L’intelligence artificielle de Zoom est bien réelle. Mais le problème lié aux revenus reste un obstacle majeur.

Le rapport du deuxième trimestre de Zoom était plutôt satisfaisant, malgré quelques obstacles mineurs. Le marché a surtout ignoré cela : les revenus…128 millions de dollars, soit une augmentation de 4,9 % par an., Bénéfice net non conforme aux normes GAAP : 1,55 dollarsEnviron 5 % de plus que la moyenne de 1,48 $. La direction…Objectifs annuels atteints, mettre un autre1,3 milliard de dollars sur le montant des rachatsEt le cours de l’action ne bougea presque pas. Ce calme en soi est un signe important. Après la pandémie, de nombreuses entreprises ont fait faillite ; le marché a cessé de se demander si Zoom pouvait conserver ses utilisateurs. La nouvelle question est de savoir si cette entreprise peut encore transformer les réunions en argent.

La réponse obtenue dans le Q2 est oui – mais pas encore à l’échelle pour laquelle l’action est cotée.

Où la croissance se trouve réellement

Décollez les 4,9 %. La histoire se trouve alors dans la ligne Enterprise. EnterpriseLes revenus ont augmenté de 7,8 % pour atteindre 787,5 millions de dollars.Le taux le plus élevé en trois ans, tandis que les plus petits…Les activités commerciales en ligne/consommateur ont augmenté seulement de 0,6%.Cette division est importante, car c’est dans le segment des entreprises que l’IA de Zoom est vendue. Elle représente actuellement environ trois cinquièmes des revenus totaux.

Le conducteur n’est pas cet assistant IA gratuit qui résume vos réunions. Ce produit est sous licence.Le nombre d’utilisateurs actifs mensuellement a augmenté de 125 % par rapport à l’année précédente., et c’esttriplé au cours de l’année fiscale précédente— mais c’est un outil de retenue, intégré dans les plans existants, et non un instrument de mesure. L’engin payant fait partie du système de service client et du centre de contact de Zoom. Les entreprises y utilisent des agents virtuels et des processus automatisés qui accomplissent réellement le travail, plutôt que de simplement le résumer. Les preuves de son efficacité sont concrètes : le nombre de clients utilisateurs de Zoom.Le Virtual Agent a augmenté de 256 % en glissement annuel., L’IA payante a été intégrée dans chacun de ses dix principaux projets en matière de relation client.Et le portefeuille CX est en cours d’acquisition.Croissance annuelle du chiffre d’affaires à deux chiffres élevés.

La question plus profonde est de savoir si cela peut faire bouger le titre.

C’est cette tension que le lecteur doit ressentir avant de payer pour la narration générée par l’IA. L’augmentation des revenus en dollars nets : quelles sont les revenus que Zoom percevrait d’un client déjà existant une année plus tard…99%En dessous du seuil de 100 %. En termes simples, le nombre de clients existants diminue légèrement en termes nets. Cela signifie que l’accélération des ventes provient principalement de nouveaux clients et d’expansions des activités commerciales, et non d’une augmentation du montant des dépenses des clients existants. C’est un signe légitime à ce stade initial, mais c’est aussi la raison pour laquelle les revenus totaux restent à un niveau modéré.

Et la monétisation de l’IA, bien que réelle, est encore en phase de développement. Zoom a créé sa propre entreprise en offrant une fonction IA phare ; les revenus doivent venir de la vente d’agents et de sièges dans les centres de contact. La direction a clairement indiqué que les centres de contact constituent une source de revenus importante.“Les effets les plus immédiats de la monétisation de l’IA incrémentale”Des accords sont actuellement conclus, plutôt que d’attendre dans le pipeline. C’est la bonne séquence : monétiser le processus de travail, plutôt que de se concentrer sur la synthèse des données. Mais cela signifie que la croissance sera irrégulière et dépendante des accords conclus.

Quel est le prix demandé ?

Supprimons tout le bruit comptable : Zoom est une machine à gains élevés, dont les prix des actions sont liés au développement de l’entreprise. Les prévisions pour l’année entière indiquent que…5,09 milliards de revenusLe EPS non GAAP se situe entre 6,08 et 6,12 $, et les flux de trésorerie libres s’élèvent à environ 1,8 milliard de dollars. Compte tenu d’une capitalisation boursière d’environ 28 milliards de dollars, cela correspond à un multiple d’exploitation dans la région des dix-neuvièmes, et une rendement sur les flux de trésorerie dans la plage des quelques dizaines. Ce n’est pas grand-chose pour une entreprise rentable qui fait beaucoup de rachats de actions, mais ce n’est pas non plus un prix raisonnable pour une entreprise en croissance de 5 %.

Le multiple représente la perspective du marché : que l’expansion du CX et de l’IA agentique permettra finalement d’augmenter le chiffre d’affaires vers des niveaux élevés, et surtout, que l’expansion nette en dollars dépassera 100. Rien dans le deuxième trimestre ne prouve que cela se produira. Ce trimestre montre simplement que la direction est correcte, mais pas que l’ampleur sera suffisante pour atteindre ce objectif.

Le point de contrôle qui brise la narration

Ainsi, la réaction de l’investisseur est limitée. Il faut observer si les revenus d’entreprise continuent d’augmenter au fil des trimestres, et si l’expansion nette en dollars dépasse 100 %. Ces deux indicateurs peuvent transformer une performance de 7,8 % sur trois ans en une accélération structurelle, plutôt qu’en une fluctuation temporaire. Du côté du risque, c’est la même donnée qui peut protéger ou nuire à l’entreprise : si les ventes liées à CX continuent d’augmenter de deux chiffres, mais que les revenus totaux restent autour de 5 %, on comprend alors que le système d’IA est réel, mais trop petit pour être important. Le titre continuera donc à être évalué comme celui d’une entreprise mature, et non comme celui d’une entreprise liée à l’IA.

Zoom a répondu à la question « Quelqu’un paiera-t-il pour cela ? ». Le prochain trimestre nous posera la question « Est-ce suffisant ? »