6週間続いた180日間の約束――そして、AVEXの壊れたロックアップを支払ったのは誰か。

4月17日、ドローンメーカーのAEVEXが「AVEX」という名称でニューヨーク証券取引所に上場したとき、購入者たちは単に無人システムや軍事用AIに関する情報の価値を得るためだけに支払っているわけではなかった。彼らが購入しているのは、提供される文書に記載されている約束だった。つまり、会社全体を所有しているプライベートエクイティファンドであるマディソン・デアボーン・パートナーズが、一株も公開株式を売却できないということだ。180日その拘束状態は2026年10月13日まで続きました。それが安心材料となりました。$20 IPOそして、その株価は42ドルに向かって上昇します。その株を高値で購入するということは、ほとんどの場合、その希少性に対して高額を支払うことを意味します。

その約束は6週間続いた。

6月1日、AEVEXは二次発行の申請を提出しました。2日後には800万株の株式を27ドルで売却する– 最近の取引価格と比べて、大幅な割引があった。そのうち約230万株はマディソンが管理する売り手から来たもので、残りの570万株は他の会社が売却したものである。その後、得られた資金を使って、オーナー自身の部屋を再購入した。総販売額は約2億1600万ドルでした。支配株主は、市場にその株式が固定されたと約束してからわずか1ヶ月後に、その大口の持分を収益化させました。

ロックアップを下限と見なしていた投資家たちは、その値がリアルタイムで下がるのを見ていた。その株価は…6月2日には約16％下落し、市場価値が7億ドル以上も減少した。そして6月5日には、さらに約7％の下落しました。

今、同じ6週間の間に2つの解釈が対立している。確かなのは、ロックアップ措置が早く解除され、所有者が10月前に売却したという点だ。問題となるのは、それが通常の融資だったのか、それとも組織的な策略だったのかということだ。8月に提出された集団訴訟がある。ローゼンバーグ対AEVEX — マディソンと保険会社の間で、早期退職が事前に決まっていたと主張されている。IPOの業務も担当していた人物が、AEVEXが購入者にその事実を隠していたため、所有者は投獄されたと言われている。この訴訟について…会社の名前、経営者や取締役、マディソン、そして引受者たち2026年4月17日から6月4日の間に購入した人、または4月17日の発行株に帰属する株式を所有している人が対象です。主訴人として名乗り出る期限は…2026年10月20日.

「ロックアップ」という制度が、名前の通り絶対的な保証とは限らない。募集説明書には、特定の条件を除外することが記載されていることが多く、投資家はその制限を早期に解除することができる。したがって、投資家が気になるのは、これが実際に起こるかどうかではなく、どのような仕組みで行われているか、そしてそのコストは誰が負担しているかということだ。

業務は順調です。不足しているわけではありません。

問題なのは、この騒動の背景にある会社が無傷であるということです。第2四半期には、AEVEX報告された収入は2億180万ドルで、前年比99.5％の増加となり、6,700万ドルの利益を記録しました。その運営状況は全く問題にならなかった。問題だったのは、株の不足によるプレミアムだった。つまり、投資家が持っている株数が固定されていると思い、そのために支払ったプレミアムだった。

その分断は重要です。なぜなら、実際のリスクと単なる騒音を区別するからです。供給量は実際に存在します。100万株の新規株式が、初期の売り手も含めて、IPOの数週間以内に市場に出回ったため、価格は40ドル前後の水準から約16ドルまで下がりました。これは、20ドルのIPO価格や4月時点の高値を大幅に下回るものです。問題は、マディソンが依然として会社を支配していることです。そして、彼らが自分たちの計画通りに流動性を確保できることを示しています。一度収益化したコントローラーは再び同じことを行うことができます。将来の「二次的な」噂もまた、同じような影響を与えるでしょう。

この訴訟は実際に存在するが、まだ解決されていない。もし詐欺であると判断されたら、それは別の、より悪い結果になるだろう。一方、情報操作や宣伝によって成立した和解や判断では、その影響はほとんどない。この件が解決されるまで、正直な対処方法は、それを単なる問題として扱うことであり、判断を下すことではない。

どなたが請求書を受け取ったか

請求書は、必ず誰かが支払うものです。マディソンはその請求金額を得て、現金も手に入れました。ロックアップ料を支払った買い手は、成長する株価を得ることができますが、待たないオーナーは何も得られません。これがプライベートエクイティが支援するIPOの常態です。パロジェットに書かれている「アライアンス」という言葉は、実際にはそうではないことを意味しており、免除のボタンを押すのはあなたではありません。

AVEXがウォッチリストに載るかどうかを決める投資家にとって、重要なのは、背後にコントローラーがあるすべてのIPOを避けることではありません。むしろ、その情報を一つの約束として受け止め、誰がどの価格で、いつ売却できるのかを考えるべきです。それによって、どれだけの価値があるかがわかります。AVEXの場合、答えは最初の6週間内に得られました。所有者は割引価格で売却する意向があり、買い手の不足も、その条件で許される範囲内であることがわかりました。