Le yen à 154 représente une situation de crise de liquidité mondiale.

Le yen japonais a fait quelque chose qui semble être une note de bas de page, mais qui ne l’est pas vraiment. Il est descendu en dessous de 154 par rapport au dollar.Son niveau le plus élevé depuis février.Et cela s’est produit sans aucun titre de presse qui attire l’attention : pas de crash, pas de panique, juste des ajustements de position avant deux réunions des banques centrales, et une conviction croissante que la Banque du Japon continuera à augmenter les taux d’intérêt.

Pour un investisseur de commerce au niveau américain, la réaction est de passer à autre chose. Le Japon est une économie lointaine, et les fluctuations monétaires sont abstraites. Mais le yen est le seul indicateur qui permet de savoir si les actifs à risque – vos actions, vos cryptos – vont devenir moins chers. Voici pourquoi, et pourquoi cette période de hausse est différente de celle qui a effrayé tout le monde en août 2024.

Le délai de réaction : un prêt bon marché, que la moitié du monde possède.

Le yen a été l’une des devises les moins chères au monde pendant de nombreuses années. Cela en a fait la monnaie de financement préférée pour le « carry trade » : emprunter du yen à presque zéro coût, le convertir en d’autres devises, et acheter tout ce qui rapporte plus – les obligations américaines, les actions technologiques, les dettes des marchés émergents, les cryptomonnaies. Pendant la majeure partie de la dernière décennie, cela signifiait de l’argent gratuit, et beaucoup de levier pouvait être créé grâce à cela.

Maintenant, retournez la situation. Lorsque le yen se renforce, chaque emprunteur se retrouve en difficulté financière. Leurs dettes sont indexées sur le yen, donc une hausse du yen signifie que leurs dettes augmentent en dollars. Lorsque la position financière adverse devient suffisamment défavorable, on reçoit un ordre de vente – et la seule façon de respecter cet ordre est de vendre tout ce qu’on a acheté avec l’argent emprunté, afin de récupérer le yen nécessaire pour clôturer le prêt. C’est ainsi que se produit le changement de monnaie : un mouvement de prix de la monnaie transforme tout actif en vendeur forcé. Il n’y a plus aucune importance pour le vendeur de croire encore au cours ou à la monnaie concernée. Il n’a pas le choix. C’est donc lui qui porte les conséquences de cette situation, et c’est pourquoi une hausse du yen ne concerne jamais seulement le Japon.

Cela s’est déjà produit par le passé. Lorsque la Banque du Japon a augmenté les taux d’intérêt à la fin de juillet 2024, cela a entraîné des effets négatifs.Le Nikkei a chuté d’environ un cinquième en une semaine.Et les actifs à risque mondiaux ont été affectés par cela, y compris le Bitcoin. Le yen était l’instrument de prévention ; l’alarme retentit avant que le reste du marché ne réalise qu’il se passe quelque chose d’anormal.

Pourquoi c’est pire qu’août 2024

Voici la partie qui devrait attirer votre attention. L’épisode de 2024 était un incident isolé que la Réserve fédérale pouvait facilement gérer. La Réserve fédérale était sur le point de baisser les taux d’intérêt, ce qui a amélioré les conditions monétaires mondiales et a permis que tout se calme. Cette fois, les deux réunions mentionnées dans l’article indiquent la même direction : celle de faciliter les conditions financières.

La réunion du FED en juillet s’est terminée parLes taux varient entre 3,50 % et 3,75 % au sein d’un comité divisé.Depuis lors, le nouveau président, Kevin Warsh…Il est allé à Jackson Hole et a utilisé la scène pour affiner les avertissements concernant l’inflation.Et les marchés évaluent maintenant les prix à peu près…Une chance infime de plus que le hasard même pour que la Fed augmente les taux d’intérêt le 16 septembre.– Poussé là par une inflation accrue, causée par l’énergie, due au conflit entre les États-Unis et l’Iran. Et la Banque du Japon…qui a atteint un taux de 1,0 % en juinIl est probable que le taux se remonte à 1,25 % le 18 septembre.97 % des économistes, selon une enquête de Reuters, anticipent cette action.Et on prévoit qu’elle continuera à augmenter, pour atteindre 1,75 % d’ici la mi-2027.

Deux banques centrales situées sur des côtés opposés du plus grand marché de transactions de portefeuille au monde, qui augmentent simultanément les taux d’intérêt, ne représentent pas la situation en 2024. Ce n’est pas un choc isolé qu’il faut gérer ; c’est une dégradation continue de la liquidité, ce qui met en danger les prix des actifs à risque.

Washington et Tokyo ont construit les éventaires d’évacuation.

Le signe le plus clair de l’importance que les autorités accordent à ce risque n’est pas ce qu’elles ont dit – c’est la manière dont elles ont transféré l’argent.

AprèsLe yen a atteint un niveau bas de 40 ans, près de 164 à la fin du mois de juillet.Washington et Tokyo ont mené la première opération conjointe pour acheter des yens depuis 1998. Seulement la partie liée au Japon était déjà importante.Évalué à 85 milliards de dollars en deux jours, c’est sa plus grande intervention depuis octobre 2011.C’est le titre de l’article. Les informations concernant les canalisations sont plus intéressantes.

Pour éviter que la résolution ne provoque l’explosion des marchés qu’elle était destinée à protéger, ilsa utilisé le service de reprise FIMA du Fed— Le Japon pourrait générer des dollars en mettant ses actifs dans les réserves fédérales au service de la Fed, et les racheter par la suite, plutôt que de les vendre sur le marché ouvert, ce qui entraînerait une augmentation des taux à long terme aux États-Unis.La partie américaine a vendu des euros à partir de ses réserves, et non des dollars.Donc, l’opération elle-même n’a pas réduit la liquidité en dollars. Les deux choix sont des mécanismes de sortie. Les investisseurs créent de tels mécanismes lorsqu’ils anticipent un risque élevé.

Cela indique que c’est le processus de désengagement, et non la Fed.

Ce qui vous amène à ce seul chiffre que vous devez vraiment surveiller. En ce moment,Les taux des obligations américaines à long terme ont atteint de nouveaux sommets, tandis que le USD/JPY est contraint de baisser.Dans un marché où les taux d’intérêt restent stables, ces deux facteurs se déplacent ensemble : des taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis attirent les dollars, ce qui fait baisser le yen. Lorsque ces deux facteurs divergent, cela signifie que le yen ne augmente pas en raison des taux d’intérêt – il augmente parce que les emprunteurs utilisant le yen comme instrument de financement sont contraints d’acheter à nouveau le yen. Cette divergence, et non le chiffre de 154, est le signe que les mesures de contrôle sont en cours, quel que soit le résultat des décisions des deux comités cette semaine.

Pour votre propre décision, cela change la situation de la semaine. Que la Fed augmente ou ne fasse rien, la pression structurelle reste la même : une situation basée sur un coût d’emprunt quasi nul, qui est maintenant réévalué par deux banques centrales et une intervention coordonnée. La hausse du yen à un niveau record depuis cinq mois ressemble plutôt à une simple variation de prix monétaire. C’est juste un chiffre. Le fait que Washington ait jugé nécessaire d’intervenir avec Tokyo, pour la première fois depuis une génération, est l’évaluation la plus honnête possible de ce qui pourrait se passer en cas de désordre.