Le retrait de la direction de Zumiez est une information, pas du bruit.

Zumiez (ZUMZ) a publié ses résultats financiers pour le deuxième trimestre financier après la clôture du 10 septembre. Les chiffres étaient suffisamment mauvais pour que les actions perdent encore 5 %, atteignant environ 16,70 $. Cela représente une baisse de près de 45 % par rapport au sommet qu’elles avaient atteintes au cours des 52 semaines précédentes, et une baisse d’environ 36 % sur l’année. Mais le seul fait de ce résultat ne représentait qu’une partie de l’histoire. L’aspect le plus important est ce qui se trouve dans les prévisions : le vendeur de produits spécialisés prévoit des ventes pour le troisième trimestre…222 millions à 226 millionsLes ventes comparables ont diminué de jusqu’à 6,5 %. L’objectif de rentabilité est estimé à 0,10 dollar par action. Par la suite, l’entreprise a abandonné complètement ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année.

Pour une petite entreprise qui a perdu de l’argent tout au long de l’année, c’est un signe clair. La question qu’il convient de se poser est de savoir si cette baisse de cours est basée sur des facteurs fondamentaux ou simplement due à la panique du marché. La réponse honnête, après avoir examiné les preuves, est que cette baisse contient des informations réelles. Le fardeau de la preuve incombe donc aux acheteurs, et non aux vendeurs.

Après huit trimestres réussis, la tendance a changé.

Définissons d’abord le contexte. Dans son premier trimestre financier, Zumiez a enregistré une huitième fois consécutive de ventes positives par rapport à la même période.Avec des comps de 4,0 %Cette performance est ce qui a fait que l’action constitue une opportunité de croissance. Au deuxième trimestre, elle a dépassé ses objectifs.Les ventes comparables ont diminué de 2,1 % dans l’ensemble., avecL’Amérique du Nord a chuté de 2,9 %, tandis que les marchés internationaux ont augmenté de 2,1 %.Les ventes nettes se sont élevées à209 millions de dollars– de 2,5 % en baisse par rapport à l’année précédente, et l’entreprise a connu une forte variation.Une perte nette de 2,7 millions de dollars, soit 0,17 dollar par action.– Plus important que la perte de 0,06 $ en année précédente, et encore pire que cette perte.Wall Street avait modélisé.

La direction a identifié l’origine des faiblesses : un trafic faible et une situation difficile dans le secteur de la chaussure, ce qui était à l’origine de ces problèmes.Environ 70 % des ventes aux États-Unis diminuent.Le PDG Rick Brooks l’a exprimé de manière directe : après deux ans de croissance faible, à deux chiffres, pendant la période précédant les vacances d’été…C’était la section la plus faible de ce type au cours des années.En d’autres termes, l’augmentation des ventes avant le début de l’année scolaire, qui avait permis une croissance faible mais comparable sur deux ans, est maintenant nulle. Il s’agit donc d’un problème lié à la demande, et non d’une fluctuation liée aux stocks.

L’arrêt des directives est le signe clé.

L’écart du deuxième trimestre est une mauvaise nouvelle, qui a été anticipée. Le retrait des prévisions pour l’année entière est une nouvelle qui change tout. Au premier trimestre, la direction…Il a également dit qu’il s’attendait à une croissance totale des ventes pour l’année.Cela est maintenant terminé : les ventes sur toute l’année sont estimées à des chiffres très faibles, autour de quelques dizaines.Environ 12 millions de dollars en pertes dues aux fermetures de magasins.Et aucun chiffre d’utilisation des actifs par an n’est fourni.

Cela est important, car il s’agit d’une décision véritablement conservatrice, et non d’une simple évaluation prématurée. Le chiffre d’affaires annuel trois mois avant le trimestre de vacances signifie que la direction considère que les résultats peuvent varier beaucoup. Les vacances représentent un facteur important pour un vendeur de produits de consommation courte durée : elles déterminent si l’année se termine par des bénéfices ou par des pertes. Zumiez indique donc qu’elle ne peut pas prévoir ces résultats avec précision. Lorsqu’une équipe dirigeante qui était optimiste sur l’année commence soudainement à ne pas pouvoir prévoir ces résultats, cela signifie incertitude, et non modestie ou invitation à acheter en période de baisse. Les prévisions pour le troisième trimestre…Les coûts ont diminué de 5 % à 6,5 %.EtEPS de 0,00 à 0,10 contre 0,55 il y a un anIl est prévu que la détérioration se poursuive jusqu’à l’automne.

Bon marché en termes de ressources, et il y a une raison pour cela.

C’est là que se produit une pause, car la valeur de l’actif devient vraiment intéressante. Avec une valeur de marché d’environ 282 millions de dollars, Zumiez possède…Environ 97 millions de dollars en espèces et en valeurs mobilières négociables.avecAucune dette et une ligne de crédit de 25 millions de dollars totalement inutilisée.Les actions sont échangées en dessous de la valeur comptable, avec un ratio cours/valeur comptable d’environ 0,9. La valeur de l’entreprise est seulement d’environ 158 millions de dollars – soit environ 3,7 fois le BEGT. La direction a choisi de continuer à utiliser cette valeur de notation, en rachetant des actions.29,5 millions de actions en cours de première moitiéBien que cela se soit fait à un prix moyen d’environ 20 dollars par action, ce prix est supérieur aux niveaux actuels.

Mais être bon marché en termes de ressources ne signifie pas nécessairement être bon marché en termes de business. Les trois critères que j’examine avant de conclure à une tendance contraire s’appliquent ici de manière différente. Qualité : les revenus diminuent et l’entreprise perd de l’argent. Évaluation par rapport au croissance : il n’y a aucune croissance pour justifier un multiple de valeur, donc le faible ratio P/B et EV/EBITDA indiquent plutôt une entreprise en déclin, plutôt qu’une entreprise mal valorisée. Avantage concurrentiel : le problème lié aux chaussures représente une vraie menace concurrentielle et une difficulté liée aux tendances du marché dans le secteur américain, et non un simple problème lié aux stocks. Lorsque tous ces critères indiquent une situation défavorable, la conclusion logique est d’accepter que le marché est partiellement correct, plutôt que de chercher à exploiter ce désavantage.

Qu’est-ce qui modifie la lecture ?

Cela laisse donc une situation limitée, mais non résolue. Le rôle de l’investisseur est de déterminer ce qui pourrait provoquer une résolution de cette situation. Le bilan transforme ce qui pourrait être un risque de perte inéluctable en une limite : moins que les actifs enregistrés, beaucoup d’argent liquide, des opérations de rachat de actions en cours, et une entreprise qui génère des liquidités au fil du temps. Si les ventes pendant les vacances restent stables et si les produits de chaussures restent stables, la valeur des actifs devient asymétrique par rapport aux risques de perte. Si les performances en période de rentrée scolaire sont médiocres, ces prix bas peuvent encore diminuer, car un détaillant dont la rentabilité dépend entièrement d’un seul trimestre ne peut pas profiter simplement des prix bas.

Le signal nécessaire pour effectuer une vente est la stabilisation de la tendance opérationnelle : les prix des produits se stabilisent ou deviennent positifs, la baisse du marché des chaussures s’arrête… et non pas une nouvelle baisse des prix de l’action. Comme la direction a effectivement admis qu’elle ne peut pas assurer la soutien financier pour la deuxième moitié de l’année, il est plus sage d’attendre patiemment et de fixer des critères clairs pour décider de l’action à prendre, plutôt que de prendre des décisions agressives. La baisse des actions de Zumiez n’est pas un phénomène à ignorer ; c’est le signe que l’entreprise est incertaine quant à la saison qui déterminera son performance pour cette année. Respecter cela est le premier pas pour choisir le bon moment pour agir.