23億ドルのAI投資、レストランにかかる5％の手数料に頼っている

オーナーという会社が新たに設立されました。2億3000万ドルの評価額にして2億4000万ドルゴールドマン・サックスの成長部門が主導しています。オーナーは、独立したレストランにソフトウェアを販売しています。創業者であるアダム・ギルドは、この事業について次のように述べました：世界は、人々の仕事を代替するためのAIを開発するために急いでいます。所有者は、その逆のことをするAIを開発している。「そう解釈すれば、そのお金は証明になる。つまり、地方企業向けのAIエージェントが実際に価値があるものであり、実質的に重要な存在であることを第一級銀行が認定しているのだ。所有者は、それが既に到達点に達したと言っている。」年間固定収入が1億ドルそして、独立系レストランは今年、そのサイトを通じて10億ドル以上の売上を達成するだろう。

最後の数字は、何かを表す前に翻訳されるべきです。10億ドルというのは、レストランが消費する金額です。つまり、それはレストランの収入であり、オーナーの収入ではありません。オーナーの収入とは、サブスクリプションや手数料によるものです。これら二つのことを分けて考える必要があるのは、事の大きさが会計帳簿よりも大きいからです。

ラベルを取り除けば、その製品はAIよりも古いものに見えます。オーナーは、レストランを運営するためのウェブサイト、オンライン注文システム、モバイルアプリ、顧客情報管理、マーケティング機能を一つにまとめて提供しています。価格の推移が実際の「経歴」となります。Guildは2018年にサービスを開始しました。SEO最適化されたサイトのために、月2,000ドル。Wixが提示した価格の約20倍もの料金だった。レストランのオーナーたちは予約が必要だと考えるから、配送アプリに対して注文の3分の1の料金を支払うことを嫌がっているのだ。パンデミックの影響でそのビジネスは終わりました。そこで彼は、1人あたりの注文に対して1.50ドルという価格に戻し、その後は固定料金のサービスに移行しました。現在、価格ページには2つのプランがあります。月額249ドルで、注文の5％が追加されます。または、月額499ドルという固定料金もあります。どちらにせよ、チェックアウト時に、利用者に対して約5％の手数料がかかります。地元を支援する料金。

その料金こそが本当の「発明」であり、AIではない。この製品の仕組みというのは、誰がソフトウェアの代金を支払うかを決めることだ。レストランは家賃を支払い、利用者は直接注文できるという利便性のために料金を支払う。これは、オーナーが配送アプリが受け取る15～30％の手数料を除いて「手数料無料」の注文を主張できるようにする仕組みであり、同時に、利益率が1桁の企業からも家賃を集めることができる。ほとんどの人は、「AIエージェント」という言葉を製品として理解している。しかし実際には、製品とは、請求金額を顧客に転嫁する手段に過ぎない。

では、AIとは何でしょうか？8月末の価格ページのレビューによると、電話に出て注文を受け付けるエージェントという主要機能はまだ待機リストにあります。その他の機能は、標準化エンジンです。オーナーは、各所有者がサイトを自分で管理することを意図的に許していません。ロゴを変更することは可能ですが、それ以外のことはできません。注文ボタンの配置そうすれば、会社は何千ものA/Bテストを一元的に実施でき、各レストランに最も効果の高いバージョンを提供することができます。2025年時点で導入された「AI経営者」について、創業者自身の説明によると、組み立てた外部モデルを利用するのであって、独自のモデルではありません。これは悪いことではありません。ソフトウェアの設定ができない顧客に対して、適切な方法です。ただ、まだ評価基準として使われているわけではありません。

2億4千万ドルという数字では、維持に関する問題は解決できない。オーナーは契約なしで店舗を月単位で運営しているため、1億ドルのうちの毎月の収益は、利益率が低いオーナーたちによって再獲得されなければならない。つまり、ただ店舗を閉鎖するだけのオーナーも含まれるのだ。これが、地元企業向けソフトウェアが失敗する理由である。オーナーはすでにこの問題に直面している。2024年にShopifyから引き抜かれた最高収益責任者は、「私がこの仕事に就いた目的は成長だったが、実際には店舗の閉鎖が続いてしまった」と述べている。世界クラスではなかった算数的に見ると、どれだけの店舗がこのサービスを利用しているかがわかります。499ドルの固定価格で、各店舗ごとに年間6,000ドル、1億ドルの収益が得られるということです。これは、17,000軒の有料レストランがあるということです。ただし、より安い料金や顧客への手数料などが影響して、実際の割合はそれほどではありません。同社は、現在、Domino’sやTaco Bellよりも多くのアメリカ国内の店舗を運営していると述べています。毎月自発的に更新される数十万軒の小規模レストランが、このビジネスの基盤です。この価格では、レストラン向けの市場は限られています。

ここが、ゴールドマンの名前が実際に役立つ場所ですが、限定的な範囲です。ゴールドマン自身の研究部門は、この1年間で以下のような予測を発表してきました。AIエージェントがソフトウェア市場を拡大するそして、そのうちの大きな割合を得ることができる。つまり、銀行は自らの予測を実現するために資金を提供しているのだ。この認可は、私設市場の価格を安定させる役割も果たし、懐疑的な所有者に信頼できるものを与え、また、いつかゴールドマン・サックスが保証付きで上場する際に、オーナーが有利になるようにすることもできる。しかし、これらはどれも、単一の更新を生み出すことはない。

価格証明と製品証明の間の差額は、公開市場の観点から見ても重要です。なぜなら、その比較が明らかだからです。同じレストランで運営されている公開企業の場合、その倍率はごく低いです。例えば、DoorDashは売上の約6.5倍、GoDaddyは約2.4倍、Yelpは1倍未満です。一方、店頭での競争相手であるToastは成長しています。6月時点で、収益は前年比25％増加し、24億ドルに達しました。また、この四半期には約9,500の新しい店舗が開業しました。小売投資家は、オーナーを購入することはできない。この取引は、プライベート・キャップテーブル上の一つの記録に過ぎない。しかし、この対比からわかるのは、市場が何を決定しているかということだ。つまり、プライベートな資金は、自分が信じるストーリーのために、定期収入の23倍の価値を支払うということだ。これは、そのストーリーが間違っているという判断ではない。それは、その倍数が未来への賭けであり、そして未来というのは、これまでに多くの人々が負担する必要のなかった費用であるということを意味している。

アダム・ギルドの言う通り、感情的な側面については正しい。世界は、仕事を代替するためにAIを開発している。そして、リスクを負う人々のために機能するシステムがあるのだ。「各地域企業向けのAIエージェント」という概念は実際に存在する。これは、レストランが既に支払っている2つのサービス、つまり代理店サービスとマーケットプレイスのより安価な形である。問題は、このパッケージが、ソフトウェアの料金を支払わないことで知られる人々にとって、毎年6,000ドルに値するかどうかだ。それを決定する3つの要素を見てみよう：注文数が減らない中で、顧客がその「地元経済支援」の料金を支払い続けるかどうか、オーナーが割引サービスを推進し、他の業界へ移ることができているかどうか、そしてドアダッシュ——オーナーの配送サービスの大部分を担っている白ロゴキャリアであり、最も直接的な競争相手——が仲間として留まるか、同じ戦略を取るかどうか。ゴールドマンのチェックにより、価格が確認される。しかし、オーナーが再契約することで、モデルが確立される。