ZVRA : Revenus commerciaux, pas de dettes, 4 fois le rendement – Mais toujours évalué comme une sorte d’arbitrage biotechnologique.

Zevra Therapeutics a annoncé qu’elle participera à la 46e conférence annuelle sur la croissance de Canaccord Genuity, qui se tiendra la semaine prochaine à Boston. Ce genre de communiqué de presse est généralement ignoré par les investisseurs. Mais le traitement que subit Zevra par le marché est bien plus intéressant que l’programme de la conférence : l’action de cette société est cotée à environ 4 fois les bénéfices futurs, pour une entreprise qui connaît une croissance des revenus de plus de 200 % par an.237 millions en espècesAvec zéro dette.

Une histoire fausse a été créée à propos de Zevra. Wall Street continue de la valoriser comme une entreprise biotechnologique pré-vente, qui attend encore les résultats des premiers essais cliniques. L’entreprise est déjà commercialisée, elle connaît une croissance en termes de rentabilité, et ses flux de trésorerie sont positifs, en termes de flux de trésorerie net. Le décalage entre le manière dont l’action est cotée et ce que fait l’entreprise est donc le cœur de l’argumentation.

L’accélération des revenus est réelle : 36,2 millions de dollars au premier trimestre, soit une augmentation de 78 % par rapport à l’année précédente.

Le produit phare de Zevra, MIPLYFFA (arimoclomol), est utilisé pour traiter la maladie de Niemann-Pick de type C, une maladie rare liée au stockage des substances dans les lysosomes. Le médicament est entré en vente aux États-Unis en 2024, et les revenus générés par ce produit sont élevés.Les revenus nets pour l’année entière 2025 ont atteint 106,5 millions de dollars.Le chiffre s’est élevé de 23,6 millions de dollars en 2024, soit une augmentation de 350 %. En premier trimestre 2026, il est arrivé à 36,2 millions de dollars, dont 24,6 millions de dollars provenant uniquement de MIPLYFFA. Le nombre de patients inscrits pour les médicaments prescrits a atteint 170 personnes depuis le lancement du programme. Le taux de couverture du marché est de 69 % des personnes concernées.

La croissance des revenus par rapport aux douze derniers mois est de 201,3 %. Ce n’est pas un produit biotechnologique qui vient d’être approuvé. C’est plutôt un produit commercial dont la base de patients augmente et dont la couverture d’assurance s’élargit.

Le bilan financier est comme une forteresse : 237 millions de dollars en liquidités, sans dettes.

En Q1 2026, Zevra a remboursé intégralement son prêt à durée déterminée d’un montant de 63,1 millions de dollars. De plus, elle a réalisé une vente de 50 millions de dollars de son portefeuille SDX à Commave Therapeutics, recevant ainsi un bénéfice net de 40,5 millions de dollars. La situation financière au 31 mars était de 236,8 millions de dollars. Le ratio actif/actif net était de 489 %. Le rapport dette/equité était de 0 %.

L’entreprise a déclaré que les ressources disponibles étaient suffisantes pour financer ses priorités stratégiques, sans avoir à intervenir sur les marchés de capitaux. Cela élimine le risque de dilution – l’un des principaux problèmes auxquels sont confrontées les petites biotechnologies – et permet à la direction d’opter pour des acquisitions, des investissements dans des projets de développement, ou des rachats d’actions, sans aucune pression extérieure.

L’UE est le prochain catalyseur de croissance.

La demande de certification marketing d’Arimoclomol est actuellement sous étude par l’Agence européenne des médicaments. Zevra a soumis sa réponse aux 120 questions posées par l’EMA au cours de la période de 90 jours, ce qui permet d’avancer le processus de revue conformément aux délais normaux. Le médicament est déjà identifié comme produit médicinal pour maladies rares en Europe.

Si elle est approuvée, le marché de l’UE offrira une source de revenus importante pour ce médicament qui est déjà reconnu sur le plan commercial aux États-Unis. Arimoclomol a également été inclus dans les directives cliniques mises à jour pour les NPC, publiées dans la revue Journal of Inherited Metabolic Disease. Cela favorisera la prescription de ce médicament dans les deux marchés.

Le procès de VEDS est une option secondaire pour la pipeline.

Le essai DiSCOVER Phase 3, qui teste le celiprolol pour le syndrome d’Ehlers-Danlos vasculaire (une maladie du tissu conjonctif mortelle), compte actuellement 62 patients inscrits, avec 2 événements confirmés.L’essai cible 150 patients.Et 46 événements qualifiés. Zevra a organisé une réunion avec la FDA de type C pour discuter des options réglementaires permettant d’accélérer le développement. Elle espère avoir des résultats ultérieurs au second semestre 2026.

VEDS est un actif distinct de MIPLYFFA, avec un marché cible séparé. Avec 62 des 150 patients inclus dans l’étude, l’étude dispose encore d’une longue période pour se développer, mais l’optionnalité est considérée comme nulle.

5. La valorisation est le cas à un seul chiffre.

À environ 4,1 fois les bénéfices actuels et 4,8 fois les bénéfices récents,Avec consensus, le bénéfice par action de 2026 a été augmenté, passant de 0,52 $ à 1,01 $.L’action est vendue à un prix bien inférieur au taux de croissance de l’entreprise elle-même. Les revenus ont augmenté de 201 % par an ; le ratio P/E est d’environ 4x. Même si l’on suppose que la croissance ralentit significativement en 2027 et au-delà, ce ratio ne reflète pas vraiment une entreprise qui a augmenté ses revenus de 200 % et qui génère 12 millions de dollars de flux de trésorerie gratuits au cours des douze derniers mois.

La valeur d’entreprise est de 394 millions de dollars, pour un chiffre d’affaires de 106 millions de dollars – soit environ 3,7 fois le chiffre d’affaires. Il s’agit d’une entreprise dont le taux de marge brute est de 87 %, et dont le bilan contient des liquidités nettes.

Le risque

Le problème est simple : le taux de rentabilité opérationnelle de Zevra selon les normes GAAP reste négatif, à environ -4,4 % sur une base rétrospective. Le marché de l’NPC est également limité : il s’agit d’une maladie rare avec une population de patients limitée. La croissance à long terme dépendra de l’approbation dans l’UE, du succès des essais cliniques menés par VEDS, ou d’une acquisition. Le chiffre d’affaires lié aux activités de gestion, de vente et de service s’élève à plus de 20 millions de dollars par trimestre, ce qui est considérable par rapport aux revenus actuels. Si l’approbation dans l’UE tarde ou si le nombre de participants aux essais DiSCOVER diminue significativement, l’opportunité de développement commercial disparaît et l’action devient un investissement dans un produit spécifique sur un marché niche.

Une récession économique majeure pourrait également peser sur le cadre de remboursement des traitements pour maladies rares. Cependant, les médicaments destinés aux enfants orphelins ont généralement bénéficié de couverture médicale même en période de récession.

La configuration

La valeur de l’action a chuté d’environ 28 % au cours des 20 séances de trading dernières. Elle est passée du plus haut niveau de 52 semaines, soit 15,04 dollars, à un niveau de 10 dollars. Cette baisse a agrandi le fossé entre les fondamentaux économiques et la valeur actuelle de l’action, plutôt que de le combler.La présentation de Canaccord offre au PDG Neil McFarlane une opportunité d’expression.Pour informer les investisseurs sur le calendrier de l’UE, le rythme d’inscription chez VEDS, ainsi que la trajectoire des revenus avant les résultats du deuxième trimestre.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que l’action est à acheter, avec un score de base de 9,72 sur 10. Les scores opaques ne constituent pas une conclusion définitive, mais ils correspondent à ce que montrent le multiple futur et la position en liquidités : la valeur actuelle de l’action n’est pas en accord avec le taux de croissance.

Zevra semble être une entreprise à état commercial, dont le prix est comparable à celui d’une spéculation. Il est possible que les actions deviennent plus stables autour de la zone de 9 à 10 dollars avant qu’elle ne devienne plus attrayante pour les capitaux patients. Mais les calculs futurs sont déjà intéressants. Avec un ratio de 4 fois les bénéfices futurs, sur une entreprise qui croît de 200 % de son chiffre d’affaires, avec 237 millions de dollars en liquidités et un chemin vers l’approbation dans l’UE, l’opportunité est claire.