La pince politique de la Nouvelle-Zélande

Le secteur des services en Nouvelle-Zélande se développe à nouveau, mais de manière très limitée, et dans des conditions préoccupantes. L’indice de performance des services de BNZ-BusinessNZ a augmenté.50,6 en juinAu-delà de la ligne de 50 points qui sépare la croissance de la contraction, pour la première fois depuis janvier. C’est un soulagement modeste après des mois de déclin. Cependant, la reprise est si fragile et si limitée qu’elle peut être considérée comme un avertissement.

Le problème est que la reprise incertaine du secteur des services arrive au pire moment possible pour la Banque de Réserve de Nouvelle-Zélande. L’inflation annuelle a atteint 4,1 % au deuxième trimestre, un niveau record depuis deux ans, et bien supérieur à la fourchette cible de la banque centrale, qui se situe entre 1 % et 3 %. En réponse, la Banque de Réserve de Nouvelle-Zélande a augmenté son taux d’intérêt officiel.25 points de base passant à 2,50 % en juilletIl est indiqué que des augmentations supplémentaires sont probables. La banque centrale est contrainte de restreindre la politique monétaire, juste au moment où l’économie montre les premiers signes de reprise. Ce n’est pas un cycle positif. C’est une situation difficile.

Une récupération à la pince

Le PSI de juin raconte deux histoires en même temps. D’une part, les commandes nouvelles ont augmenté…53,0 et livraisons à 51,2Cela indique que la demande est en augmentation. D’un autre côté, l’emploi est tombé à 48,8 ; l’activité et les ventes sont également faibles, à 49,3. Les stocks restent en dessous du seuil de rentabilité, à 49,9. Le secteur reçoit des commandes, mais ne recrute pas de personnel ni ne produit de résultats significatifs. Ce n’est pas une expansion ; c’est simplement un solution temporaire.

BusinessNZ, le groupe de pression commerciale qui publie cet indice, a décrit la reprise économique commetentativeSa directrice exécutive, Katherine Rich, a noté que les secteurs exposés aux dépenses discrétionnaires – l’hospitalité et les services personnels – sont les plus soumis à une pression importante, car les ménages privilégient les biens essentiels tels que le carburant et la nourriture. La tendance est peut-être positive, comme l’a dit un économiste de BNZ. Mais le rythme est très lent.

La véritable contrainte n’est pas une faiblesse structurelle des services. C’est le coût de la vie. Les prix à l’achat ont augmenté de 1,5 point de pourcentage par an au cours du trimestre.3,1 % à 4,1 %En grande partie à cause du coût du carburant. Les prix de l’essence ont augmenté.27,5 % au cours du trimestre, et le diesel a augmenté de 71 %.Déterminée par la reprise des hostilités au Moyen-Orient. Si les prix du carburant étaient restés stables, l’inflation annuelle n’aurait augmenté que de 2,9 %. Plus de 80 % des composantes du CPI ont vu leur prix augmenter au cours de l’année, tandis que seulement 15 % ont diminué.

C’est un exemple typique d’un choc de l’offre extérieure qui se propage dans une économie ouverte de petite taille. La Nouvelle-Zélande importe presque toutes ses ressources énergétiques. Lorsque les prix du pétrole mondiaux augmentent, l’inflation intérieure est également sévère. La réouverture partielle du détroit de Hormous a permis à les prix du pétrole de baisser par rapport à leurs niveaux records en février et mars. Mais l’impact sur les prix intérieurs a déjà eu des conséquences néfastes. De plus, les entreprises nationales, sentant la pression sur leurs marges, sont de plus en plus disposées à transférer ces coûts aux consommateurs.

Le dilemme de la banque centrale

La RBNZ est confrontée à un dilemme classique, avec une complication supplémentaire. D’un côté, l’inflation dépasse le niveau cible et s’accélère. De l’autre, le PIB a augmenté seulement…0,2 % au trimestre de décembre 2025L’économie ne retrouve ses moyens que maintenant. L’augmentation des taux d’intérêt peut entraver la reprise de la croissance ; leur maintien, en revanche, pourrait renforcer les attentes d’inflation élevée.

La Banque de Réserve de Nouvelle-Zélande a choisi d’augmenter les taux d’intérêt de 25 points de base en juillet. Elle a fait cela afin de réduire “le niveau de stimulation monétaire” et d’éviter une “réduction excessive des conditions financières”. Elle anticipe que l’inflation globale atteindra un sommet à 3,9 % avant de diminuer à 3,3 % au trimestre de septembre. Le retour à l’objectif de 2 % sera atteint vers la mi-2027. C’est optimiste… Le chiffre officiel de 4,1 % dépasse même les prévisions les plus élevées de la banque centrale ; cela signifie que les difficultés économiques pourraient être plus longues que prévu.

Les économistes estiment que le taux d’OCR est en réalité de 75 points de base en dessous du taux neutre, ce qui signifie qu’une plus grande rigidification des taux est nécessaire. Mais chaque hausse des taux entraîne des coûts. L’économie a déjà enduré des années de récession et de stagnation. Les banques ont déjà augmenté les taux d’emprunt fixes, ce qui contribue partiellement à remplir le rôle de la banque centrale de contrôle des inflation. Le chômage reste élevé. Il y a peu de capacité pour absorber une nouvelle série de rigidez des taux.

Bien sûr, la banque centrale néo-zélandaise n’a que peu d’options valables. L’inflation est un risque constant : elle détériore le niveau de vie, distorsse les signaux prix et sape la crédibilité même de la politique monétaire. Permettre que 4,1 % d’inflation s’installe serait une erreur encore plus grave que de freiner temporairement la croissance. La banque centrale ne choisit pas entre deux solutions agréables. Elle doit choisir entre des souffrances à court terme et des dysfonctionnements à long terme.

Le problème plus profond

Le problème plus sérieux est que l’architecture macroéconomique de la Nouvelle-Zélande est mal conçue pour faire face aux chocs de l’offre extérieure. Le pays est petit, ouvert au commerce international, dépendant des importations d’énergie et géographiquement éloigné. Il ne dispose pas de la puissance fiscale des pays plus riches, ni de la base énergétique propre aux producteurs de ressources naturelles, ni du pouvoir monétaire des pays qui émettent des devises de réserve. Lorsque le Moyen-Orient devient instable, l’inflation en Nouvelle-Zélande augmente. Lorsque la croissance mondiale ralentit, ses revenus d’exportation diminuent.

Ce n’est pas un échec de la politique monétaire. C’est plutôt une caractéristique liée à la géographie et à l’échelle des économies. Les petites économies ouvertes sont intrinsèquement plus exposées aux chocs de prix mondiaux que les grandes économies diversifiées. La question n’est pas de savoir si la RBNZ peut empêcher le prochain pic des prix du pétrole. Il s’agit plutôt de savoir si la Nouvelle-Zélande peut réduire sa vulnérabilité lorsque ce phénomène se reproduit.

La solution nécessite des mesures qui ne sont pas politiquement attrayantes, mais qui sont essentielles sur le plan économique. L’investissement dans les énergies renouvelables et la production d’électricité domestique permettrait de réduire la dépendance envers les combustibles fossiles importés. La diversification des partenaires commerciaux et des chaînes d’approvisionnement permettrait de limiter l’impact des perturbations régionales. Des délais de décision plus rapides et une offre de logements améliorée permettraient de soulager l’un des facteurs les plus difficiles à contrôler dans l’inflation. Aucune de ces mesures ne résoudra l’inflation du jour au lendemain. Mais toutes elles permettront à l’économie de devenir plus résiliente au fil du temps.

Que se passe-t-il ensuite ?

La reprise du secteur des services est suffisamment réelle pour être enregistrée dans les enquêtes, mais trop limitée pour permettre une croissance autonome. L’inflation est suffisamment forte pour nécessiter une réaction, mais son origine est partiellement temporaire. La hausse des taux de la RBNZ est calibrée de manière à prendre en compte ce risque, sans réagir excessivement à un choc qui pourrait atteindre son apogée. Aucun de ces facteurs n’est rassurant. Ils décrivent une économie coincée entre des pressions contradictoires, gérée par une banque centrale qui fait de son mieux avec un outil de gestion imparfait.

La leçon principale est de nature structurelle. La prospérité de la Nouvelle-Zélande a longtemps dépendu de conditions mondiales stables – énergie bon marché, routes commerciales ouvertes, voisins coopératifs. Ces conditions ne sont plus garantes. Le retour de la tension géopolitique, l’utilisation des énergies comme armes, et la fragmentation des chaînes d’approvisionnement signifient que les chocs de prix seront plus fréquents et plus graves.

S’adapter à cette réalité nécessite de la patience et de la discipline, deux qualités qui manquent dans les démocraties. Le chemin le plus simple est de blâmer les acteurs étrangers et d’espérer le meilleur. Le chemin plus difficile est de développer la résilience au sein du pays. La Nouvelle-Zélande ne peut ni être complaisante, ni paniquée. Elle a besoin d’investissements en matière d’indépendance énergétique, de diversification des chaînes d’approvisionnement et de crédibilité institutionnelle. C’est le seul moyen de transformer une situation défavorable en opportunité.