100ドル相当のオイルは不足しているわけではない——むしろ、脅威にさらされている状態だ。

「石油価格が再び上昇している」という見出しは、一つの結論を頭に浮かべるようになります。つまり、世界の石油資源は枯渇しており、需要が供給を上回り、価格が上昇し続けるということです。このような結論から、二つの確信的な結論が導かれます。今年はどちらも高価になります。一つ目は、高い石油価格はガソリンスタンドでの悩みであり、私には何もできないので無視しましょう。二つ目は、エネルギー関連株は一定の方向にしか動かないので、それに乗じることです。どちらの結論も同じ誤った考えに基づいています。その誤った考えを変えることが、すべての鍵です。

この見出しの背後にある事実はこうです。ブレント原油――国際的な基準となる原油価格で、石油精製所や取引業者が注目しているものです。9月8日時点で1バレルあたり100ドル近くで、前日の66.58ドルから約33ドルの上昇となりました。1年前は、約半分の上昇でした。米国ウェストテキサス・インターミテイドの原油価格は、ほぼその水準で取引されていました。$92給油所で、ガソリン労働日の際には、1ガロンあたり約4.15ドルで取引されており、ディーゼルは5.90ドル以上です。.

しかし、「油が不足している」という話が省略している部分は次の通りです。現在、世界では石油が不足しているわけではありません。価格が高いのは、ホルムズ海峡という狭い水路を通じて…世界の石油の約5分の1通常、それは米国とイランの対立の中で動いています。これは、不足という状況とは全く異なるものです。そして、その違いによって、100ドルがポートフォリオを構築するための基準となるのか、それともすぐに消えてしまう価格なのかが決まります。

唯一の橋が攻撃されている町

山の町への唯一の道が、狭い橋を渡って通じていると想像してみてください。その町にはパンが不足していないし、誰も急に食べ物を多く食べることもありません。しかし、その橋が攻撃されてしまい、数台の運送車が被害を受け、他の車両も通行を控えています。一晩中、今日の荷物を運ぶことを望むドライバーたちは、パンが不足しているわけではなく、道路を渡ることが危険で不確実だからです。店員たちは、明日の運送車が来ないかもしれないと焦り、今日の荷物を確保するためにどんな価格でも支払うようになりました。各パンの価格に加わるお金は、パンのコストではありません。それは、そのルートが閉鎖されるというリスクの代償です。

今、そのパラメータを分類してみましょう。橋というのはホルムズ海峡です。運送トラックというのは、その海峡を通って行く石油タンカーです。パンというのは粗製のものです。慌てふためく食料品店員たちは、市場の端にある、価格を決定する一バレルの石油を買う人々です。そして、安全なルートで同じバレルが得られる価格よりも高い価格のものは、実際には「戦争リスク」を意味します。それは実際のお金であり、世界に十分な石油があるかどうかとは何の関係もありません。

プレミアムはすでに逆転しました——今年は2回もです。

これは仮定的な恐怖ではありません。このプレミアム価格は、1年間のうちに上昇したり下落したりしています。6月には、米国とイランの合意海峡が緩和され、ブレント7月1日には1バレルあたり70ドル以下に下落した。そして、その取引は崩れ、ストライキが再び始まった——9月6日、米国軍が3隻のイラン製石油タンカーを攻撃した。イランの革命防衛隊は、反撃として船を攻撃したと述べている。数日後、ブレントの価格は再び100ドル近くに戻った。同じ世界、同じバレル数、同じ需要がある。ただ、リスクが変わっただけだ。

それは、不足ではなく、高値での売り込みの特徴です。ルートのリスクが下がると、そのプレミアムもほぼすぐに消えてしまいます。つまり、追跡すべき数値は、その日の市場の動きではなく、今年に2回も方向が変わった状況です。

それがポンプに与える影響

ここで「普通のアメリカ人」が関わってきます。計算は簡単で、頭で考えても理解できます。バレルあたり42ガロンです。石油価格の上昇率33ドルを42で割ると、純粋な原油の価格は1ガロンあたり約79セントになります。これがポンプで支払われる最大の金額です。さらに、精製や流通、税金などが加算されます。私たちのほとんどが1ガロンあたり支払う金額の約半分です。アメリカ石油協会によると、そのメカニズムはパイプライン内で見られるものよりも小さくなります。1ガロンというのはパイプラインの全体の量に比べればごくわずかな量です。しかし、それでも確実に現れます。そして、1ガロンあたり約1ドルの上昇というのは、月次予算にも明確に表れます。

類比が終わる場所

それでは、誰もが100ドルで論文を作成する前に注意すべき点です。これは永続的な物理的供給の問題ではありません。OPEC+カルテルというものです。その生産政策を変更しないまま市場に過剰な供給をもたらすのではなく、予備のバレルを備蓄しておくことだ。また、アメリカエネルギー情報局の9月の見通しでも同様である。ホルムズ海峡の交通状況が改善し、船が別のルートを利用するようになると、中東での生産量も再び増加すると予想される。—その機関は第3四半期のブレント価格予測を1バレルあたり約85ドルに引き上げた。まさにこれらの障害がある世界です。つまり、基本的事実は、より多くの石油が得られる世界を意味しています。そのプレミアムとは、その対立状態です。

つまり、過剰価格を供給不足とみなすと、モデルは機能しなくなるのです。この間違いを犯すると、高価格の原因が解消されても、依然として石油関連のリスクを抱え続けることになります。

モデルを元の状態に戻す

あなたのポートフォリオとは直接つながっています。生産者はバレルを売るので、企業の収益は文字通り、価格×量で表されます。エクソンモービルの例を見てみましょう。今年は164ドル近くで取引されており、約36％上昇しています。また、52週間の高値にも近い状態です。原油1ドルあたりの変化が、直接利益に影響を与えます。今、生産者を所有するということは、ある程度、その不安が続くという賭けでもあります。

ですから、どのエネルギー関連企業にとっても、正直な問いは「石油価格が上昇した、そうだろう？」ということではありません。むしろ、今日のバレル価格のうち、どれだけが紛争によるものか、そしてホルムズ海峡が再開された後、100ドルが80ドルになった場合、その株価はどうなるのか、ということです。7月には、まさにそのような状況が起こった日がありました。

次に、「石油価格が再び上昇している」という見出しを見たら、「世界が枯渇していく」と解釈しないでください。どの地域が影響を受けているかを確認し、リスクが価格を上昇させるかどうかを注意深く観察し、実際にバレルを購入するか、それとも不安だけを購入するかを決めましょう。