なぜ100ドルで3台の新しいアメリカ製リグを購入したのか

ウェストテキサス・インターナショナルの原油価格が1バレル100ドルに達するにつれて、アメリカのエネルギー企業はちょうど3基の掘削機を導入しました。この単純で見逃されやすい数字こそが、今週の石油関連ニュースで最も重要な情報です。なぜなら、これ一つで、原油価格の上昇について、そしてそれが何ではないかについて、ほとんどすべてを語ることができるからです。

バーカー・ヒューズの掘削機の数は、石油やガスを採掘している掘削機の数を示す指標であり、将来の米国の供給状況を予測する重要な指標となります。金曜日には、その総数は…でした。591、3上、駆動されるさらに2基の天然ガス掘削機そして、もう1基のオイルリグが設置され、オイルの量は450に達しました。一見すると、価格上昇に対する小規模ではあるが実際的な供給対応のようです。

その見方は、実際のデータを見ると成り立たない。これは、価格や需要の基本要素に基づくものではない。それは「戦争のプレミアム」だ。アメリカとイラン軍は、ホルムズ海峡での船対船攻撃を繰り返している。ホルムズ海峡は、船が行き来する狭い水路である。世界の石油供給の約5分の1が、そのように運ばれています。平和な時期においても、イランと連携するホッティー派の攻撃がサウジアラビアのエネルギー施設を襲っています。EIAの推定によると、中東の輸出業者は、海峡を通じた物流が制限されているため、1日あたり何百万バレルもの原油の供給が停止しているとのことです。ブレントは8月に平均91点を記録した。そして、その後は100ドルを超えるまで上昇しました。

ワーアプライムズは、掘削業者が追わないべき価格の変動です。過去1年以上にわたって、2026年にWTIの価格が100ドル近くまで上昇したこともありましたが、その後は下がりました。アメリカのシェール業者たちは、持続不可能だと思われる新たな掘削に多額の資金を投じるよりも、収益を確保するためにヘッジを行う方を好むと主張しています。2020年の不況期間中に株主の価値が失われたこと、そして今では株主が買い戻しや配当を求めているため、この業界は「無駄な成長」から「収益を重視するビジネス」へと変わっています。ホルムーズが再開される時の価格の変動は、この状況を変えることはできません。「1台か3台」という規模の掘削が、この業界の全てです。

ここでは、見出しが大きな影響を与えている。なぜなら、「+3」という数値は、依然として米国の供給量が設備数によって決まることを意味しているからだ。しかし実際には、もはやそうではない。EIAの予測によると、米国の原油生産量は平均で…2026年には1日130万バレルを記録する前年と比べて1370万バレルを上回りました。業界は、同じ数のリグを使ってより多くの石油を生産しています。なぜなら、各リグがより多く、より速く掘削するからです。ペルミアン盆地の事業者たちは、より長い時間をかけて水平井を掘削しているのです。15,000フィートを超える「スーパーラテラル」今は約束する地域の完成率の15％Rigsは、出力についてではなく、活動内容についてを報告するものであり、二つは独立している。

この分離こそが、投資家がこのニュースから得るべき情報です。なぜなら、それによって業界が2つの全く異なるセクターに分かれてしまうからです。

プロデューサーたち――EOG、オクセンティラルズ、デボンズなど――は、現在100ドルもの価格で石油を得ることができる既存の資源を持っています。これは実に大きな利益です。EOGの株価は今週までに約40％上昇しており、52週間の高値付近で取引されています。EV/EBITDAは5.8倍で、収益率は2.8％近いです。しかし問題は、その利益の多くが数週間から数ヶ月前に、より低い価格でヘッジ取引によって既に確保されていたことです。そのため、企業はその資金を再投資するのではなく、買い戻しや配当として返還することを選んでいます。プロデューサーの持続的なパフォーマンスとは、今週の市場価格ではなく、ヘッジ取引によって得られた利益の量です。

オイルフィールドサービス企業であるSLB、ハリバートン、ベーカー・ヒューズは、逆の問題に直面しています。彼らは石油価格によって報酬を得るのではなく、掘削された井の数によって報酬を得るのです。掘削機の数が3倍になることは、実際の事業成長とは言えません。だからこそ、ベーカー・ヒューズの国際的な掘削に関する報告書は、アメリカの地元事業よりも、これらの企業にとって好材料となっているのです。「100ドルで石油があるということは、すべての石油株が上昇するということだ」という思い込みに注意しましょう。既存の石油バレルから利益を得ている生産者と、何か人がフラック作業を行うか待っているサービス企業というのは、同じ立場ではありません。

もう一つ、あまり目立たない意味があります。それは、強気派にとって不利な点です。米国の反応が鈍いということが、そのプレミアムが持続する理由です。新たなアメリカ産の石油供給が急増して、開かれた隙間を埋めることはありません。しかし、その持続性が永続的であるわけではありません。価格水準は、ホルモズ海峡での混乱が続き、OPEC+がバレル数を回復させないことにかかっています。これまでのところ、OPEC+はそうする選択をしていません。出力ポリシーは変更されずに保持される緩和措置を講じれば、そのプレミアムの減少は、アメリカの掘削業者が元に戻すことができる速度よりもはるかに速く起こります。

ですから、今週の+3という数値は、単なる目安に過ぎません。これは石油採掘業の好転の始まりではなく、100ドル/バレルの原油の持続可能性に関する判断でもありません。それは、業界が信頼できない価格を認め、株主資本をその投資に投じることを拒否しているということです。初心者の投資家にとって重要なのは、3台の掘削機の数よりも、その背後にある規律です。また、画面に表示される価格が必ずしも現金収入に到達する価格とは限らないということを覚えておくべきです。