12％の下落は、PayPalの運命の終わりではなかった

PayPalが12％も急落したというニュースは、6ヶ月前のことです。その後、株価はほぼ2倍に上がりました。実際の問題は、この下落の原因ではなく、530億ドルの買収提案が、この危機を乗り越えた会社について何を明らかにしているかです。

PayPalは市場開放前に約12％下落した。2026年2月3日その後終値で20％以上Q4の収益は予想を下回り、調整後の利益は1株あたり1.23ドルとなり、コンセンサス値は1.28ドルでした。CEOのアレックス・クリッスは、HPのエンリケ・ロレスに交代しました。市場はこれらの数値を、構造的な衰退と解釈しました。

唯一の問題は、数学的にはその読み方を裏付ける証拠がないことです。

今週の時点で、PayPalの株価は61.47ドルです。同社は66億ドルのフリーチカシューキャッシュフローを生み出し、投資資本収益率は15.4％です。また、フォワードエグリックでは10.3倍の値段で取引されています。年間数百十億ドル規模の取引を行うペイメントプロセッサ企業にとって、これらの数値は衰退している企業の数値ではありません。これらは、市場がまだ評価を再調整中の、利益を上げている企業の数値です。

そして、誰もが再び数字を見直さざるを得ないような買収の試みが起こった。

7月には、決済プロセッサーのStripeとプライベートエクイティ企業のAdvent Internationalがペイパルを買収するため、1株あたり60.50ドルを提示した。– 約530億ドルの価値がある取引であり、約500億ドルもの資金が提供されている。取締役会は、その価格が不十分だと判断し、拒否した。話は止まらず、報道によると、取締役会は1株あたり70ドル近くの価格を目指しているという。.

この提案が有効なのは、各側の数字が同じ企業についてどのような情報を提供しているかという点です。

買い手の考え方は明らかです。66億ドルの年間フリーチャーン流動性を生み出す企業であり、収益の10倍、過去3年間の売上高の1.5倍の価格で取引されているのですから、これは割安な投資です。つまり、企業価値に対して約12％のキャッシュイールドということです。これこそが、プライベートエクイティファームが目指すリターンです。Stripe2025年の収益が68億ドルであり、価値は1590億ドルに相当する。彼は、PayPalの消費者決済サービスであるVenmoやBraintreeを加えることに戦略的価値を見出している。この提案は忍耐強く、規律正しいものであり、まさにそうした方法で入札が始まるのだ。

取締役会の計算方法は異なります。彼らは再編された会社を見ています。4月に3つの事業部門に分かれました。チェックアウト、消費者向け金融サービス、支払いサービスが明確に分けられている。彼らは20％の労働力削減計画を見ています。60億ドルの年次自己買い戻しプログラムそして、1株あたり0.45ドルの年間配当金も得られる。HPを数年間経営した後、3月に就任したロレスの下では、「再びテクノロジー企業になる」という戦略が採用されている。取締役会は、この転換が十分な勢いを持っているため、初値よりも高い価格で買収することが正当化されると考えている。

現在、会社自身の数値はその目標を支持しているが、それだけである。

PayPalは2026年第2四半期において予想を上回った。報告によると、収入は86.8億ドルで、前年比で5％増加した。調整後のEPSは1.38ドルで、予想の1.28ドルより0.10ドル高かった。全年の業績目標も引き上げられている。Loresは、以前は成長が鈍かったブランド型オーディタルチェックの状況が安定したこと、またVenmoやBraintreeの成長が良好であることを述べた。第1四半期も同様であった。83.5億ドルの収益が、予測された80.5億ドルに対して調整後のEPSは1.34ドルで、前回の1.27ドルより高い。2回連続の上昇、2回連続の予測が正しい。

しかし、2/4という数字はトレンドではなく、単なるサインに過ぎません。PayPalのブランド名を冠した決済サービスは安定していますが、急増しているわけではありません。5％の収益成長は十分ですが、それほど印象的とは言えません。また、2～3年以内に20％の人員削減を行うことは、コスト削減と同時に実行リスクも生じることになります。

つまり、PayPalが現在置かれている状況というのは、過去の悪いニュースを除いてのことです。

この株価は61.47ドルで取引されている。これは、買い手が提示した支払額とほぼ同じであり、取締役会が求める70ドルよりも低い値である。同社は66億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、収益率は10.3倍、運営利益率は17.4％、EV/EBITDAは約7.9である。どの観点から見ても、これはそのキャッシュフローに比べて割安な価格で取引されている事業である。

買い手は、その企業の価値が現在の取引価格よりも適度なプレミアムで得られると考えています。一方、取締役会は、それはより大きな価値があると考えています。そして、この会社は、わずか2四半期前に行われた改革措置によって、取締役会の意見が正しいことを証明しようとしています。

視聴者が考えるべき問題は、以前の破産事件がどうなるかということではありません。重要なのは、この交渉において、買い手か経営陣のどちらが、再編が完了し、成長の道筋が明確になった後のPayPalの価値を正しく理解しているかという点です。会社の計算によると、すでに提示された価格よりも高い価値があるようです。しかし、市場がそのことを判断するにはまだ時間が必要です。