100ドルのオイル相場は需要の急増ではなく、戦争による価格上昇だ。

WTI原油先物価格が1バレル100ドルを超えた9月初めには、約101ドル程度で取引が行われました。しかし、その見出しの意味するところは、石油価格が再び上昇しているということです。つまり、世界の需要が供給を超えているということです。しかし、実際のデータを見ると、状況はそうではありません。これは戦争によって引き起こされた供給不足であり、その価格が実際には需要を押し下げているのです。この違いは、数字そのものよりも重要です。

100ドルという金額は、戦争によるプレミアムです。

100ドルのレベルがどこから来るのかを正確に把握することが重要です。アメリカとイランは、ホルムズ海峡周辺で原油運搬船に対して攻撃を行っています。ホルムズ海峡は、原油が輸送される重要な経路です。世界の海上石油の約5分の1. 3月に、イランは海峡を実質的に封鎖したと発表した。6月中旬に停戦が破綻し、9月にはワシントンがイランの石油タンカーを攻撃した。9月8日には5隻の船が各段階での緊張が高まるにつれて、紛争に関わる石油の価格は上昇していきます。なぜなら、争議の対象となっている石油が実際に買い手に届かなくなるからです。

急増の背景にある計算は実際にあり、その規模も大きい。封鎖された中東の原油生産量が…8月の平均は、1日あたり約670万バレルで、7月の500万バレルから増加しています。IEAはこう述べている。湾岸地域の生産者による累積的な供給損失は、10億バレル以上にも及ぶ。、そして世界の在庫は、今年に約4億バレル減少しました。2025年4月以降で最も低い水準にまで、株価が下がっています。つまり、これは単なる表面的な上昇ではなく、実際に深刻な赤字があるのです。

需要データがどうなっているかを確認してみましょう。

ここが、商品価格が急落し、「石油が高騰する」という報道がその問題をごまかす部分です。もし100ドル/バレルの原油価格が需要の好調を示していたら、需要は上昇しているはずです。しかし実際にはそうではありません。IEAは、2026年の需要予測を年間を通じて下げ続けており、最近では1,600万バレル/日の減少高価格は消費を減少させるからです。加工業者が原材料コストに苦慮するため、製油所の生産量は年間約500万バレル減少しました。また、中国からの海上輸入も大幅に減少しました。高価格というのは、常にそうであるように、需要を抑制することになります。

それが特徴です。真の超サイクルでは、需要と価格が共に上昇します。ここでは価格は上昇しているものの、需要は低下しています。これは供給側のショックを示すものであり、需要側の問題ではありません。100ドルという水準は、市場が戦争による不足を補うためにバレル価格を設定している状態であり、石油に対する構造的な需要があることを示しているわけではありません。

管理機関は、それが崩壊していくのを見ている。

この赤字は、根本的な不均衡ではなく、政策の結果にすぎないため、バレルの数を計算する機関は、それを有限とみなしています。EIAは、中東の生産量が維持されると予想しています。2027年第2四半期まで、紛争前の水準を下回る状態が続く。2027年後半には、ほとんどの閉鎖的な生産が再開される見込みです。一方、世界の他の地域もその空白を埋めようとしています。大西洋岸地域の輸出量は2月以降、1日あたり約350万バレル増加しており、アメリカ、ブラジル、カナダが主な供給国です。また、船荷運送業者たちは、パイプラインや陸上ルート、船から船への輸送などを利用して対応しています。こうした流れが回復し、在庫が再建されるにつれて、EIAはブレント相場を再び安定させるでしょう。2027年では平均して74ドル/バレルそして2027年後半には、およそ67ドルになるでしょう。.

その範囲、つまり70代半ばの価格は、戦争が始まる前の石油の価格と近いです。これは、プレミアムを除いた持続可能な価格です。100ドルと74ドルの差額は、現在市場が支えている戦争によるプレミアムの大きさです。

これが意思決定に与える影響とは

エネルギー投資家にとって、現在の市場状況は好都合ですが、評価基準としては部分的に幻想に過ぎません。生産者は100ドルで強力なキャッシュフローを生み出しており、それは実際に現金として得られるものです。しかし、100ドルのバレルという経済的基準でE&P株を購入するというのは、供給と需要のバランスによって、約1年以内に解消される「戦争プレミアム」を支払うことになります。そして、もし急に状況が改善されたら、その効果はさらに速く現れるかもしれません。4月には北海Datedの株価が1ヶ月でほぼ50ドルで取引されていました。

他の場所でも適用される安全余裕の原則が、ここでも同様に適用されます。もしあるポジションが100ドル/バレルの価格でしか機能しない場合、安全余裕は薄くなります。なぜなら、そのプレミアムは安定したキャッシュフローではなく、外交的な結果に依存しているからです。同じ株式について正確な判断をするためには、ショックが収まった後の数値が依然として70ドル台であるかどうかが重要です。現物価格の変動を避けたい投資家にとっては、契約によってEBITDAの85％以上が固定されるような、手数料ベースのミッドストリーム株が良い選択肢です。そうすれば、日々のバレル価格の変動から完全に守られることになります。

見出しの表現は正確ですが、その意味するところはそうではありません。100ドル/バレルというのは、実際に供給が減少したことによる真の価格です。しかし、データから得られる情報は、新たな均衡状態ではなく、未解決の戦争によって引き起こされる急騰であり、それは持続的な事象ではないと解釈されます。今回のプレミアムは、市場が再び安定する時にどれだけの価格になるかを示す指標であり、永続的な収益源として考えるべきではありません。