Zebra Technologies : La restauration est réelle… La question est de savoir combien reste.

Zebra Technologies a fait exactement ce que les investisseurs souhaitent voir avant de décider si une action devrait être incluse dans leur portefeuille : elle a rapporté des résultats supérieurs aux attentes, a ajusté ses prévisions et continue à augmenter. Les actions se situent à environ 351 $ ; elles ont augmenté d’environ 72 % au cours des quatre derniers mois, et d’environ 45 % cette année. Elles sont inférieures de moins de 10 % à leur plus haut niveau en 52 semaines, après avoir été proches de 200 $ pendant une partie de l’année dernière. La question qui vaut la peine d’être posée n’est pas de savoir si la reprise est réelle ou non. C’est bien le cas. La question est plutôt de savoir jusqu’à quel point ces mouvements sont déjà pris en compte, et si l’ensemble des facteurs qui ont contribué à cette hausse reste intact ou s’il s’agit simplement d’une amélioration ponctuelle.

Les chiffres clés pour le trimestre se terminant le 4 juillet 2026 montrent une croissance exponentielle. Les résultats non conformes aux critères GAAP se sont élevés à 6,35 dollars par action, contre une estimation moyenne de 4,35 dollars. Cela représente une augmentation de 76 % par rapport à l’année précédente.Les revenus ont augmenté de 20,4 % pour atteindre 1,56 milliard de dollars.GestionAffichement annuel complet augmentéSur la base de ce quart de temps, c’est une histoire typique de momentum et de révisions. En y regardant de plus près, le taux de croissance semble bon, mais il est moins élevé que ce qui est indiqué en titre.

Prenez d’abord les revenus. De ces 20,4 % de croissance rapportés…Seulement 9,2 % était d’origine organique ; environ 8,7 points provenaient de l’acquisition d’Elo Touch.Intégré au segment Connected Frontline, avec une devise favorable. Il en va de même pour les résultats financiers positifs :Le bénéfice net a augmenté à 53,0 % par rapport à 47,6 %., mais une73 millions de dollars de recouvrement des tarifs IEEPAC’est lui qui a fait une grande partie de ce travail. En enlevant cette partie, le taux de marge EBITDA ajusté a quand même augmenté, mais…Environ deux points, et non les sept ou plus.Le chiffre indiqué implique cela. Il s’agit d’une entreprise de matériel informatique très dynamique et en croissance rapide, qui profite de l’automatisation des entrepôts, de la digitalisation des soins de santé et de la vision par ordinateur. Ce n’est pas vraiment le cas de l’entreprise dont les résultats annuels représentent une croissance de 20 % et un rendement de 76 %.

Cette distinction est importante pour l’évaluation de l’action, car l’action a déjà été réévaluée en raison d’une base de valorisation basse. Au prix actuel, Zebra se négocie à environ 31 fois les revenus historiques, mais plutôt à près de 17 fois la valeur des bénéfices historiques.Le chiffre d’affaires moyen non conforme aux normes GAAP pour l’ensemble de l’année 2026 est d’environ 21,00 dollars.Par rapport aux concurrents en matière d’automatisation, la situation est plutôt moyenne, et non bon marché. Cognex se vend à un prix d’environ 58 fois ses résultats antérieurs ; Roper à environ 16 fois ; Honeywell à environ 8 fois. En ce qui concerne les résultats réels, Zebra n’est pas une bonne affaire. Quant aux prévisions de revenus pour cette année, elles ne représentent pas non plus une bonne opportunité d’achat. Ce que vous payez, c’est le fait que les résultats financiers ont atteint un niveau qui a déjà été déterminé par le prix de l’action.

Le facteur qui contribue à une note de qualité et de croissance est en réalité un facteur collectif, et non une simple note numérique. La croissance se traduit par une bonne performance : un avance naturelle de 9,2 %, avec une trajectoire de BEPAS en augmentation constante. La rentabilité est également bonne : un taux de marge brute de 53 %, une marge EBITDA ajustée de environ 27,7 %, et un rendement sur le capital investi de 11,5 %. Les améliorations sont les points forts de cette situation.Le résultat a dépassé le consensus de plus de 40 %.Les conseils et les orientations ont augmenté – c’est ce que tout système dynamique souhaite voir. Le momentum est confirmé, mais il n’est plus trop volatile : la force relative est tombée à environ 55 après une baisse depuis le niveau le plus élevé. L’action se trouve toujours en dehors des moyennes de 50 et de 200 jours. Les points faibles sont liés à la valeur actuelle et à la sécurité du bilan.1,9 fois le dette nette par rapport au BEBIDAAucun dividende, et…flux de trésorerie gratuit du premier semestre : 361 millions de dollarsCela permet de débloquer plus de 1 milliard de dollars pour l’année.

Alors, que dit le facteur “stack” pour nous dire quoi faire ? Il s’agit d’un indicateur lié à la croissance, un indicateur lié aux cycles économiques de reprise, et non pas une indication de baisse de valeur ou de perte de rentabilité. Il appartient donc au groupe de critères liés à la qualité et à la croissance, et non pas au groupe de critères liés à la défense ou aux revenus. La notation fournie justifie une acquisition, mais cela dépend de plusieurs conditions : l’augmentation naturelle de la croissance et les meilleures prévisions restent-elles supérieures aux attentes actuelles ? Le prochain trimestre sera le test véritable. La direction…Le taux de marge EBITDA au troisième trimestre est tombé à environ 22%car la récupération des tarifs ne se répète pas et les coûts de mémoire sont importants, et cela a été signalé.Un obstacle majeur en termes de coûts de mémoire pour cette année.Si le taux de croissance organique reste proche de…~7 % intégrés dans la fiche d’information pour l’ensemble de l’annéeLa gestion continue de maintenir le niveau élevé des résultats. Ainsi, les revenus futurs seront encore suffisants, car les résultats réels augmentent vers ce niveau multiple. Si l’augmentation temporaire des tarifs ne suffit pas à compenser les difficultés, et si les ajustements s’arrêtent ici, alors la partie facile de cette évolution est terminée. Le gagnant peut continuer à progresser dans ce processus… mais il ne faut pas confondre une réévaluation complète avec un nouveau point de départ.