Zscaler est en panne de 55 % : l’entreprise a fait faillite. Cela s’est produit parce que deux employés ont quitté l’entreprise.

Le marché se détermine lui-même : Zscaler est une entreprise spécialisée dans la sécurité informatique, et son action est en baisse de 55 %. Les marchés financiers vous incitent à l’acheter. Les deux raisons invoquées sont généralement que le prix est plus bas que celui de ses performances récentes, et que la cote moyenne des marchés financiers est environ un quart supérieure au prix actuel. Ces deux facteurs sont vrais. Mais aucun d’eux seul ne constitue une raison suffisante pour acheter cette action.

Alors, commençons par ce qui s’est vraiment passé, car l’annonce publiée ne dit que des choses superficielles. Zscaler n’a pas subi de perte de 55 % en raison de la faible demande.Le 27 mai, la valeur de l’action a chuté de plus de 30 % en une seule séance – c’est le pire jour de son histoire. Cela s’est produit après que la société a annoncé qu’elle avait perdu deux dirigeants de vente clés durant le troisième trimestre financier.Et le directeur financier Kevin Rubin a déclaré que Zscaler adoptait une « approche prudente » en ce qui concerne les directives à suivre. Pour l’exercice 2027…La croissance des revenus annuels récurrents a été guidée à seulement 16% à 17%.Moins que ce que les analystes avaient modélisé. Tout motif actuel et réel qui explique pourquoi les actions sont en baisse – elles sont encore en baisse de environ 27 % cette année, et environ à moitié en dessous de leur plus haut niveau des 52 semaines, près de 337 dollars – remonte à cette seule session, et non à 2021.

Tout l’argument est une seule question.

La question de la discipline est de savoir si cette réorganisation des ventes par deux personnes constitue un problème lié au modèle d’entreprise, et donc que les réductions sont justifiées ; ou si c’est une situation qui peut être résolue, et que le marché a réagi de manière excessive. Cette simple distinction constitue toute la thèse. Le 3 septembre, Zscaler a apporté des preuves contraires à cette idée.

Son quatrième trimestre fiscalLes revenus ont augmenté de 25 % par an, atteignant 898 millions de dollars. Les revenus récurrents annuels ont également augmenté de 25 %, pour atteindre 3,77 milliards de dollars.Supprimer l’acquisition de Red Canary.Le nouveau chiffre d’affaires a augmenté à un taux de 17 %.— Le management lui-même a utilisé le mot « accélérée ».La meilleure productivité des ventes que l’entreprise a connue depuis 2022Le bénéfice d’exploitation non conforme aux normes GAAP a atteint un niveau record de 24 %.La perte conforme aux normes GAAP liée aux activités opérationnelles est tombée à seulement 2 % des revenus..

C’est le signe des « douleurs de croissance », et non une défaillance du modèle d’entreprise. Les deux dirigeants ont disparu, mais l’engrenage de croissance s’est accéléré après leur départ. La direction elle-même affirme que la reconstruction se fera principalement dans la seconde moitié de l’année fiscale 2027. Le jugement du marché en mai a prédit une baisse structurelle de l’engrenage de croissance ; l’entreprise a indiqué qu’il y avait des problèmes réparables, mais le marché, qui a chuté de 27 % cette année, n’a pas encore ajusté ses prévisions.

“Bon marché” fait deux fonctions différentes.

C’est là l’aspect honnête. Avec un ratio de ventes de 8 fois supérieur à la moyenne, Zscaler est le moins cher parmi les grands fournisseurs de logiciels de sécurité. Palo Alto Networks se place près de 24 fois plus haut que Zscaler, tandis que CrowdStrike est à environ 39 fois plus cher. Si vous optez pour un prix relatif en raison de la croissance des logiciels de sécurité, c’est là une solution économique.

Mais remarquez ce que le ton ne dit pas. L’affirmation selon laquelleLe cours doit augmenter d’environ 67 % pour retrouver son ratio prix/ventes moyen sur trois ans, qui est de 13,2.C’est une forme de retour à la normale : l’espoir que les chiffres reprendront leur niveau d’avant, car ils étaient autrefois à ce niveau. Ce n’est pas un argument commercial valable. C’est justement cette raison qui fait que les investisseurs restent dans le doute. En termes de génération de liquidités, Zscaler ne est pas une entreprise à évaluer de manière simpliste : face à des flux de trésorerie libres d’environ 900 millions de dollars pour l’année fiscale 2027, la valeur d’une entreprise se situe autour de 25 milliards de dollars. En autres termes, le ratio de marge de flux de trésorerie est d’environ 27 fois celui des flux de trésorerie libres. L’objectif est donc d’atteindre un taux de marge de 23 %.

La divergence, et ce qui doit se manifester

Ce n’est donc pas un cas où “les actions sont magnifiques, mais elles ont chuté de 55 % – il vaut mieux les acheter”. C’est plutôt une situation plus complexe. L’analyse pessimiste du marché – selon laquelle l’IA remet en cause la sécurité des abonnements et que le moteur de croissance disparaît – est contredite par des entreprises qui ont même accéléré leur chiffre d’affaires net et atteint des marges record. Mais le prix des actions reste encore élevé, ce qui indique une divergence réelle entre les attentes du marché et la réalité. Cette divergence est réelle, et elle constitue un avantage légitime, à condition que les calculs futurs soient corrects.

Ce qui transforme une réévaluation justifiée en une réduction réelle, c’est une chose observable : savoir si le chiffre d’affaires net de nouveautés continue de croître au cours de la seconde moitié de l’année fiscale 2027 – les dirigeants ont déclaré que la transition de direction rendait le rythme de croissance du premier semestre plus lent – et si l’entreprise peut finalement éviter ses pertes selon les normes GAAP. Jusqu’à ce que ces chiffres apparaissent, il est préférable de rester prudent et de ne pas acheter actuellement, plutôt que de se laisser influencer par des titres qui suggèrent une reprise immédiate.