2,900％のタンカーETFは投資ではなく、戦争産物だ

数千パーセントというのは、普通は健全な投資と関連する数字ではありません。しかし、Breakwave Tanker Shipping ETF（BWET）は2026年現在、約2,900％の上昇率を記録しています。今年で最も優れたETF— AIもビットコインも見当たらない。価格の変動は実際に起きている。過去1年間で14ドル近くで取引されていたファンドは、最近500ドルを超える価格になった。重要なのは、その数値が実際に何を表しているかということだ。なぜなら、その答えが、単なる取引なのか、投資なのかを決定するからだ。

BWETは、運送会社を購入したり、船を購入したりすることはありません。これは、巨大な原油輸送船を利用する際の日々の費用に関する契約を保有しているファンドです。90％の曝露はTD3C経路に関連しています。中東産の原油を中国へ運ぶことが主な目的で、残りはスエズマックス航路を利用して運ばれます。このファンドは、約2～3ヶ月以内に満期になる契約に資金を預け、その時期が近づくとそれらを繰り上げして使用します。配当金もなく、運用している船隊もなく、現金流もありません。単に、今日のタンカーの運賃や今後数ヶ月間の運賃を予測するだけの投資です。

その賭けの理由は、一つのスイッチほど明確で集中したものです。それはホルムズ海峡です。今年初めにアメリカとイスラエルがイランに対して攻撃を行い、その報復措置により、通常通りこの海峡を利用するタンカーたちはアフリカを迂回して、より長い航海距離を必要とすることになりました。船の数は変わらなかったものの、実際に利用可能な船の数は減少しました。迂回されたタンカーは、何週間も海上に留まることになります。湾岸地域でのVLCCの日当価格は、大幅に上昇しました。50万ドル、戦前の約5倍そして、そのファンドが取引する貨物先物市場は垂直的な動きをしている。ここでの海運市場は特異なものだ。原油生産とは異なり、タンカーの能力は短期的には固定されているのだ。注文数は、何十年ぶりに高水準に達している。ですから、新しい船が完成するには何年もかかるでしょう。

それが、見出しに書かれている部分です。しかし、実際にはそうではありません。BWETの利益の多くは、先物ファンドの運用方法による機械的な結果であり、単なる複合的な効果ではありません。危機の時期には、貨物価格は急落します。つまり、近々の契約の価格は、前の数ヶ月よりもずっと高くなります。なぜなら、今は誰もが船を必要としているからです。ファンドが期限が来る高価な契約を売却し、安価な契約を購入すると、その「ロール」によって価格上昇の上に収益が加わります。しかし、危機が解消される日には、同じメカニズムが逆になります。海峡が再開され、トレーダーが不足を心配することがなくなると、価格は上昇します。そして、ファンドが毎日行うロールによって、安価な契約を売却して高価な契約を購入することになります。これは、現物価格が上昇しなくても価値を低下させる要因です。後退局面では、ファンドは下り坂で雪球が転がるように動きます。一方、上昇局面では、同じ雪球が上り坂で転がられます。

そのため、2,900％の下落があったにもかかわらず、買い取り型の投資は行われていない。ファンドの規模は小さく、日々の取引量は時には資産総額の約2倍に達することもある。これは、所有者が定着するのではなく、トレーダーが出入りしていることを示している。3.50%の費用比率今年末に有効期限が切れるという条件付きで、投資家にはK-1フォームの税務書類が与えられます。多くの個人投資家は、この種の税務書類を避けたいと思っています。また、配当金は一切出されません。経理担当者は正直な態度を示しています。リスク軽減はありません。— 利率が下がると、ファンドの価格も下がります。1日間で10％近くの変動は普通のことであり、あるニュースが発表されると、ファンドの価格は急落し、数時間後に再び上昇することがあります。投資家が不安になるのも無理はありません。年中で1,300％の成長そのファンドは、わずかな純流入を得ているだけで、普通の石油関連ファンドにははるかに多くの資金が流入している。

ホルムズ理論を真に信じる人にとっては、この業界を運営するよりも効率的な方法があります。それは、チャートではなくキャッシュフローを基準にして理論を実践する人のやり方です。デリバティブを利用する代わりに、船隊を所有する企業を購入すればよいのです。SonicShares Global Shipping ETF（BOAT）のような船舶関連のETFは、FrontlineやMaerskといった実際の船主を保有しており、同じ貨物需要の増加を現金に変換して株主に還元しています。その四半期配当は急増しています。0.43ドルから1.01ドルそれらの企業が実際の運営結果に基づいて返済しているため、収益率は約5.5％であり、費用比率は0.69％です。パラボリックパーセンテージを犠牲にしても、待つだけで報酬が得られます。そして、その収益は、特定の週に先物市場の値動きが逆転するかどうかに依存しません。

では、2,900％というのは何でしょうか？私の見解では、それはETFの形をした「戦争指標」です。これは、市場が特定の戦略的ポイントに対して持つ不安をリアルタイムで測定するものです。そして、その不安が和らぐと、数時間以内に価格が変動する可能性があります。状況が変わる条件としては、ホルムズ海峡が再開されることです。交渉によって、貨物の流れが改善され、数日以内に利益が回復する可能性があります。しかし、その持続性は、船の所有者のキャッシュフローに関わるものであり、ほぼ満期の契約だけを保有しているファンドにはないものです。投資家として、世界で最も重要なエネルギー輸送ルートへの影響を知りたいのであれば、その船の収益を所有するべきです。海峡が再開される時期を予測したいのであれば、その手段を見つけたことになります。ただし、追求している2,900％という数字は、戦争がまだどれほど進行しているかを示しているに過ぎません。