10M RLUSDのマイントは成長ではなく、スタブルコインの仕組みに過ぎない。

リップルは、自身のドル安定コインであるRLUSDを絶えず生み出し続けている。1週間で1000万トークンが、次の週には1100万トークンが生まれる。ニュースではこれらの発行を成長と表現されるが、実際の記録には別の話がある。8月31日、リップルは1100万RLUSDを発行し、1100万RLUSDを燃やしました。同じ日になります。純供給の変化はゼロです。Mintとは供給側のことであり、需要とは関係ありません。ですから、次の動きを購入信号として扱う前に、RLUSDが実際には何なのか、誰がそれから利益を得るのか、そして——最もニュースで触れられない部分——XRPとどのような関係があるのかを理解する必要があります。簡単に言えば、思っているほど良い状況ではありません。

RLUSDは何で作られているのか

RLUSDは民間で発行された通貨です。これはリップルの運営するブロックチェーンではなく、価格が上昇する可能性のある通貨でもありません。これは1対1で固定された米ドルに対するデジタルな権利です。各トークンは…一対一で、分割された現金、短期の米国国債、および現金同等物によって裏付けられている。発行者はスタンダード・カスティジュ＆トラスト・カンパニー、リップルの子会社ニューヨーク州金融サービス局が定めた限定目的の信託契約に基づいて運営されています。これは、ステーブルコインが従うことができる最も厳格な規制を定めている機関です。BNY Mellonがその預金を保管しています。デロイトは毎月アテンショニングを行っています。報告されている流通量と予備資金残高を比較する。

これが、プライベートドルが機能するための制度的仕組みです。全員が特定の役割を担っています。Ripple社のSCTCは、準備資産を発行・消滅させ、どれを準備資産と見なすかを決定します。NYDFSは準備資産の構成や分離を監督します。BNYはその資産を管理します。Deloitteは数値をチェックします。RLUSDの保有者は、その分離された資産に対して権利を持ちます。1対1でドルに交換可能です。Rippleはそう述べています。発行があったとしても、トークンは引き換え可能なままです。絶えず停止する。その上に重ねられているのは、Rippleだ。OCCの条件付き承認予備金の担保として機能する、国内の信託銀行を設立することです。そうすれば、仮想SCTCの破産時において、保有者を保護できるでしょう。それが実現されるシステムであり、非常に重要なものです。

お金がある場所

今、重要なのはインセンティブです。安定コインの発行者はドルを受け取り、それを準備金として保管し、その準備金を国債やその他の短期資産に投資します。彼らは保有者に何も支払わず、RLUSDは収益を得ることができません。つまり、国債から得られる収入は彼らのものになります。これがビジネスの仕組みです。流通している安定コイン1ドルにつき、Rippleは0％の利率で借り入れを行い、アメリカ政府に対して現在のT-bill金利で貸し出します。流通量が多ければ多いほど、準備金も多くなり、利息収入も増えます。だから、価格ではなく、供給量が重要なのです。RLUSDは構造上1ドルで取引されるので、ビジネスが成長する唯一の方法は、より多くのトークンを流通させることです。

その点で、RLUSDは急速に成長しています。2024年12月に開始されました。8月に20億ドルの市場価値を記録した。発売から2年未満の時期にコインゲッコーは、流通量が約24億ドルに達した。月の終わりまでに。リップルはこの目標が達成されたことを確認し、約10億単位のXRPがXRP Ledger上で発行されたと述べました。8月20日の透明性報告によると、19.8億ドルの備蓄資金は、18.7億ドルの流通資金をかなり上回っている。— 各トークンが原則として裏付けられているという比率です。

それが、単一のマイントが何も教えてくれない理由です。Rippleは、発行者が管理するアドレスで常にトークンを印刷しています。つまり、マイントは…財政資金を維持し、機関の顧客に移行するか、あるいは単に消費によって相殺される。8月31日のゼロサムペアが示すように。9月10日には、1500万RLUSDが燃やされました。エテルリウム上で、マインズやバーンは、発行者が供給量を各チェーンや部門間で移動させる手段に過ぎず、実際の需要の証拠ではありません。需要のシグナルとなるのは、循環中の供給量ですが、それは次の月次報告書で初めて明らかになります。この報告書は事後的に発表されるものであり、各取引後にリアルタイムで予備金が確認されるわけではありません。

なぜミントがXRPの話ではないのか

「Rippleが1000万RLUSDを発行した」という見出しの下では、何が見落とされてしまうかというと、Ripple社が実際に機器を所有していることです。XRPは、個人投資家が実際に取引できる商品であり、別の商品です。したがって、RLUSDの成長はXRPには反映されません。XRPと安定通貨の活動との関連性は、それほど大きくありません。ネットワーク手数料として0.00001 XRPを集める取引ごとに、RLUSDの数千万単位の売上に対する丸め誤差が生じる。

どこを見ればわかるかというと、この分離化がテープ上で明らかになっている。今日、XRPの価格は1.37ドル近くで推移しており、今年にわたって約25％下がっています。過去250日間では約40％も下がっています。52週間の価格範囲はおよそ1ドルから3.18ドルです。一方、RLUSDの価格は発行後、20億ドル以上の流通量にまで上昇しました。リップルは2026年にも重要な取引を行いましたが、あるアナリストによると、その中には一つも成功した取引はなかったとのことです。XRPを決済資産として使用しているRLUSDの成長は、リップルのビジネス経済の結果です。これにより、リップルが国債に投じるゼロコストの資金源が拡大します。これはXRPトークンの需要メカニズムではありません。XRPの発行を促進するという考えは、失望を招くだけです。

本当に有用な枠組みとは、RLUSDが実際に存在する、規制を受けている、準備金を基盤とするプライベートドルであるということです。その成長は、発行元であるRippleが財務省の利回りを得ているという事実です。これは真実のビジネスであり、噂ではありません。しかし、このビジネスが健全であるかどうかを証明するのは、月次報告で確認される、確定された準備金に対する純粋な流通量です。1000万トークンが新たに発行される際のプレスリリースは無視しましょう。準備金報告書を見てください。発行に関する情報は無視しましょう。