La « rentabilité » de Zcash Mining est en réalité le prix du token.

Lorsqu’un chercheur vous dit que l’activité de minage de Zcash a plus que doublé cette année, et que les revenus générés par chaque machine sont maintenant environ deux fois plus élevés que ceux générés par Bitcoin, on a tendance à penser qu’il s’agit d’une entreprise qui est devenue encore plus rentable : plus de machines, des marges plus bonnes, un réseau que les gens veulent vraiment utiliser. Les recherches de Grayscale présentent cela de cette manière. Mais il faut d’abord examiner les mécanismes en question, car le titre du article cache quelque chose qui ne le mérite pas.

Les revenus liés à l’extraction de cryptomonnaies ont une identité simple : la récompense que l’ordinateur obtient est payée en token propres au réseau. Ainsi, le revenu en dollars d’un mineur équale les récompenses obtenues pour chaque bloc multipliées par le prix du token. Le token de Zcash a…environ 42 dollars par an, mais plus de 1 000 dollars au début du mois de septembre– Un gain de plus de 20 fois. La « rentabilité » que Grayscale mesure est principalement liée à ce prix, mais réorganisé. Lorsque le prix du token augmente, les machines identiques, fonctionnant avec la même puissance, deviennent soudainement deux fois plus rentables. C’est une indication concernant le prix de ZEC, et non pas concernant l’exploitation minière comme activité commerciale visant à trouver nouveaux clients.

Les chiffres le confirment. La comparaison de Grayscale n’est en rien une question de profit ; il s’agit plutôt d’une récompense brute par unité d’énergie ou par machine, calculée sur des hypothèses que l’entreprise précise clairement : électricité à 0,05 dollar par kilowattheure, fonctionnement complet sans frais de transaction, et sans aucun coût lié au refroidissement, aux frais de gestion du système ou aux coûts liés à l’équipement et à sa dépréciation. En retirant ces hypothèses, cette différence diminue. Et les chiffres globaux montrent la véritable réalité : les mineurs de Zcash reçoivent…Environ 2 millions de dollars par jour, contre environ 35 millions de dollars par jour pour le Bitcoin.Zcash est plus “rentable” par unité de production, simplement parce que son marché est bien inférieur à celui des autres cryptomonnaies, et que son token est beaucoup plus difficile à vendre.

La partie qui devrait inquiéter les détenteurs est que les statistiques de rentabilité créent une compétition entre eux. Le minage de Zcash utilise un algorithme appelé Equihash, que les machines de Bitcoin ne peuvent pas utiliser. Ainsi, l’avantage ne disparaît pas immédiatement. Mais un prix plus élevé attire davantage de puissance de calcul…Plus de 2,5 fois cette annéeEt Zcash, tout comme Bitcoin, ajuste la difficulté de la minage afin que les temps de bloc restent à peu près constants. Plus de machines cherchent à obtenir les mêmes récompenses, c’est pourquoi chaque machine gagne moins. La marge qui semble exceptionnellement élevée est un signe que cette situation peut changer dès que d’autres opérateurs peuvent acheter du matériel nécessaire pour miner. L’arrivée de flottes à l’échelle industrielle montre bien cela : en août, une entreprise a lancé ce qu’elle considère comme la plus grande flotte de minage de Zcash au monde.environ 18 % du réseau à l’époqueLorsque les mines à gros budget arrivent sur une monnaie dont l’économie par machine semble excellente, la première chose que perdent les entreprises existantes, c’est leurs bénéfices élevés.

Il est intéressant de savoir qui publie cette thèse. Grayscale, l’entreprise de recherche qui travaille sur le concept selon lequel « l’exploitation minière se développe », est également l’émetteur d’un nouveau ETF spot pour Zcash, ZCSH. Elle a lancé cet ETF en convertissant sa dette en Zcash à la fin du mois d’août.Développement de centaines de millions de dollars en actifsUne entreprise qui vend un produit lié à un actif n’est pas une simple opinion neutre sur cet actif. L’histoire concernant la rentabilité minière constitue en réalité une forme de marketing pour l’ETF. Tout cela ne rend pas les conclusions fausses ; cela signifie simplement que le lecteur grand public devrait traiter ces chiffres rassurants provenant de cette entreprise qui réalise des profits grâce au token avec le même scepticisme qu’il aurait envers un vendeur de voitures qui se vante de ses propres ventes.

La question plus profonde est de savoir si il existe des entreprises qui peuvent survivre sous ces prix élevés. Les preuves sont contradictoires, mais moins fortes que ce que la hausse des prix laisse supposer. Le signe vraiment intéressant est l’utilisation des transactions privées et “protégées” de Zcash ; cette pratique a augmenté.La majorité des activités cette annéeEt environ 28 % de l’offre est stockée dans des pools sécurisés – les gens choisissent cette option pour préserver leur intimité, et non parce qu’ils reçoivent une rémunération pour participer à ce processus. C’est donc du matériel utilisé pour l’adoption effective des services. Le réseau a simplement remplacé un pool de confidentialité compromise par un autre qui est officiellement vérifié. Mais c’est peu, et cela doit être comparé au facteur qui détermine réellement le prix : la cotation d’un ETF, l’accumulation de fonds par une entreprise de capital-risque, et le marché où…Le volume futur était environ neuf fois plus élevé que le volume actuel.Un marché qui est tendu et instable est fragile, quel que soit le bon fonctionnement sous-jacent du système.

Il y a également une contradiction au cœur de l’histoire, une contradiction qui concerne la même fonction de protection des données que le produit vendu par l’entreprise. La règle de lutte contre le blanchiment d’argent de l’Union européenne…En juillet 2027, les fournisseurs de services crypto régulés sont interdits d’offrir des comptes pour des cryptos permettant l’anonymat, comme Zcash.Cela force effectivement les actifs à être exclus des principaux marchés de l’UE. La vie privée est à la fois un avantage et une responsabilité : le fait qui rend la monnaie rare et basée sur des narratifs est précisément ce que les régulateurs cherchent à restreindre. Et le jeu de minage lui-même pourrait être temporaire – le plan d’action indique une transition vers le modèle Proof-of-Stake, ce qui mettra fin aux économies liées au minage que l’on voit dans les médias.

Lisez donc la phrase « plus rentable que le Bitcoin » comme elle est : il s’agit d’un chiffre concernant le prix du token, présenté par l’entreprise qui le vend, dans un marché tendu et incertain. Ce qui compte vraiment, c’est l’augmentation de l’utilisation du token – une tendance réelle, mais modeste. C’est ce qui doit être surveillé. Si ZEC permet aux utilisateurs de choisir la confidentialité une fois que les flux d’investissements en ETF et les pressions boursières diminuent, alors l’histoire a une base solide. Jusqu’à alors, les statistiques liées à la minage ne représentent qu’une indication sur la dynamique du marché, et non une description d’une activité commerciale réelle. La réponse appropriée n’est pas de rejeter Zcash – la confidentialité est un problème récurrent avec une demande réelle – mais de veiller à séparer la rentabilité dérivée du prix du produit lui-même, qui restera valable au fil du temps.