Zijin Mining : Une croissance du cuivre qui ne attend pas que le marché du cuivre se redresse.

Le record est facile à expliquer, et c’est justement le piège. Zijin MiningPrévu un bénéfice net de 51-52 milliards de RMB pour l’année 2025.Elle a augmenté d’environ 60 %, atteignant ainsi son meilleur niveau jamais enregistré. Il est évident que tout cela était dû aux prix : l’or a atteint des sommets records, et le cuivre a également atteint de nouveaux sommets.Le plus grand mineur de ChineJ’ai collecté le chèque. Si vous considérez Zijin comme « une mise en jeu liée à l’augmentation du prix du cuivre », vous continuez de valider cette ancienne idée.

La colonne qui compte, c’est l’autre : le tonnage. Et là, l’augmentation des bénéfices en 2025 raconte une histoire plus discrète, mais plus significative.

Cuivre extrait, en milliers de tonnes :580 en 2021, 880 en 2022, 1 010 en 2023, 1 070 en 2024, et pratiquement stable à 1 090 en 2025.Le cuivre est le métal autour duquel se base la stratégie à long terme de Zijin. En 2025, l’augmentation des profits était principalement due à l’or : les volumes extraits d’or ont augmenté, passant de 2,34 millions d’once à 2,89 millions d’once. De plus, la hausse des prix des métaux a également joué un rôle important. En autres termes, l’explication offerte par le marché pour Zijin est déjà démodée.

La réaccélération est planifiée pour l’année 2026. C’est donc les douze prochains mois qui constituent une période intéressante. Le 23 janvier, Zijin…Elle a commandé la phase II de sa mine de cuivre de Julong au Tibet, avec une capacité de traitement de 200 000 tonnes par jour, en plus des 150 000 tonnes déjà existantes.. En état de pleine production, le projet devrait produire environ 300 000 tonnes de cuivre extraite par an.L’entrepriseObjectifs de production de cuivre : passer de environ 1,2 million de tonnes en 2026 à 1,5-1,6 millions d’ici 2028.— Une gestion des chemins a ditIl se classe parmi les trois principaux producteurs de cuivre au monde., avec leLa joint-venture Kamoa-Kakula en RDCAjouter une deuxième jambe de haute qualité.

Les chiffres de la première moitié indiquent que le moteur fonctionne déjà. Les revenus ont augmenté de 15,8 % pour atteindre 194,2 milliards de RMB. Mais la ligne qui porte les produits…Bénéfice net attribuable aux actionnaires, en hausse de 68,2 % à 39,2 milliards de RMB. Le flux de trésorerie d’exploitation a presque doublé, atteignant environ 55,5 milliards de RMB., on a19,6 % de rendement sur l’actif netC’est une entreprise de composition, et non une entreprise de négociation de prix.

C’est le point qui est important pour la thèse.Goldman Sachs prévoit que le prix du cuivre diminuera par rapport aux sommets records de 2025.Cette année, les scénarios pessimistes de J.P. Morgan sont encore plus négatifs. Une action qui nécessite une réévaluation positive pour générer des profits est donc vulnérable à ces conditions. L’argument de Zijin est que chaque tonne supplémentaire de cuivre à faible coût – comme celui produit par Julong ou Kamoa – contribue à la rentabilité, tant que le prix du cuivre ne chute pas trop. Le volume de production peut donc dépasser une tendance de prix stable ou même en baisse. Les revenus des prochains douze mois sont déterminés par le volume de production, et non par le prix du métal lui-même.

C’est précisément pour cette raison que je veux nommer cette situation honnête et transparente, plutôt que de la cacher. Ce volume est acheté avec l’un des programmes de capital les plus importants du secteur. Ainsi, le flux de trésorerie net – la mesure que je souhaite généralement utiliser comme critère de comparaison – reste faible pendant que les mines sont construites. La preuve en est non pas un multiple de flux de trésorerie futur, mais plutôt la trajectoire de tonnage, ainsi que le flux de trésorerie opérationnel qui double déjà. Je considère l’absence de flux de trésorerie net généreux comme une source réelle, mais temporaire, d’incertitude. Pendant ce temps, le marché continue de valoriser cette mine dans une situation cyclique ; l’organisation opérationnelle devient donc un facteur qui permet de augmenter le volume de production à moindre coût.

Cette situation difficile mérite d’être prise en compte de manière équitable. Zijin est soutenue par l’État, avec des actifs en Tibet et en RDC. Ainsi, les aspects géopolitiques et de gouvernance figurent également dans le bilan. Il existe une condition particulière : la situation se détériore si le volume de transactions s’arrête au même moment où le prix du cuivre augmente. Si l’une des deux parties échoue, cela peut être surmonté – l’intention est que les deux parties compensent mutuellement leurs erreurs. C’est la faute simultanée qui provoque la rupture de cette situation.

Donc, ce qui doit être surveillé est simple. Au fil de l’année, il faut vérifier si Zijin réalise effectivement les 1,2 millions de tonnes de cuivre extraites pour l’année 2026, et si la phase II de Julong atteint sa capacité de production d’environ 300 000 tonnes par an. C’est une évaluation à deux étapes ; je peux me tromper à nouveau… Mais le principe est que la croissance ne doit plus attendre une récupération parfaite du cuivre.