13.4％の収率を得るためには、まずその構造を読んでおく必要があります。

あるファンドが「一晩で」3000万ドルを売却したと発表すると、多くの人が注目するのは、そのAクラスの投資先に関する数値です。それは13.4％の利回りです。この数字は実際に存在します。つまり、7.15ドルの株価に対して、月間0.08ドルが年間0.96ドルに相当するのです。しかし、これを単なる債券の配当金として扱う前に、Premium Global Income Split Fundの「分割」という仕組みが何を意味するのかを理解する必要があります。なぜなら、分割という点が重要なのでです。

2つのクラス、1つの株式プール

このファンドは、商品を製造したり販売したりする会社ではありません。それは、大規模なグローバル株式のポートフォリオです。つまり、各株式の発行に必要な株券のすべてが含まれているのです。そして、そのポートフォリオは2つの部分に分けられており、それぞれの部分は厳格な順序で支払われます。マルヴィヒル・キャピタル・マネジメントが運営しています。.

優先株保有者（トレーディングコード：PGIC.PR.A）は、最も優先的に報酬を受け取る権利を持っています。彼らには、月あたり固定額の0.0625ドル、つまり年間0.75ドルが支払われます。これは、10.00ドルの発行価格に対して7.5％に相当します。クラスA保有者（トレーディングコード：PGIC）は、次に優先的に報酬を受け取る権利を持っています。優先配当金が支払われ、マネージャーが報酬を得た後は、その期間中にポートフォリオから得られる利益はすべてクラスA株に属します。

その順序が、このメカニズムなのです。だからこそ、二つの収益率が大きく異なるのです。優先株保有者は、一定のコストを支払って、資金をファンドに貸し出しています。一方、クラスAの保有者は、実際には同じ資本を借りているのです。そして、株式が優先配当金を上回る場合、彼らはその利益を得ることができます。そのため、彼らの収入は約13％になります。一方、優先株の場合は7％程度です。クラスAは安全な13％ではなく、よりリスクの高い、後ろ盾のない側面なのです。

それが実際に得られた13.4％なのか？

ここが、収入テストが実際に機能する場所です。見出しの内容だけではわかりません。このファンドには顧客や工場がありません。その資金源は二つあります：基盤となる株式から得られる配当金、そしてマルヴィヒルが「カバーコール」や「プット」を売却することで得る手数料です。

最後の6か月間、つまり6月30日までの期間がそのことを示しています。純利益を含む総収入は762万ドルで、費用は98万ドルであり、運営利益は664万ドルとなりました。それに対して、このファンドは優先株主に156万ドルを支払い、Aクラス株主に帰属する資金が508万ドル増加しました。

2つの点が重要です。第一に、配当が適切に行われていました。実際の営業利益は664万ドルで、これは将来の収益を借りるよりも多くなっていました。第二に、Aクラスの株主の持ち株が、配当を出した後でも増えていました。6月末時点で、Aクラス株1株あたりの純資産価値は7.58ドルであった。また、Aクラス株保有者に帰属する純資産も、1株あたり1.24ドル増加した。これは、彼らが得る報酬である0.48ドルを上回る金額である。それが、実際に利益を得ることと、自分の資本を静かに返還することを意味する違いです。

実際に捧げられるものは何か

では、そのファンドは何をしたのでしょうか？彼らは、両方のクラスの新しい商品を市場に売り出したのです。1,734,600株の優先株が10.75ドルで、1,587,993株のクラスA株が7.15ドルで、合計で約3000万ドルの収益が得られる。.

「資金提供」とは、資金がファンドに入ることであり、既存の株主のポケットに入るわけではありません。ファンドは、同じ事業をより大規模に運営するために、自らの資本をさらに売却しているのです。価格は、9月8日時点のファンドの純資産価値に比べて非分配的なものとして設定されていました。つまり、新しい購入者が既存の所有者が持っているものを減らすことはなかったということです。

このメカニズムについては、詳しく説明する価値があります。なぜなら、それによって「ポートフォリオこそが収益を生み出す装置である」という考えが正しく機能していることがわかるからです。分割投資ファンドは、市場が資産価値以上の価格で取引を行うときに、恒久的な資金を調達できます。既存の保有者にとって、増資しない投資は、そのファンドが正常に機能している証拠です。つまり、ファンドは成長し、新たな資金を世界の株式やオプションに投資でき、さらに、収益が続く限り、ポートフォリオが実際に生み出す利益を継続して分配できるのです。ナショナル・バンク・フィナンシャルがシンジケートを共同で率いています。.

正直な境界

3つの注意点が、物語があまり楽なものにならないようにしています。

まず、13％のClass Aの収益率というのは、固定されたコーポンではなく、優先権の保証された権利でもありません。これはレバレッジによる残存価値に過ぎません。もし基盤となるグローバルポートフォリオが急落した場合、Class Aの純資産価値が最初に影響を受けます。レバレッジは双方に影響を与えます。そのファンド自体は、購入時には現在のNAVよりも高額を支払う可能性があり、売却時には少ない金額しか得られないと警告しています。.

第二に、収入は配当金、保険料、実現した利益、ポートフォリオの価値上昇などが混在しているため、単一の分配金の中には、資本の回収となる部分も含まれている。カナダの税制上では、「適格な配当金」や「資本利益」として表示されます。しかし、それでも、その期間中に新たに得られるお金ではなく、以前に得たお金が戻ってくるのです。ポートフォリオが継続的に成長し、オプションも増えていけば、収益は得られます。NAVが成長を止める日が来ても、その13％は実際には自分のお金として戻ってきます。

第三に、これはカナダのファンドです。その株式はTSX市場でカナダドルで取引されます。その商品は、米国での販売のために登録されていませんでした。アメリカの小売投資家にとって、これは購入すべき株券というよりも、分割配当制度がどのように機能するかを示す明確で透明性の高い例に過ぎません。

収入という観点

「13.4%」を除けば、実際に現金を生み出しているものが何か、そしてその現金が持続可能かどうかが問題になります。最近のところ、その答えは「はい」です。配当金とオプションプレミアムが分配金を賄っているのです。また、クラスAの株式も増加しており、配当も行われています。

この仕組みに惹かれる人々にとって、決定の基準はどこでも同じです。つまり、収益率を追求するのではなく、エンジンがその収益を得られるかどうかを確認し、その後、価格が適切な条件でより多くの将来の収入を得ることができるかどうかを判断することです。分割ファンドの場合、状況は透明です。ポートフォリオ全体のリターンが優先的なクーポンや費用を超えている限り、Aクラスの報酬は実際に受け取れるのです。そうでない場合、13％の利率が急激に上昇します。そのリスクが、下位の資産を持つことの代償であり、この仕組みは最初からそのリスクを考慮しています。