10年物トレジャリーの利回りが5％に達：債券価格の下落と市場リスク

• エネルギー価格の高騰、AI関連企業の大規模な借入、そして政府の債務発行が相次いでいることにより、10年物トレードレールのイールド率は2007年以来初めて5％を超えました。
• 投資家たちは、持続的なインフレを抑え、中央銀行の信頼性を保つために、次回の政策会議で連邦準備金委員会が金利を引き上げる可能性が92％から93％であると見積もっている。
• 収益環境は株式価値に直接的な脅威をもたらします。調査によると、5.25％を超える持続的な低下が起きれば、株価市場で10％の調整が起こる可能性があります。
• 39兆ドルに及ぶ国家負債や、中央銀行の買い手が減少するなど、構造的な障害が長期的な借入コストを高く保ち、利回りが低下する可能性を制限している。

9月15日には、10年物米国長期国債の利回りが一時5％を超えるほど上昇しました。これは、金融システム全体において重要な出来事です。2007年以来初めてこの動きは、石油価格の上昇、政府の巨額の債務発行といった様々な要因が相まって、市場全体に大きな圧力がかかっていることを示しています。AIのための積極的な企業による借入投資家の資本を奪うことになります。利回りがこの心理的抵抗レベルに近づくにつれて、無リスク収益率が株価のリスクプレミアムを縮小させます。これは特に、将来のキャッシュフローを割引して考える必要がある成長株やテクノロジー関連企業にとって悪影響です。

10年物トレードレートが5％を超える要因は何か？

10年物トレード・ユーティリティ証券の利回りを上昇させる主要な要因は、地政学的なショックや経済構造の変化に起因しています。まず第一に、WTI原油とブレント原油の両方で、石油価格が1バレル100ドル以上の水準を維持していることが挙げられます。中東の緊張が高まっているそして、エネルギーインフラへの障害もある。これらの高いエネルギーコストは、消費者や企業にとって直接の負担となり、連邦準備銀行が目指す2%の目標に向かってインフレ率が下がるのを妨げている。8月における米国の消費者物価が加速しているというデータも、この状況をさらに悪化させている。連邦準備制度理事会が金利を上げると予想されている目標を大幅に超えるインフレを抑制するために。

第二に、政府の債務額が非常に大きくなっているため、継続的に上昇圧力がかかっています。米国の国債総額は約39兆ドルに達しており、赤字支出を賄ったり、満期が近づく債券を再融資するために、継続的に新しい債券を発行する必要があります。最近行われた420億ドルの10年物債のオークションでは、利回りは4.683%で、2007年以来の最高値でした。また、390億ドルのオークションでは需要が高かったものの、利回りは4.834%でした。米国財務省は、長期満期の買い戻しプログラムの規模を60億ドルに増やしましたが、その発表後も利回りは上昇しました。これは、供給量の増加が投資家の予想範囲内であることを示しています。

第三に、アメリカの企業は人工知能インフラの構築のため、積極的に借金を行っています。そして、政府と直接競争し、投資家からの資金を得ようとしています。大規模な企業の負債発行市場には供給が溢れかえり、同時に、すでに強靭なアメリカ経済にも景気刺激策が与えられている。エネルギーによるインフレ、政府の債務の増加、AIによって促進される企業の借入という、これら3つの要因が合わさり、ほぼ20年で最も高い水準にまで利回り曲線の長い端を押し上げるような悪条件が生まれている。

連邦準備制度は金利を引き上げて金利上昇を抑制するのでしょうか？

債券利回りの上昇により、連邦準備銀行は近々開催される2日間の政策会議前に厳しい注目を集めています。現在、市場では、さらに25ベースポイントの金利引き上げが起こる可能性が89％から93％と予測されています。これは、中央銀行が信頼性を維持するために措置を講じる必要があるという認識を示しています。新任の連邦準備銀行総裁であるケヴィン・ワーシュは、インフレを抑制することに対して強いコミットメントを示すよう大きな圧力を受けています。目標を超えて保持されている2021年以降。

アナリストたちは、Fedが信頼性の問題に直面していると警告しています。金利を変更しないか、または金融市場が期待するよりも緩やかな金利引き上げ方を選ぶと、投資家はインフレリスクから身を守るためにさらに高い利回りを求める可能性があります。BMO Capital Marketsの戦略家であるヴェイル・ハートマンは、今週、Fedが金利を変更せずにいることは、インフレ対策としての評判を損なうことになると指摘しました。市場は予期せぬ金利維持だけでなく、より緩やかな金利引き上げにも脆弱です。

25ベーシスポイントの引き上げが予想されているものの、調査参加者の80％以上は、これが一、二回の中間期の調整に過ぎず、より大きな一連の引き上げの始まりではないと考えている。主な目的は、物価上昇期待を安定させ、債券市場が政府や民間部門にとって長期的な借入コストが管理不可能になるような状況に発展するのを防ぐことである。

10年物長期国債は株式市場にどのような影響を与えるのか？

金利の上昇は、特にテクノロジーや成長業界に属する株価に直接的な脅威を与えます。基準金利は、経済全体における資金コストや株価の評価にとって重要な指標です。無リスク金利が上昇すると、株式の相対的な魅力は低下します。ブルームバーグ・マーケッツ・パルスの調査によると、約30％の回答者は、10年物金利が5％から5.25％に達した場合、株式市場が10％下落する可能性があると考えています。これは、市場修正と定義される状況です。

CFRA Researchのサム・ストヴァルが指摘する5％というレベルを感情的な閾値としてそれによって、市場が弱まる可能性があります。金利の上昇は、消費者の借入コストを高めるだけでなく、住宅ローンや自動車ローン、クレジットカードの利率も上昇させます。また、投資家が株式などのリスクの高い資産から離れることにもつながります。さらに、高い金利は消費支出に大きな影響を与え、アメリカ経済の約70％を占める消費支出を抑制します。

確実な企業の利益が一時的にS&P 500を高金利の影響から守ったものの、債券市場の構造的変化により、株式市場は大きな障害に直面している。最近、上昇局面が途絶えており、小企業や素材関連業界など、金利に敏感なセクターが下落して、3つの主要指数も同月で下げている。金利の上昇と株価の変動との相関関係は、中央銀行の政策や実際の経済データがもたらす可能性のある現実を予測する上で、投資家たちが注目している重要な点である。

バンド市場で次に見るべきものは？

今後、投資家たちは連邦準備銀行の決定や、それが経済全体に与える影響を注意深く観察していくでしょう。実体経済に弱さの兆候が見られないこと、そして2020年時点と比べて財務省市場の供給状況が大きく異なることから、長期金利が大幅に下がる可能性は限られています。構造的な赤字や中央銀行の需要の減少により、市場は価格に敏感な民間投資家に依存するようになり、金利が大幅に下がる可能性は低くなっています。

予測によると、10年物の利回りは今四半期の終わりには4.96％前後になる見込みです。12ヶ月後では4.73％になると予想されていますが、これらの数字は簡単に変わる可能性があります。地政学的な動向や予期しないインフレデータ今後行われる20年物債やTIPSのオークションは、これらの高い利回りレベルにおける需要の強度を評価するための重要な試験となるでしょう。米国の利回りが上昇すると、世界市場にもその影響が及び始めています。ベンチマークを上回ることで、より高い結果が得られる他の先進市場でも同様です。

最終的に、5％の閾値を超えるという事態は、債券市場にとって新たな状況をもたらすことになる。米国の国家負債が39兆ドルにも上る中、エネルギー価格も不安定なままであるため、安い資金が利用できる時代はもはや遠い過去のものとなり、すべての資産クラスにおけるリスクとリターンを再評価する必要がある。