2年間の利回りは、Fedの金利ではありません。それは、金利が上昇する可能性についての予測に過ぎません。

見出しには、「2年物のトレードレートが約6ベーシスポイント上昇した」と書かれています。そして「上昇した」という言葉がその下に表示されています。これが、多くの投資家が持ち歩くイメージです。彼らは、トレードレートを政府の現在の借入コストと考えるので、この上昇は「市場が金利が上がったと思っている」という意味になります。しかしそれは間違いです。正しい見方では、実際の事情が明らかになります。つまり、この特定のトレードレートは…予測連邦準備銀行の金利が今後2年間どのように変わるかについて、2026年9月の予測では、金利が上昇する方向になるということです。ハイキング— たとえ連邦準備制度が引き下げを続けており、現在は安定した状態にあるとしても。

まずは、その商品が正式に利用可能になる前の普通の形で始めましょう。銀行に行って、2年間の預金証書を申請しましょう。店員が提示する利率は、現在の一晩限りの金利ではありません。それは、今後24ヶ月間の短期金利の平均値であり、さらに手続きにかかるコストも加わっているのです。もし銀行が連邦準備制度が金利を下げる可能性があると考えている場合、2年間の預金証書の利率を提示するのです。下に今日の短期金利は、将来、自分自身が行う短期借入金の再融資がより安くなると期待しているためです。もし銀行が金利上昇が起こると考えている場合、2年物のCDを提示します。上に今日の短期金利は、そうでなければ、誰もが待って、動きがあった後に高い金利を得ようとし、その結果、銀行は今日必要な預金を失うことになります。

2年物の財政券も同じように機能します。これは、米国政府に対して2年間にわたって与える融資であり、その利回りとは、その期間中の短期金利の平均値を市場が推測したものです。これは、連邦準備制度が昨日行ったことに従わない。これは、明日連邦準備制度が何をしなければならないかを反映した価格になります。

今、そのプロパティをラベル付けしましょう。銀行が提示するCDの金利は、2年物の財務省債の利回りです。今日のオーバーナイトの金利は、連邦準備金制度の金利であり、これが実際にFedが操作するものです。銀行が将来の短期金利について持つ期待は、市場がFedがどの方向に進むかを予想していることです。そして、このメカニズムの肝心な点は、利回りが変動すると、債券の価格も反対方向に変動するということです。上6ベーシックポイントは、1本の債券です。価格下がります。もし債券ファンドを保有しているなら、これは、待っている間にどれだけの利益や損失があるかを決定する時間です。

数値を動かして、その方向が明確になるようにします。例えば、今日のFedの一晩の金利が3.5%だとします。市場の予測では、2年間は3.5%のままであるか、または来月に金利が上昇し、残りの期間は3.75%になるかのどちらかです。穏やかな状況を想定した場合、2年間の利回りは3.55%前後で取引されます。一方、急激な状況を想定した場合は3.70%前後で取引されます。今日の実際の金利は変わっていない——どちらの場合も一晩の金利は3.5%です——しかし、2年間の利回りは市場の予測が変わったために15ベーシスポイント高くなることがあります。それがこのゲームの全てです：2年間の利回りは、その予測に関する賭けです。次の動きの方向、最後の報告ではない。

これは2026年9月に行われる抽象的な作業ではありません。なぜなら、予測が実際に変わったからです。連邦準備銀行は一年を通じて金利を何度も引き下げましたが、その後一時停止しました。7月の会議で、政策委員会は投票を行いました。9-3は、連邦金利を3.50％から3.75％の範囲に保つこと。3人が即座に4%の値上げを支持する意見を持っていた。しかし、その休憩は実際には休戦ではなかった。値上げが再び議論される理由は、石油の問題だ。イラン寄りのホッティ派がサウジアラビアの石油施設に対して攻撃を行ったため、供給が乱れてしまったのである。ブレント原油価格は1バレルあたり100ドルに向かって上昇している。一方、ウェストテキサスインターナショナルは3％以上上昇し、94ドルに達しました。これらの動きが直接価格に影響を与えているのです。また、インフレ率も高くなり続けており、貸し手は2年間の金利を固定するために、毎週より高い金利を請求しています。

データはホットパスと連携しています。8月の非農業部門の雇用数は162,000件でした。約53,000人の経済学者が予測した数の3倍以上です。これは、連邦準備制度が緩和するには不十分なほど強い労働市場です。今週後半に公表される卸売物価データによると、8月の生産者価格は0.4%上昇すると予想されます。これを合計すると、投資家たちはどれくらいの値を予測しているのかがわかります。Fedが0.25ポイントの利上げを行う確率は60％から65％です。9月15日～16日の会議では、削減ではなく、むしろ増加となりました。これは、削減が始まった年において、2年間の収益率が先週は4.38％程度だったものが、今はその近くになっているからです。4.52％、1年前の数値より約1ポイント上回っている。Fedが金利を引き下げていたにもかかわらず、収益率は月ごとに上昇し続けました。間違った解釈をする人にとっては、これは矛盾のように思えます。しかし正しい解釈をすれば、それこそが重要な点です。市場は、金利が下がる時代が終わったと予測していたのです。

その類推はもうその役割を果たした。しかし、ここで問題が生じる。2年間の収益率というのは、単なる…粗い予想される短期金利の平均値です。さらに、「期間プレミアム」というものがあり、それは2年間のローンを保持するリスクに対して得られる追加の収益です。したがって、この数値は単一の予測値と必ずしも対応するわけではありません。より重要なのは、市場がそれをどのように評価しているかという点です。確率確実なことはありません。今日の60％の上昇の可能性もありますが、40％の場合もあります。その場合、石油価格が下がり、総合的なインフレが失望的であり、Fedが再び引き締め政策を採用するという状況になります。そのような状況では、2年物の利回りは急激に下がる可能性があります。方向性とは、市場が今後2年間どうなるかを示す判断です。それは約束ではなく、あなたの個人的な利益とは関係ありません。

修理したモデルを再び取引所に持ち帰りましょう。短期債券ファンドや2年物の債券を持っている場合、金利の上昇は現在の紙価値を低下させますが、収入は増えます。また、金利が急落する可能性もあり、その場合は紙価値が上がります。噂よりも実際の情報を確認しましょう。次の重要なイベントは9月15日から16日にかけて行われるFed会議です。この会議で決定されるのは変動油の価格です。もしストライキが終わり、原油価格が下がれば、2年物債券の金利も下がる傾向になります。もし原油価格が100ドルに達し、そのまま維持されるなら、予測が確定し、短期債券の金利はさらに下がるでしょう。

ここに、携帯用テストがあります。次に、2年物の利回りがどう変動するかを読むときは、「金利はどうなったのか？」と考えるのではなく、「市場は今、連邦準備銀行が何をしなければならないと思っているのか？」と考えてください。また、この予測があなたの運命を決めるわけではないという注意点も忘れないでください。上昇する2年物の利回りは、市場が長期的に高い金利を予想していることを意味します。これは、その金利で割引される将来のキャッシュフローに依存する成長株にとっては悪い兆候です。メカニズムを知っていても、買うべきか売るべきかはわかりません。ただ、時計の針がどちらの方向に進んでいるかだけがわかります。