Pourquoi le yen a perdu son ancrage à 161 : Une rupture de crédibilité, et non une “rupture magique”.

À 161, la confiance du marché dans la défense de Tokyo commence à s’effondrer.

Ce n’était pas vraiment une rupture technique, mais plutôt une rupture de crédibilité. Une fois que le yen a chuté…161,205 yensIl y a quelques jours, le marché a commencé à considérer les 161 unités en moins comme une ligne que Tokyo pourrait défendre, plutôt que comme une autre zone à surveiller, à tester et à développer.

La réaction des prix a raconté l’histoire. La BOJ a augmenté les taux d’intérêt.Haute de 31 ansLes taux de politique monétaire restent stables, mais le yen ne trouve toujours pas un soutien durable. On estime que la dernière opération financière majeure de Tokyo a coûté jusqu’à 10 billions de yens. Cependant, la monnaie reste sous pression. Lorsque les mesures de politique monétaire ne influencent plus les attentes du marché, l’ancrage traditionnel de la monnaie commence à se défaire.

Cela est important dans tout le marché :Tradingurs :Une défense échouée à un niveau peut rendre le niveau suivant plus facile à tester.Entreprises :Les aides financées par des politiques publiques ne pourront peut-être pas arriver aussi rapidement que prévu dans les plans de hedging.Investisseurs :Se déplacer seul n’est pas suffisant, si le marché ne fait plus confiance à Tokyo pour contrôler les comportements indisciplinés.

L’écart de change du yên a maintenu la pression.

Le moteur de base reste mécanique. Le yen s’est affaibli en raison de…Écart important entre les taux d’intérêt bas au Japon et les rendements plus élevés sur l’argent.Les investisseurs peuvent gagner ailleurs, surtout aux États-Unis. Cette différence a quelque peu diminué avec les baisses des taux de l’Federal Reserve, mais elle n’a pas disparu complètement.

Cet avantage offert par le vent favorable explique pourquoi cette tendance persiste. Même lorsque l’écart de taux est plus faible, cela peut encore dissuader les vendeurs et réduire la résistance que les différences de taux pouvaient représenter auparavant.

La politique de taux d’intérêt plus stricte de BOJ a aidé, mais pas suffisamment.

Les Bears pointeront sur le ton plus ferme de la BOJ, y compris les discussions sur une hausse des taux d’intérêt.plus rapidementSi les risques d’inflation persistent, il est possible que les opportunités de croissance soient limitées. C’est le principal argument contre. Pour l’instant, cependant, des taux d’intérêt plus élevés ne suffisent pas pour inverser cette tendance générale.

La dernière défense de le Japon a créé des frictions, mais pas une base durable.

Ce problème de crédibilité est devenu plus difficile à ignorer après que l’intervention dernière s’est terminée.

Ce que l’opération de avril-mai a montré

L’épisode clé a commencé.Le 30 avrilEt cela s’est poursuivi jusqu’au début du mois de mai. Les estimations indiquent que le coût a atteint environ 10 billions de yens. En théorie, c’est ce qu’on peut attendre d’une défense efficace : grande, soudaine et coûteuse.

Mais le marché interprète les choses différemment. Au lieu de signifier une limite ferme, cette situation ressemble plutôt à une indication que Tokyo doit dépenser beaucoup d’argent pour ne créer qu’une pause temporaire. C’est là une source de friction, pas une limite.

Pourquoi l’intervention reste-t-elle un risque réel

Les sceptiques ne devraient pas aller trop loin de l’autre côté. Tokyo a indiqué qu’elle continuera à intervenir si les actions se passent mal. Une opinion du marché est également citée.Une puissance de feu similaire à celle que nous avons vue en avril et en mai.Si les niveaux de clé sont testés à nouveau, cela maintient la possibilité que les débordements futurs puissent être interrompus, surtout lorsque la positionnement devient trop étirée.

La question non résolue est de savoir si FX Defense peut reconstruire la confiance par elle-même, ou s’il a besoin d’une stratégie politique plus claire et plus large pour cela. Les préoccupations liées aux dépenses gouvernementales ont également affecté l’opinion publique, ce qui rend difficile pour les interventions seules de changer l’attitude du marché.

Les marchands observent maintenant quel niveau finira par gagner en crédibilité.

Le changement pratique est désormais autre : on ne se pose plus la question de « peut-on défendre Tokyo ? », mais plutôt « quel niveau est finalement considéré comme crédible ? » La zone de déclenchement à court terme est la zone entre 159 et 160 yens.

Que regarder ensuite

• Structure du USD/JPY.Une rupture nette au-dessus de 160 est importante, car cela affaiblirait davantage la justification pour un plafond automatique autour de ce niveau.
• Messagerie BOJ.Vérifiez si les discussions sur une action plus rapide commence à paraître plus opérationnelle qu’un fait conditionnel.
• Signaux d’action MoF.La clé est de savoir si une autre défense ne provoque qu’une pause temporaire. La dernière opération estimée a commencé.Le 30 avrilEt le coût était probablement d’environ 10 billions de yens, mais la pression persistait.
• Expositions plus larges.La direction du marché USD/JPY affecte les coûts d’importation, l’état d’esprit concernant le JGB, ainsi que la discipline des entreprises en matière de hedging. Le risque d’intervention et les chocs mondiaux continuent de rendre le yen volatil.

Si le prix continue de trouver un soutien après chaque tentative de résistance échouée, il est plus prudent d’abandonner l’idée que there soit un niveau officiel qui peut être maintenu dès le premier contact avec le marché. Le marché considère de plus en plus le yen comme une sorte de test de crédibilité, plutôt que comme un niveau que Tokyo peut défendre facilement.