XRPの急騰の背後にある「1兆ドル」というのは、印刷機ではなく、銀行口座なのだ。

今週、最も明確なマクロ経済状況は次のようなものです。米国財務省が政府債市場を支援する姿勢を示し、「1兆ドル規模の財務省の支援」という情報が広まった。XRPというトークンは、1年間で3ドル以上から1ドル以下に下がりましたが、1週間で51％上昇しました。これは21ヶ月で最も良い成績です。あるアナリストは、この財務省の動きを好機と見て、さらなる上昇が期待されると述べています。インターネット上の反応を見ると、政府が暗号通貨に1兆ドルを提供するつもりだということです。

そうではありません。「1兆」というのは、主に銀行口座の表示用の数字に過ぎず、実際の政策内容は、各事業ごとに40億ドルを使って債券を買い戻すことです。これら二つの数値の間の差が、この取引全体の内容です。

財務省が実際に行ったこと

8月19日、財務長官のスコット・ベセントは、長期債券を対象とした「流動性支援」による買い戻しの規模を、少なくとも20億ドルから…に倍増させると述べました。少なくとも、10年から30年の期間における1件あたり40億ドル程度です。9月9日から11月4日まで続く。なぜそうしたのか、その背景がわかる。長期金利が2007年以降で最高値に達し、長期の資産が下落したためである。そして、40兆ドルもの国家債務を支払うために、高い利回りを得ようとする財政省の大臣は、危機管理の状態にある人物だ。このニュースを受けて、30年物の利回りは約9ベーシスポイント下がり、約5.19％になった。

では、その市場の近くにチェックを置いてみましょう。財務市場の規模は約30兆ドルです。スタンダード・チャータードの判断は単純でした。つまり、買い戻し計画は…ほんの一握りに過ぎない「これは連邦準備銀行が債券を購入することではありません。それは量的緩和措置であり、実際には起こっていません。実際には、財務省が自らの資金や権限を使って短期の紙幣を販売し、長期の紙幣を再取得しているだけです。つまり、自らの負債を再編成しているに過ぎません。ベセント自身もそれをそう呼んでいます。」財務省の策略つまり、ポンプというのは一種の信号なのです。

千兆は銀行口座のことです。

次の週には、より大きな金額が届きました。CNBCによると、財務省の高官たちは、政府の現金残高――つまり連邦準備銀行の口座――を利用して、その購入資金を賄うかどうかを検討しているという。この口座には約9500億ドルが蓄えられており、これは前政権が目指した約5500億～6000億ドルの目標を上回る数字です。ニュースでは、この金額を1兆ドルと表現されています。

これは、その数値をより大きくするための会計処理です。TGAに残っている1ドルというのは、政府が銀行システムから引き出して保管しているお金です。財務省がそのお金を使うとき——例えば、債券を買い戻したり、小切手を支払ったりする時——その1ドルは箱から取り出され、誰かの銀行口座に入ります。そうすると、銀行の準備金が増加します。連邦準備銀行のバランスシートには何の変化もありません。ただ、ある行のラベルが「財務省の預金」から「銀行の準備金」に変わるだけです。これが「財務省の流動性」という概念が指し示す全体の仕組みです。つまり、お金を印刷するのではなく、1兆ドルものお金を冷蔵庫から取り出し、リスク資産を購入する人々の口座に送ることです。

それは本当に好景気を示す兆候です。だからこそ、世界で最も流動性が重要な市場である暗号資産市場は、最初に、そして最も激しく反応したのです。しかし、一度使い果たされたものは元には戻らない。その「瓶」を満たすのに1年間かかったし、その中には1兆ドルもの金が入っている。そして、その「瓶」を再び満たす唯一の方法は、ドルを流通から取り出すことだけです。銀行口座というのは、印刷機ではありません。

なぜXRPが最も注目を集めるのか

反応関数というのは、火災報警器のようなものです。流動性が移動し、煙に最も近いレバレッジされた資産が最も大きな反応を示します。ビットコインは1週間で6万ドル台から約8万ドルまで上昇し、約22％の増加となりました。XRPも同様で、8月18日時点で1.00ドル程度から、ほぼ8万ドルに上昇しました。8月22日には1.70ドルという日中の高値を記録した。約21ヶ月で最も強い週となり、EthereumやSolana、Bitcoinを上回った。

テープには、購入者が誰かが記載されています。発表から1時間以内に…11億1000万〜14億ビットコインのショートポジションが取り引きされた。そして、一週間を通して約20億ドルのXRPの短気注文が解消されました。30億ドル以上の資金の一部として、そうした取引が行われている。これらは強制的に購入する人々であり、トークンを借りて、さらに多くの売りが起こることを期待して購入する者たちだ。現物取引の記録によると、この動きは、わずかな買い注文によって引き起こされたものであり、大規模な流れではない。全週の現物取引では、約6500万ドルが購入されたが、XRPの現物取引量は1日だけで約9億ドルにも上った。そして、このような状況は両方向に影響を与える。4日間で、8月22日にはXRPが37％下落し、約5億ドルのレバレッジ取引が数分で清算された。これが、レバレッジ取引に与える影響であり、1兆ドルという安定した支援とは異なるものだ。

XRPには、ビットコインにはない特別な機能があります。だからこそ、XRPはビットコインを上回るのです。XRPは、より高いベータ値を持ち、ブックが薄いトークンです。これは、1年間の苦難の後、自然と出現する有望なトークンです。XRPには予定されているカルキュラタスがあります。7つの米国のXRP ETFが運用中です。、上院にはCLARITY法案の投票が9月15日に行われる予定そして、ホワイトハウスの暗号技術に関する会議も同じ期間に開催されました。そして、そのトークンは「ブロックチェーン上の財務省」という役割を担っています。つまり、トークン化されたT-BILL資金があるのです。2年間で、約8億5000万ドルから70億ドル以上に成長した。、そしてオンドーのOUSG——ブラックロックスのBUIDLを基盤としたトレーサブリーマートーク化商品— XRP Ledger上で動作します。実際の発展が見られます。小さなものも含まれています。

それを逆転させる項目

ここが、「より好都合な状況」における省略されている部分です。最後に「財務省の流動性」がクロスボット取引全体を占っていた時期、つまり2023年から2024年の「T-ブルックと静けさ」の時代では、Fedのリバースレポ機能が2兆ドル以上のマネーマーケット資金を保有していたため、銀行システムに何の影響もなく、新しい支払票が発行されました。資金はその「スポンジ」から引き出されて新しい支扅票の代金として使われ、銀行の準備金はほとんど動かされませんでした。

そのスポンジは今、空になっています。リバース・レポの資金残高は約4億ドルです。したがって、財務省が資金を補充する時、つまり、2027年冬や2028年初頭まで債務上限が再び制限されないと見込まれる場合、その現金は銀行の準備金から出てくる必要があります。これこそが、投機家たちが予測していることです。一方、Fedは何もしていない状態です。昨年12月に財務状況が終了した。そして、6.75兆ドル前後を維持しているだけで、何も購入していない。実際に通貨を発行している唯一の機関は、全く通貨を発行していないのだ。

実際に私が優先して見るべきものは以下の通りです。まず、TGA自体です。もし、買い戻しが続く中で、TGAが引き続き資金を漏らし続けるなら、それは市場に流れ込む限定的な資金の流れとなります。しかし、バイアルオークションによって資金が再び補充されると、その流れは止まり、状況が逆転します。次に、連邦準備銀行です。もし、その資産バランスが再び増加するようになれば、それは過剰な表現ではなく、正しい体制となるでしょう。そして、XRPにとっては、9月15日のCLARITY投票が重要なきっかけになります。財務省の動きは、その前段階に過ぎません。

ニュースでは、「1兆ドル規模の財務省の支援」がXRP価格上昇を引き起こしたと報じられています。しかし実際には、その支援とは、毎回40億ドルの資金を9500億ドルの口座から引き出して購入することです。この資金は、先ほど注入された資金を使って再び補充される必要があります。そして、Fedは何もしていません。流動性の改善は実際に存在しますが、その規模は単なる見かけ上の数字に過ぎません。重要なのは、そのメカニズムです。財務省が市場を支援していると言うとき、重要なのは「どれだけ」ということではなく、「どの口座から」ということです。なぜなら、使われるすべての口座は再び補充される必要があるからです。