11対11、そしてペースを保てなかった後半戦

1990年以降、S&P 500が暦年の前半で10％以上上昇した年が11年ありました。その11年すべてにおいて、後半の期間も正の値になりました。後半の平均上昇率は？9.8%.

その線は、もう一度見る価値があるほど本物です。ただし、それが実際に何を測っているのかを知る必要があります。

S&P 500は上昇した2026年前半の価格ベースでの割合は9.6％で、配当を加えると10.2％になります。— 2026年をデータセットの端に置く。52週間の低値は3月30日、6,31752週間の高値は8月13日、7,8179月18日現在、指数は…でした。7,650そのピークから約2％下がりました。今年の初めの時点では、およそ11.6％です。

前半期の成績は、第1四半期から第2四半期への急激な変化を隠している。S&P 500は下落した。第1四半期では4.3％——2022年以来最悪の水準— イランで戦争が起こったブレント原油価格は1バレルあたり約120ドルに達し、10年物トレードレートも4.17％から4.47％に上昇した。それで、Q2がそのダメージを逆転させました。14.9％の増加前半は安定した上昇ではなかった。下がりと追い上げの繰り返しだった。

収益面では、その数値は無視できない。S&P 500の第2四半期の合計収益成長率は、およそファクトセットによると、47％が前年比で上昇した。収益の成長は7月末時点で14.1％、後で15.0％まで改善 – 2021年第4四半期以降で最も高い水準. 86％の企業がEPS予測を上回った収入が得られた。予測値より2.9%高い. S&P 500の11業種すべてが収益成長を記録した。.

詳細を見てみると、収益に関する記事はさらに分析が必要です。Alphabetは報告しました。GAAP EPSは9.11ドルで、予測値は2.88ドルです。アマゾンが報告した。5.75対1.82どちらの打撃も、「その他の収入」として記録された投資による未実現利益によって引き起こされました。アルファベットの場合は、およそ…980億ドル、アマゾンは約530億ドルその2つを取り除けば、合算した収益成長率は下がる。32.6%それでも2021年第3四半期以降で最も高い数値です。依然として素晴らしい数値です。しかし、47％ではなく32.6％です。

その違いが重要だったことがわかった。7月には、AIによる収益の急増が本当に持続可能かどうか、市場が疑問を抱き始めた。フィラデルフィア半導体指数――第2四半期では88％減少し、ピーク時から25％下落した。S&P 500等価重指数7月には1%の上昇となり、カペウトウェイト版よりも約3ポイント高い成績を記録しました。これは、等重計で最も良い相対成績です。成長に対する価値の相対的な強さが低下した1979年までの99パーセンタイル値ナスダク100は下落しました。月間で6.6％AI関連の取引が、リアルタイムで再考されていました。

8月は慰めとなった。S&P 500は上昇した。2.7%、新高を記録7月の下落はほとんど取り消されました。9月は比較的安定しており、指数は8月のピークから約2％下がりました。年初からの回復率は13％から11.6％に低下しました。

これが、その連続性がもたらす成果です。2026年の後半期、つまり7月から9月中旬までの間には、約2％の純増益が見られました（年初時点での増加率は11.6％で、前半期の終わり時点では9.6％でした）。前半期に10％以上の増加があった場合、後半期の平均的な成績は9.8％です。これは6か月間の成績です。私たちはまだ3か月しか経っていません。問題は、この連続性がすでに途切れたかどうかではなく、前半期にあった成長要因が、残りの3か月間も歴史的な平均水準で続くかどうかです。

アナリストたちの予測によるとQ3のS&P 500のEPS成長率は約29%でした。そしてファクトセットの予測によると、2026年度の収益は約30％の増加を見込まれている。9月初旬時点です。これらの数値は信頼できるものです。しかし、それらは、第3四半期や第4四半期には再び現れない一時的な投資収益を含んだ基準に基づいているのです。約20倍のフォワードP/Eは、10年間の平均19倍を上回っています。.

11対11という記録は、単なる予測ではなく、実際の数値です。これは、前半が良い成績だった場合、後半も同様に良い結果になるということを示しています。しかし、その理由はわかりませんし、第12回目の記録が得られるとは保証されていません。ただ、ある基準が定まるだけです。つまり、前半で10％程度の成績を収めた後、後半でも同じく10％の成績が得られるということです。2026年の後半には、2026年がその傾向に沿うか、新たな傾向が始まるかを決めるための3ヶ月が残っています。