カルシの220億ドルの賭けを説明する、172,000ドルの内部者罰金

ガブリエル・ペレスには、モデルや直感、または高速な端末などは必要ありませんでした。彼に必要だったのは、テレプромпターでした。

ペレスは2016年以降、トランプのテロップを使っている。— 大統領の言葉を、大統領が発言する前にスクリーン上に表示させる役割を担う技術アシスタントです。CFTCが言うには、「彼の立場から」というわけです。ペレスは、それらの演説が行われる前に、大統領の演説を閲覧することができました。そして、彼はそのアクセスを不正に利用した。12月から2月にかけて、CFTCが規制する予測市場であるカルシで、彼はトランプが今後の演説でどの言葉やフレーズを使うかについて賭けを行った。規制当局によると、彼は許可を得ていたという。$107,539.02金曜日に発表された和解案によると、彼はその物を返すこと、65,000ドルの民事罰金を支払うこと、そしてその行動をやめることが求められている。CFTCが規制する取引所で3年間「ラウンディング」という見出しが目を引く：172,000ドル。

この話のタブロイド版では、指がべたつく職員が上司の賭け事に参加しているとされています。しかし、実際の投資に関する情報はさらに興味深く、有益です。これはCFTCが予測市場の問題点を明らかにした最良の例であり、なぜ業界の大手企業がその問題を解決しなければならないかを示しています。重要な数字は、詳細の中には含まれていません。

スクリプトが市場に勝つ方法

カルシーの「言及市場」というのは、最も純粋な形のイベントベッティングです。ある契約では、特定の単語やフレーズが特定の発言に含まれている場合には1ドルが支払われ、そうでない場合は何も支払われません。トランプが「ソマリア」と言うか？「SAVE Act」と言うか？連邦会議の報告書には、このような契約が多数含まれていました。391,165件の取引で、約11.97百万ドル相当の取引がありました。演説前の46日間については、そのお金のうち約79％が演説当日の夜に届けられました。演説前夜には、取引に関する情報がほとんどなく、平均的な取引額は数十ドル程度でした。

薄さこそが機会なのです。もしテキストがあるなら、その中に含まれているとわかっている単語に対して「はい」と判断し、市場の人々はその確実性を20～30セントで評価します。しかし、スピーチの夜には、市場全体が集まるので、契約は1ドルに集中し、あなたはスプレッドを得ることができます。レバレッジも、モデルもありません。確実性は時間を通じて交換されるのです。ABCニュースによると、ペレスは…5つの主要市場において、スピーチ契約による取引が支配的であった。トランプの第二任期における市場を動かす瞬間たち、そしてCFTCの命令によると、彼が取引を行っていたことが記されている。1回のイベントあたり、7か所の市場大統領が予定外の行動を取ったときでさえ、彼はポジションを売却して利益を得ていました。彼の利益源は、市場の他の側面、つまり、推測で価格を決めて契約を売り渡す市場メーカーや個人投資家たちから来ていました。特定の商品の適正価格を知っている唯一の投資家は、他の投資家には到底超えられない存在でした。

それが、予測市場の核心にある矛盾です。予測市場の主張は、人々に正解を出すように報酬を与えるというものです。テレプромпターの操作者は、その主張を最適化した形で実行するのです。そして、うまく機能すると、取引の反対側の人々は、自分が賭けている価格をもはや信頼できなくなります。

なぜその取引が彼を告発する原因となったのか

ここでのスキャンダルというのは逆の構造です。規制機関はペレスの行動を発見できませんでした。しかし、取引所側はそれを発見しました。カルシーのオンボーディングや監視システムがその兆候を検知し、市場メーカーも内部通報者を通じて相談しました。そして、カルシーはペレスと面接を行い、彼の口座を凍結しました。まだ90,000ドル以上の利益が残っている。そして、その証拠をCFTCに提出しました。CFTCは、その協力に感謝の意を表しました。

それは企業の慈善行為ではない。それは、インセンティブ構造がその役割を果たしているだけだ。カルシは私営企業であり、活況を呈している。予測市場の月間取引額は、2025年初頭の約12億ドルから…2026年1月までに200億ドル以上—そして、それは上昇した。今年の春には、約10億ドルで、評価額は220億ドルになります。その価値は、一つの要素にかかっている。つまり、その価格が真実であるという信念だ。同社は、自分をギャンブルと呼ぶ州々からの攻撃に立ち向かっている。2月にはネバダ州が、3月にはアリゾナ州の法務長官が同社を訴えた。一方、新しいCFTC委員長であるマイケル・セリグは2月に簡易的な申し立てを行った。その場所が、連邦政府によって規制されている合法的な市場であると主張している。その状況では、「ホワイトハウスの内部者が明日の演説を利用して利益を得る」という、罰せられない話も存在する。捕まった人は、その会社にとって最も優れた広告効果となる。CFTCは、ペレスが「模範的な協力」を示したため、和解金を「大幅な割引」で設定した。つまり、脱退した内部者ほど、罰金よりも価値があるからだ。

結論として、107,539ドルの返還金は、そのスキャンダルのコストではありません。それは、220億ドルという評価額に比べればごくわずかな誤差に過ぎず、また、スキャンダルがもたらすであろう損失に比べればほんのわずかな割引に過ぎます。罰金自体が問題ではなく、実際には資金の凍結と再調達が重要だったのです。

彼は普通の例であり、異常な存在ではない。

「ケースが解決した」ということを、協力による割引から読んではいけない。ペレスは、連邦検察官たちがすでに追っている犯罪の一環に過ぎない。4月には、アメリカ兵のガノン・ケン・ヴァン・ダイクが…33,000ドルを400,000ドルに増やすという任務を負ったニコラス・マドゥロの逮捕に向けて機密情報を利用するという予想がされていました。8月末には、当局が彼に対して起訴を行う準備をしていると報じられていました。軍事攻撃に100万ドル以上の賭け金を投じたアメリカの軍人また、企業の収益が上昇することを予想しているKPMGの従業員についても調査が行われていました。データ会社Bubblemapsがそれを特定しました。9つの連携しているPolymarketアカウントが、240万ドルを集めました。ほぼ完全に米国の軍事行動に賭けること、そしてポリマーカー自身も数十件の報告書が司法省に送られている。.

そして、ペレスが担当していた具体的な製品を見てみましょう。8月中旬には、連邦規制当局が、ある当局者の言葉を借りれば、「市場が適切かどうか」を調査していると報じられました。操作が非常に簡単になる可能性がある「そして、カルシは、スポーツに関する情報を提供する市場を静かに閉鎖したようです。ある情報源によると、彼らは「さらなる通知があるまで」その市場を復帰しないとのことです。テレプромпターが機能するための仕組みも、単に規制されるだけでなく、廃止される可能性があります。これが、契約の設計、利用、調査、そして削除という流れです。」

それがあなたのお金にとって意味するものとは

実用的な2冊の書籍です。1冊は予測市場に関するもの、もう1冊はその他のことに関するものです。

予測市場での取引です。KalshiやPolymarketは私企業であり、公共市場の機能を担っているのは、それらに接続されている企業たちです。Robinhoodの取引により、約2700万のブローカーアカウントがイベント契約に参加しました。NYSEの所有者であるIntercontinental Exchangeは、Polymarketに対して80億ドルの評価額で20億ドルを提供する予定です。この分野の投資家にとって、Perezのケースは良い面も悪い面もあります。良い点は、規制された市場がスキャンや情報開示を迅速に行えることを証明したことです。一方、悪い点は、兵士や軍人、そして240万ドルの資金が何ヶ月も取引されていたということです。重要なのは、監視と情報開示のプロセスが、先に知ることによる利益よりも速く進むかどうかです。今のところ、利益が得られているようです。

一般的な教訓です。ペレスが行ったことは、若くて痩せて、情報に富んだ市場でよく見られます。答えを早く得ることができる人は、その時点で自分の立場を有利にするのです。しかし、成熟した公開株式市場では、あなたを保護する仕組み――内部情報取引に関する法律、監視、情報開示、自動的に情報を提供する取引所など――は目に見えないものであり、そのコストは価格に含まれています。予測市場では、その仕組みがどのように徐々に構築されているかがわかります。その価格を適切に扱うべきです。それを情報として捉え、同時に、自分よりも多くの情報を持っている人々の標的としても考えるべきです。

テレプромпターの担当者は、年収175,000ドルも得られるホワイトハウスの職を失った。3年間の禁止措置が下され、172,539ドルの利益も剥奪された。その利益は、何ヶ月も前に彼が勝ち取ったプロジェクトによって既に凍結されていた。ある意味で、彼は物語の中で最も小さな人物に過ぎない。内部者1人、5回の演説、1つの製品ラインだけだ。しかし、これは、このシステムがどのように機能しているかを示す証拠である。内部者が努力しないからではなく、今の人々がこのシステムをうまく運営することに、内部者が失うものよりも大きな利益があるからだ。スキャンダルではなく、その比率を見ればよい。それが、毎月200億ドルもの予測市場が金融的な基盤となるか、優れた監視システムを持つカジノとなるかを決めるものだ。