合、それによって量が保証されるが、価格上限が設定されているのでそうはいかない。「売り切れで500%の急増」という状況は、量に関する主張と価格に関する主張の最強のバージョンを組み合わせているが、これら2つは同じ契約の中では共存しない。

500％の人々は、主要市場ではなく、第二市場に住んでいる。

これが、どの企業が利益を得るかを決定する業界の分類です。顧客を2つのグループに分けます。一方には、契約に基づく大規模サービスプロバイダーがいます。彼らは、利用量や価格の制限、支払う預金などがあるため、安定した収益を得られますが、その収益も制限されています。もう一方には、第二レベルの購入者がいます。これには、モジュール製造業者、PCやスマートフォンのOEMメーカー、そして契約割当を超える購入者が含まれます。この第二グループには、契約も価格制限もなく、安定した供給もありません。TrendForceや契約を持つ企業自身も、2027年にはPCやラップトップ用メモリの供給が大幅に減少すると述べています。アダタの会長は、不足が実際に起きていることを確認した。. HBMとAIサーバーアプリケーション単独で吸収されると期待されている2027年のDRAM容量の約70％そして、顧客もいる。要求した量の60％から70％のみが割り当てられました。.

500％もの急増は、この市場が支払う高額な料金です。つまり、需要が弾力性があり、キャンセル可能で、延期可能なところです。メモリの負荷を軽減できるPCメーカーや、価格が下がるのを待つことができるモジュール購入者がそうです。最も緊急な注文ほど価格が低く、最も高価な注文ほど緊急度が低いのです。数字上の利益は、契約上の基準ではなく、価格の弾力性によって決まるものであり、その弾力性の高い部分こそが、需要が消失する場所です。

収入は一つの価格上昇幅だけです。

このような莫大な利益を生み出す要因の最も深い証拠は、量の面から見て取れる。しかし、「売り切れ」という表現では、その本質がほとんど隠されてしまっている。TrendForceは、総合的なRDIMMビットの供給量を推定しています。— 実際に出荷されるメモリの量 —2027年には15％から20％しか成長しないでしょう。サーバーCPUの増加よりも、実質的に低いレベルで、これらのモジュールの売上が伸びています。ほぼ横ばいのビット数の増加に対して収益が上昇しているのは、ASP主導の利益をもたらす状況です。価格が、数量ではなく重要な要素です。量ではなく価格に基づくビジネスモデルは、1年間で終わることがあります。

それが、二次的な勝者や敗者が重要になる理由でもあります。制約条件はGPUチップから、その隣にあるメモリへと移り、さらに高度なパッケージングにも及んでいます。HBMダイスは大きく、積み重ねるのが難しいのです。1ギガバイトあたり、ウェーハ面積の約3倍を消費する従来のDRAMの場合、それ自体が従来の供給を圧迫する要因となっています。この移行から利益を得るのは、希少なパッケージングやテスト能力を提供する企業であり、より多くのウェハーが必要な企業ではありません。SEMIのプロジェクトによる設備販売額は、2027年には1560億ドルに達する見込みです。、そしてテスト機器はフロントエンドの製造に比べて、より迅速に回復しており、2025年には48％の成長を見せている。なぜなら、HBMのパッケージングやテストの複雑さが、真のボトルネックだからです。SKハイニックスは、HBM市場で58％のシェアを占めると報告されています。最も直接的な受益者は、その包装やテスト施設です。これらの施設が行う支出が、増加していくのです。

敗者は、上述の「尾」部分の企業たちです。さらに、高値での売り手圧力を利用できない中国のCXMTも含まれます。そのHBMの収率は約25％と推定されています。そのIPOでは、特別なHBMプロジェクトについては何も明らかにされていない。また、利益率が高い商品用DRAMを優先的に取り扱っているのも合理的だ。

それを決定する数値

この問題は、実際の収益か、それともバブルかという点に集約されます。つまり、サムスンやSKハイニックスの売上が価格によって成長するのか、それとも生産量によって成長するのかということです。現在は価格による成長です。2027年にはビットの供給が15％から20％増加し、価格も四半期ごとに2桁の上昇となっています。ASPを基盤とした利益は、供給の規則性が維持され、新たな生産能力が確保される限りでしか持続しません。

耐久性を決定する唯一の観測可能な要素は、DRAMのビット供給量と需要量との差です。新しいウェハー生産能力が実現されるのは2027年末から2028年までです。サムスンやSKハイニックスの新しい製造施設、マイクロンの米国での生産拡充などがこれに含まれます。CXMTは2028年には、月に約80,000個のワッシャーを追加する予定です。そして、ビット生産が安定するようになると、価格や利益率も元に戻ります。サムスンの見通しでは、メモリの供給は2028年まで安定するとされています。しかし、実際に供給がそのまま安定するかどうかが重要です。この好景気は、供給業者が規則正しい供給を続け、価格上昇が2028年まで続くという条件の下でのみ持続します。これは単位需要の強さによるものではありません。それは、供給不足が続く限り、サムスンとSKハイ닉スの利益が高いままであるという状況です。そして、その時が来るのは2028年になるでしょう。