1,999ドルのiPhone Duo：メモリのコストが利益率を下げない限り、再評価されるかもしれない

アップルは本日、初の折りたたみ型スマートフォンを市場に投入しました。価格が注目点です：iPhone Duoの価格は…$1,999予約受付は10月16日から、商品の配達はその日から開始されます。10月23日この情報が公開された後、株価は約1％上昇しました。これは、iPhone X以降初となる本格的な新しい価格帯が、株価を再評価するきっかけになるという楽観的な見方と一致しています。しかし、1,999ドルの値段というのは、実際の利益とは異なります。そして、この再評価の話は、Appleが公表していない数字にかかっています。つまり、Duoが折りたたみディスプレイやヒンジ、そして業界で最悪のメモリコストの上昇を考慮した後の実際の収益がどうなるかです。

その答えのない状態というのは、全体の取引に対する「税金」のようなものです。なぜなら、収入はその粗利益に基づいて得られるからです。アップルは、ボリュームフォンにおいて記録されている低利益率を抱えてこの新製品を発売しています。したがって、問題は人々がDuoを購入するかどうかではありません。問題は、Duoの利益率が十分に高く、十分な数量で、収益を向上させることができるか、または、内部のメモリのコストが上昇することで、プレミアムモデルが収益中立的な状態になるか、あるいは収益を低下させる状態になるかということです。

デュオは、48%の割合で混合されたものを打ち負かさなければならない。

アップルの損益計算書を加重平均値と考えるとよい。同社の総利益率は47.9％近くに達しており、サービス事業がその基盤となっている。売上総利益は約75.7%ハードウェアの売上は、全体の売上に比べてはるかに少ない。サービス部門の売上が、ハードウェアの売上よりもはるかに多いのだ。つまり、株価を再評価するためには、どのデバイスもこの基準を満たす必要がある。コーポレーション全体の利益率を上回る程度の増加を見込んだ場合、平均値が上昇するが、その水準以下の場合は、単に収益を増やすだけであり、実質的な効果はない。

Duoが実際の燃料再評価であること、つまり利益率に与える影響がないものではないことを確認するためには、そのハードウェアの総利益率は約48％という水準を上回る必要があります。つまり、50％台、およそ56％以上になるべきです。そうなれば…限定的初期数量Appleが製品を発売することが予想されます。1TBの容量を持つモデルの価格は1,999ドルから始まり、2TBのモデルは十分な量が生産されることで、業界全体の収益を向上させるだけでなく、1株あたりの利益も向上すると考えられています。それ以下の容量のモデルでは、プロシリーズの携帯電話と質的に違いがなくなり、全体としては需要の問題に帰着します。

記憶がすでに音量ラインを食べ尽くしている

Duoの利益が低い理由は、Appleが売る携帯電話の数が数千万台にもなることによるものです。メモリの利用状況は歴史的な改善が見られます。Counterpointは…DRAMの価格は約400％上昇し、NANDは300％以上上昇した。過去1年間で、iPhone 18の総材料費は、1台あたり約200〜300ドルに達しました。新しいラインナップで利益率を維持するためには、Counterpointの推定によると、Appleは小売価格を250〜350ドル上昇させる必要があったでしょう。しかし実際にAppleが行ったのは、小売価格を上げることだったのです。iPhone 18 ProおよびPro Maxは100ドルで購入可能です。.

そのギャップを、数字が示唆するように理解しましょう。通信量が最も多いスマートフォンにおいては、アップルがメモリ関連のコスト上昇の大部分を負担しています。100ドルの経費削減により、BOMのインフレーションの一部がカバーされます。つまり、Proラインの粗利益率は実時間で低下していくのです。これは「メモリコストが利益率を食い尽くす」というリスクの実際的な表れであり、仮定上のものではありません。実際、Duoが一つも出荷される前から、ハードウェア部門には既にその影響が計上されています。

Duoは、同じ種類のデバイスですが、より悪い仕様のものです。これは、アップルがこれまでに販売した中で最もメモリを多く使うデバイスです。ストレージ容量は最大2TBで、大きく折りたたみ可能なディスプレイも搭載されており、高いメモリ・帯域幅を必要とするチップにも対応しています。また、iPhoneのコンポーネントコストにおいて、メモリの割合は増加すると予想されます。2027年までに10％から45％に増加する。フォールディブスには、標準のスマホにはない、高価な新しいヒンジやディスプレイスタックが搭載されている。初期の、確認されていない分解分析による推定では、フォールディブスの…製造コストは約759ドル現在のメモリ使用量が完全に増加する前に。特筆すべきは、Duoは1,999ドルで発売され、これはおおよそ…2,100～2,300のスタート点いくつかのアナリストは、利益率を維持した形での折りたたみ型デバイスになると予測していました。これは、Appleが完全な利益率の回復よりも先に、そのようなデバイスの導入を想定して価格を設定していることを示しています。

これらは何の決定打にもなりません。なぜなら、AppleはDuoのBOMや粗利益を公表していないからです。10月23日に出荷される製品についても、同様です。これが現状です。利益率に関わる要素はすべて不利な要因ですが、実際の数値は確認できていません。

10月16日はスイングの日であり、偽造されたものも明確にわかります。

予約受付が10月16日まで始まらないため、これを決定する2つの指標はまだ得られていない。だからこそ、発売の時期は不確定なものであり、決定されたわけではないのです。注目すべき需要の指標は、予約受付の速度や、最初の数時間後に配達日がどうなるかということです。本当に制限された状況でのプレミアム版の発売の場合、リードタイムは長くなります。iPhone X最後の実際の例として、商品が売り切れてしまい、配達まで数週間かかることもあります。もしDuoの注文期間が何週間も続くような状態になれば、需要は確実であり、供給制約による問題が生じます。一方、事前注文が完了しても配達日が遅れることがなければ、市場はすぐに解決策を見つけるでしょう。つまり、人気のある商品が市場に出回るのです。

それが、事前に述べられている偽装です。もし予約注文が期待に沿わず、Appleが公表したDuoの総利益率が約56％を大幅に下回る場合——これは、折りたたみ型デバイスの部品コストやメモリの再使用による影響で起こります——そうなると、市場は一定の範囲内で動くことになります。40％台の高い利益率を持つ強力なユニット需要があれば、混合効果の影響を受けずに生産量が得られます。つまり、通常の、Proクラスの経済状況下で収益が得られるのです。一方で、負のProラインの影響が続くため、このセグメントは苦境に置かれます。再評価には、高い利益率と実際の需要の両方が必要です。

建設的なケースとしては、1,999ドルのステッカーが適切な選択肢です。ただし、これは条件付きのものです。10月16日の午前5時から、プリオーダー期間が始まり、最初の配送がいつ行われるかによって、アップルが本当に優れた製品を提供しているのか、それとも高価で手に入りにくい製品を提供しているのかが判断できます。