「1200億ドルのVLSIの急成長」というのは実際には2つの市場であり、そのうち1つだけが真実なのです。

3つの研究機関に「VLSI半導体市場」とは何かを尋ねてみると、3通りの答えが得られる。1つは2025年には62.8十億ドルだったが、2035年には103.1十億ドルに増加する。5.2%のCAGRです。ご覧になった見出しの背景にある報告書によると、2035年時点で1200億ドルになるとされています。5.8%の割合です。もう一つの数値は、その全体のカテゴリーを表しています。ウェハ検査および計量ツールそれは全く別のビジネスです。

その不一致は、不十分な研究結果ではありません。それは重要な兆候です。市場予測の記事が、このように曖昧に定義されたカテゴリー全体で平均される場合、その数字は需要側の平均値に過ぎません。そして、平均値というのは、実際の経済状況がどこにあるかを隠してしまうものです。重要な要素は、予測の中にはありません。それらは、SEMIが実際に追跡している設備データの中にあります。

確認可能な「急増」は実際に起きているのです。そして、あなたが見ていない間に、その急増はさらに大きくなりました。

視聴者の会員資格に関する数値は、2035年のCAGRではありません。それは、チップを製造する機械に半導体メーカーが実際に投じている費用です。SEMIという設備産業の団体が、毎年このデータを報告しています。2025年12月には、その予測が行われました。2026年の設備売上は1450億ドル2026年7月までに、その2026年の数値は再調整され、1659億ドル— 7ヶ月で14％の上昇修正 — 2028年も見通している2295億ドル、記録的な数値総機器売上が達成されました。2025年には1330億ドルで、13.7％の増加となります。.

このような大きな修正は、消費者の需要から生じるものではありません。それは、AIハブや先進的な製造会社といった少数の顧客が、迅速に大規模な支払いを行うことによって生まれるものです。

平均値の中の分割。

ここが、5.8％という平均値が誤解を招く原因です。SEMI自身のデータを見てみると、「半導体市場」というのは、反対方向に動いている2つの市場であることがわかります。

一方で、AI主導の分野は、公式な報告では触れられていない速さで成長しています。最先端ロジック用のウェハ製造装置などです。2026年には780億ドルで、18.9％の増加です。；DRAM装置について398億ドル、39％の増加ほとんどが、高帯域幅メモリへの移行によるものです。2025年にはテスト機器が55％増加し、2026年にはさらに31％増加します。また、組み立てやパッケージングも21％増加します。

反対側には、成熟した非AI技術が存在します。自動車、産業用機器、消費者向け電子機器向けのメインストリームチップは、1年以上にわたって市場で弱い位置にあります。SEMIによると、この弱さは引き続き市場に影響を与えているとのことです。主流のセグメントインストールされているウェハの容量は、おおよそです。4,270万個、300mmエクヴァルトのウェーブ—しかし、7nm以下の高度なノードは、ほんのわずかしか占めていない。月間200万個のワッフル物理的な能力は非常に成熟しており、投資や成長の面でも先端的なものです。

つまり、「5.8%のCAGR」というのは、実際には15～40%のAI/ノード市場の平均値であり、市場の成長はほぼ平坦から弱い状態である。これらを平均すると、何も示さない数字になります。投資に関する問題――つまり、どちらの部分を実際に購入しているのか？――は、その見出しには表れません。

ボトルネックが動いた場所。

このパターンは重要です。なぜなら、それが誰が報酬を受け取るかを決定するからです。半導体の制約は、ウェーハ製造から、その周辺の層に移行しています。つまり、HBMをAIアクセラレーターに搭載するパッケージや、それらを動力源とする装置です。そのため、バックエンド部分であるテストやパッケージングの費用が、全体の設備投資よりも速く増加しています。2025年には、テスト機器の費用が55％、パッケージングの費用が21％増加し、これは全体のWFEよりも高い数値です。この制限されたパッケージ化能力をコントロールしている企業こそが、価格を決定する権力を持っています。これは、一般的な製造ラインを所有している企業とは異なる企業群です。

これが実際のトレーディングカードにおいてどういう意味か。

株式市場は、どちらの側が正しいかをすでに決めている。先進的なAI技術に関連する企業の株価は、ASML、Applied Materials、Lam Research、KLAなどで、現在の業績に対して約39倍から53倍の価格で取引されている（ASMLは53倍、LRCXは51倍、KLACは49倍、ASMLは53倍）。このような倍数は、現在の業績だけを反映したものではなく、市場がAI関連の投資を永続的なものと見なしていることを示している。

それが「急増」の中に潜むリスクです。そうした評価は、特定の仮定に基づいています。つまり、先進的な成長が続く一方で、成熟した部分の弱さが明らかにならないということです。この状況は二つの方法で崩れる可能性があります。AIの注文が減少すると、キャピタルエクスチェンジの動きが直接影響を受けます。また、メモリは業界全体で最も循環性の高い要素です。HBMのキャピタルエクスチェンジが39％上昇するのは自然の法則ではなく、循環的な現象です。DRAMの支出も以前に大きく下がっています。どちらが起こっても、プレミアム倍数がリスクとなります。

小売投資家にとって重要なのは、1200億ドルという数字ではなく、その分割です。市場規模の話を聞いて「半導体」を購入する前に、どちらの部分を購入するかを決めましょう。つまり、高価格で取引されているAI/ノード関連の分野か、それとも成長率が平均化されている成熟した部分かを判断しましょう。CAGRの数値からは、両方が成長していることがわかります。しかし、設備データから見ると、実際に急成長しているのは一つだけであり、また、その一つも今後もそのような成長を続けると予想される価格で取引されているだけです。