Yum ! Marques : Le dividende n’est qu’un minimum, la récupération des actions est le vrai jeu.

Yum ! Brands a annoncé autre chose.$0.75 dividende trimestrielJeudi – un paiement de routine pour une entreprise qui…Elle a augmenté ses dividendes pendant sept ans consécutifs, et a payé un dividende en une seule année sur 24 ans.L’histoire réelle ne concerne pas le dividende en soi. C’est ce que Yum! fait avec le reste de ses fonds d’argent.

L’entreprise vend Pizza Hut pour270 millions de dollarsUtiliser les revenus pour lancer une…Programme de rachat de parts de 4 milliards de dollarsEt en maintenant le dividende stable. Cette combinaison – un paiement fiable, couplé à une réduction agressive du nombre de actions – transforme la manière dont Yum! fonctionne en tant qu’investissement à revenu.

Le plafond des dividendes

Yum ! a versé des dividendes depuis 2002, et a augmenté ces montants chaque année depuis 2019. Le paiement trimestriel est maintenant de 0,75 $, soit 3 $ par an. À l’heure actuelle, avec un prix de l’action d’environ 153 $, cela correspond à un rendement d’environ 1,9 %.

En soi, c’est un rendement modeste. McDonald’s obtient environ 2,8 %, tandis que Restaurant Brands International (propriétaire de Burger King, Tim Hortons et Popeyes) obtient environ 3,1 %. Mais le rendement ne vous indique pas si le paiement est sûr ou où les fonds sont utilisés.

Yum! génère environ 1,68 milliard de dollars en flux de trésorerie libre par an. Les dividendes annuels représentent environ 766 millions de dollars. Ce qui laisse un ratio de distribution de 46 %, et environ 900 millions de dollars en flux de trésorerie libre disponibles pour les investissements de croissance, les paiements de dettes et le programme de rachat d’actions. Les dividendes sont donc bien couverts.

Le ratio de distribution des bénéfices est important, car il indique si les dividendes ne dépassent pas les capacités de flux de trésorerie de l’entreprise. Si le ratio de distribution était de 80 % ou plus, une situation difficile pourrait entraîner une réduction des dividendes. Avec un ratio de 46 %, Yum ! dispose de beaucoup d’espace pour ajuster les choses.

Qu’est-ce qui change en dessous…

C’est là que le dividende devient intéressant. Yum! a réorganisé ses activités de manière à rendre chaque action restante plus valable.

En juin, l’entreprise a annoncé qu’elle allait vendre Pizza Hut en deux parties.LongRange Capital achète l’opération en dehors de la Chine pour environ 1,5 milliard de dollars.Et Yum China (une société cotée en bourse indépendante) achète les activités chinoises pour environ 1,2 milliard de dollars. La transaction devrait se conclure au troisième trimestre 2026. Yum! anticipe une somme de environ 2,3 milliards de dollars en revenus nets après impôts et frais.

L’entreprise a également autorisé un nouveau programme de rachat d’actions d’une valeur de 4 milliards de dollars. Les fonds provenant de la vente de Pizza Hut serviront à financer les rachats d’actions, les investissements dans les activités commerciales et les retributions pour les actionnaires.

Cela a une influence sur les dividendes, même si le montant des paiements ne change pas. Lorsqu’une entreprise rachète des actions, le nombre d’actions en circulation diminue. Un nombre plus faible d’actions signifie que le bénéfice par action augmente, même si le bénéfice total reste constant. De plus, un niveau plus élevé de bénéfice par action facilite les augmentations futurnes des dividendes – le ratio de distribution diminue naturellement.

Pensez-y ainsi : les dividendes vous donnent des revenus aujourd’hui. La rachats de actions vous permettent d’obtenir plus de revenus par action demain, car vous possédez une part plus importante du flux de trésorerie de l’entreprise.

Les deux moteurs restants

Après le départ de Pizza Hut, Yum! gère KFC, Taco Bell et Habit Burger & Grill dans plus de…64 000 restaurants dans 157 paysLe modèle basé sur les franchises est ce qui permet à les flux de trésorerie d’être si propres. Les franchisés paient des frais et des redevances ; Yum! n’a donc pas à supporter les coûts liés aux aliments, au travail ou au loyer dans la plupart des établissements. C’est pour cette raison que l’entreprise génère près de 1,7 milliard de dollars de flux de trésorerie gratuits, sur une revenue annuelle d’environ 8 milliards de dollars.

Taco Bell est clairement le leader en termes de croissance. Les ventes mondiales par magasin ont augmenté de 8 % au premier trimestre.7 % au deuxièmebien en dehors de la moyenne de l’industrie des restaurants à service rapide. Les ventes numériques sont…Augmentation de 25 % par anLa marque est la raison pour laquelle les investisseurs prêtent attention à cette action, en plus des dividendes.

KFC a enregistré une croissance de 2 % sur le même secteur au deuxième trimestre. En Chine, son plus grand marché, la croissance a été de 6 %. Les activités aux États-Unis ont diminué, mais la direction de KFC considère que ces résultats sont « insignifiants » pour l’instant. L’entreprise teste actuellement un concept distinct appelé Saucy, qui concerne des plats à base de poulet, afin de favoriser l’innovation au sein de sa marque principale.

Pizza Hut, la marque qui quitte le marché, était en retard. Les ventes dans les magasins où elle est présentée ont diminué de 1 % au deuxième trimestre. La situation est simple : le marché a déjà indiqué à Yum! que cette marque ne joue pas son rôle, et l’entreprise accepte cela.

L’inquiétude à court terme

Il y a une complication. À la mi-juillet, la FDA a associé une épidémie de parasite Cyclospora aux salades de légumes utilisées dans les établissements Taco Bell. Le nombre de clients quotidiens a chuté de plusieurs dizaines. Le PDG, Chris TurnerIl a été reconnu qu’il y avait une influence significative sur les ventes à court terme lors de la conférence annuelle des résultats du deuxième trimestre..

À la fin d’août,L’lancement du menu Decades a aidé Taco Bell à relancer ses ventes dans les magasins similaires, malgré des baissements de taille inférieurs à un chiffre unique.Cela est plus proche de la normalisation. Le produit rappelé n’est plus sur le marché, et l’épidémie était liée aux chaînes d’approvisionnement plutôt qu’à un problème systémique lié à la marque. Le modèle de franchise de Taco Bell limite également les risques financiers directs de Yum!. Ce sont les franchisés, et non la société mère, qui supportent la plupart des pertes.

Il s’agit d’une situation temporaire, pas d’un problème structurel. Mais il est intéressant de surveiller la situation à travers le rapport de résultats du mois d’octobre. Si les ventes de Taco Bell restent dans la fourchette de 5-8 %, alors l’idée de dividende reste valable. Si la marque perd définitivement la confiance des consommateurs, l’argument en faveur de la croissance s’affaiblit, même si le paiement des dividendes se maintient.

Contexte de valuation

Yum! se vend à un ratio d’environ 19 fois les revenus récurrents, ce qui est inférieur à celui de McDonald’s (21 fois) et de Restaurant Brands (21,5 fois). Le ratio PEG se situe à 0,34, ce qui indique que le marché estime des attentes de croissance relativement faibles. La valeur actuelle nette négative – d’environ -7 milliards de dollars – reflète les années de rachats d’actions qui ont réduit la valeur des actions sur le bilan. C’est une caractéristique, pas un défaut : les rachats d’actions diminuent la valeur des actions, tandis que l’entreprise continue de générer des profits.

Le montant total des dettes s’élève à 15,8 milliards de dollars, avec 674 millions de dollars en liquidités. Cela représente une forte endettement, mais il est supportable, compte tenu des 2 milliards de dollars de flux de trésorerie annuel. Les 2,3 milliards de dollars provenant de Pizza Hut permettront d’alléger encore cette charge.

Ce que cela signifie pour la situation des revenus

Yum! fait quelque chose de plutôt inhabituel dans le domaine des revenus. Elle augmente les dividendes de manière régulière, tout en rachetant suffisamment de actions pour augmenter significativement le bénéfice par action. La plupart des entreprises font l’un ou l’autre de ces deux choses. Yum! fait les deux à la fois.

Pour un investisseur qui cherche à construire un portefeuille de flux de trésorerie, la question est de savoir si un rendement de 1,9 % est suffisant pour justifier cette position. Il ne s’agit pas d’une action dont le rendement est important. Mais la combinaison d’un dividende couvert, de une diminution du nombre d’actions, et d’un modèle de franchise axé sur deux marques constitue une structure de revenus durable.

Le dividende est sûr. Le rachat de actions augmente le bénéfice par action. La vente de Pizza Hut élimine un obstacle. L’épidémie de cyclospora n’est qu’un obstacle temporaire, pas une catastrophe. Le risque ne réside pas dans les paiements, mais dans la possibilité que la croissance de Taco Bell se renforce à nouveau, et dans la capacité du rachat de actions à réduire le nombre de actions vendues suffisamment rapidement pour avoir de l’impact.

Si vous regardez Yum! en vue d’obtenir des revenus, les dividendes ne feront pas bouger votre portefeuille tout seuls. Mais le rendement total, incluant la croissance par action due aux rachats de actions, pourrait être plus important que ce que le taux de rendement indique. C’est un type d’action où il est nécessaire de dépasser le taux de rendement apparent pour comprendre la réalité.