メタプラネットの日米間のビットコイン取引ルートの最初の2.3百万ドルの収益

8月18日、何年も存続しようと努力してきたナスダク上の株式であるスーパーリーグエンタープライズは、自分が新たな存在になると発表しました。メタプラネット――日本のビットコイン資産を持つ企業であり、世界で3番目に大きいビットコイン保有企業です。メタプラネットは2,100枚のビットコインと250万ドルの現金を提供することに同意しました。その代わりに、スーパーリーグは自身の約95.7％を譲渡し、自社の名前をスーパプラネットに変更し、メタプラネットの米国でのビットコインプラットフォームとなることになります。奇妙なのは、これらのことが起こる前にスーパーリーグが行っていたことです。発表の日には…市場で株式を売買する契約に署名した数日のうちに、475,598株が約2.23百万ドルで売却されました。これは、まだ1コインも所有していない会社の株です。1個あたり4.69ドルおよそ56％という割合で、Metaplanetが1株あたり3.00ドルで購入している株式とほぼ同じ種類の株式に対して、高い価格が付けられている。市場は、ビットコイン企業としての事実がある前から、ビットコイン自体が提供された価格よりも高く評価していたのだ。

この取引の計算をじっくり考えてみる価値があります。なぜなら、その構造全体がそこに存在しているからです。メタプラネットは約1.346億ドルの資産を移転しています。8月14日の価格設定時点で、約1億3,210万ドルのビットコインがあった。さらに250万ドルの現金もあった。これにより、1株あたり3ドルで発行された44,860,000株のスーパーリーグ株式が得られた。また、100株の転換可能な永久優先株式も取得できる。これにより、取締役会の過半数を占めることができる。さらに、3.00ドルから33.50ドルの行使価格で、最大3億8100万株を購入することができる10年間の権利も得られる。また、今後24ヶ月間でさらに2億1000万ドルを追加で投資する権利もある。この発表では、これを戦略的なプライベートプラシングと説明しており、逆買収やSPAC取引とはみなされていない。こうした表現は、その性質が明確ではないため、正確に書かれているのだ。いずれにせよ、旧会社を築いた株主たちは、新会社の約4.3％の株式しか持つことができない——つまり、Metaplanetが転換可能とする各優先株式の数を合計した場合、およそ0.5％程度になる。

その歴史から、メタプラネットが実際に何を購入していたかがわかります。2019年には、1株あたり11ドルで、主要なアマチュアeスポーツコミュニティとして上場されました。2023年に1対20の逆分割が行われ、2025年には1対40の逆分割が行われ、2026年初頭には1対12の逆分割が行われました。つまり、1株あたり11ドルのIPO価格は、数学的に言えば、元の株式の約105,600ドルに相当します。同社はeスポーツやサーバー関連の資産を売却し、広告事業だけを残しました。第2四半期には300万ドルの収益を上げましたが、前半期全体では840万ドルの損失がありました。そして、200万株弱の株式と、市場評価額が約…という状況でこの取引に踏み込んだのです。365万ドルつまり、メタプラネットは実際の事業を購入しているわけではなく、単にナスダク上での取引の場を手に入れるだけだった。つまり、株券や小さな株式の数、そしてアメリカ人に対して常に株を売買できる法的な枠組みを得るということだ。このプロダクトのマーケティング用語は「日本とアメリカの資本の橋渡し」であり、それが実際の商品である。

このブリッジがどのように機能するかを理解するためには、メタプラネットが何であるかを知る必要があります。実際、メタプラネットは事業を行う企業ではありません。それは、発行された株式をビットコインに変換する機関です。市場ではこれを「ビットコイン財政資金」と呼びます。そして、これは日本版のマイクロストラテジーであり、しばしば「日本のマイクロストラテジー」と呼ばれます。7月初旬に43,000ビットコインを保有し、企業投資家の中ではStrategyやTwenty One Capitalに次いで3位だった。、指定された場所へ向かう途中で210,000コインの目標これは、その他のものと共に、その購入資金を提供しています。日本史上最大規模の株式認定手形プログラム：5億55百万枚の株式取得権と変動するストライク価格50億ドル以上を集めることができる計画です。同時に、証券業界を買収し、日本の低利回りの貯蓄家に対して定期的な利回りを提供する優先株の発行についても話し合っています。「ビットコイン・ネオバンク」ビットコイン戦略担当のディラン・ルクレアの言葉によれば、このシステムの原則は一つだけです。それは、ビットコイン価格を上回る価格で株式を売却し、その収益を使ってさらにビットコインを購入するというものです。そうすると、1株あたりのビットコイン価格が上昇し、その差額が自動的に増加していきます。マイクロストラテジーはこれを2020年代の代表的な金融手法として採用しました。メタプラネットでは、2つの上場資産を使って、2つの通貨でこのシステムを実行しています。ルクレアの発表内容によると…スーパーペイロネットは米国で資金を確保し、メタペイロネットは日本で資金を維持していく。

今、新たな視点でアメリカの株を見てみましょう。なぜなら、230万ドルもの価値を持つATMが、実際にインセンティブとなるからです。ATMというのは、新しく発行された株式を市場に流通させるプログラムであり、その価格が1株あたりの資産価値を上回っている場合にのみ、良い資金調達手段となります。この条件は確かに存在しますが、不安定です。取引が完了し、ATMの株式が数えられた後には、約4730万株が発行されています。会社が受けている2,100ビットコインの価値は、現在約1億6300万ドルになります。今日の価格は77,600ドルです。つまり、3.86ドル前後で取引されているこの株の市場価値は約1億8200万ドルです。一方、受け取るビットコインの価値は約1億6300万ドルです。つまり、4.69ドルの時点でのプレミアムは今ではごくわずかになっています。また、Super Leagueの公開株式総数が7500万ドル未満であるため、年間の株式販売上限はその総額の3分の1に制限されており、その結果、ATMプログラムの総規模は約450万ドル程度に留まります。日々の流入量はごくわずかです。実際の能力は、2億1000万ドルのサブスクリプション権利、将来の登録発行、そして優先商品によるものです。ATMは入り口に過ぎず、本当の目的ではありません。

株を購入する人が持つべき資産とは、実際に存在するものです。Superplanetの株はビットコインの株ではありません。それは、ある機械の株式であり、その機械は、まるで地主たちが積み重ねたような形で存在します。下には、古い広告業界が依然として損失を出しています。第1四半期では840万ドルの損失がありました。その上には、210百万ドルの劣後優先権や、381百万ドルのメタプラネットの認証証書があります。これらは、今日の市場価値の約8倍の価値を持っています。これらの証券を使えば、大株主はさらに多くのビットコインを購入し、少数株主を支援することができます。これは、メタプラネットにとって非常に合理的な取引です。彼らは得られる利益の95.7％を自分たちが持ちます。しかし、4.3％の人々にとっては、市場がビットコイン以上の価格で取引を続けることが必要です。これは彼らがコントロールできない変数です。

そして、それらのプロセスはまだ完了していない。取引は第4四半期まで終了せず、株主の投票が必要だ。ビットコインは到着した後、5年間は保持される。その間、価格は変動し続ける。その値動きが「プレミアム」となり、そのプレミアムは以前よりも低下している。この取引前には株価は5.50ドルまで上昇したが、現在は3.86ドルになっている。このメカニズムには明確な失敗パターンがある。MicroStrategyの歴史からも明らかだ：プレミアムが減少し、ATMが利益をもたらす機能を失い、株式による資金調達は「ビットコイン以上の資金を集める」という状態から「下落する資産に分けられる」という状態に変わる。Metaplanetにとっては、43,000枚のコインを基準とした計算上の誤差に過ぎない。しかし、買い手にとっては、利益を得ることと、単に株式を分けられるだけの状態との間の差異になる。

結局、首都橋というのは実際には橋ではない。それは、パスポートを利用したアービタッジのことだ。つまり、資産価値以上の価格でビットコインを売却する市場を見つけ、そのビットコインを売却するのだ。この1週間で興味深かったのは、アービタッジ取引が初めて行われたことだった。その条件は非常に興味深いものだった。10年前にあったエスポーチ関連の企業が、自分が所有していない通貨に対する権利を、寄付者が提示した価格の半分も安く買う人々に売り渡したのだ。それは、古い金融の手法が新しい形で再現されているということだ。国境を越えるビットコイン資本プラットフォーム2つのリストと、現代の株式市場が提供する最も有効な資産がある。4.69ドルで購入した人々は、このプレミアム価格が投票や決定、そしてその後のすべてのビットコイン購入において維持されると期待していた。それは良い賭けだ。しかし、もう一つの立場から見れば、状況は悪い。なぜなら、反対側の人が印刷をコントロールしており、自分ができるのは、引き続き購入を続けるかどうかだけだからだ。