Yen at 153 : La Banque de Japan est mise en examen, la coordination entre les États-Unis et le Japon ravive le débat sur l’augmentation des taux d’intérêt.

Yen at 153 met en évidence le dilemme du BOJ.

Lorsque le yen était coté à…153,31 par dollarLe marché a cessé de considérer la faiblesse du yen comme un facteur secondaire et a commencé à évaluer la possibilité d’une action de la part de la banque centrale. Avec l’intensification des spéculations liées à l’intervention et les discussions sur une coopération entre les États-Unis et le Japon, la Banque du Japon n’a plus beaucoup de place pour se cacher derrière les incertitudes macroéconomiques. Les partisans d’une politique plus agressive affirment que c’est exactement ce qui pourrait forcer la banque à agir ; les sceptiques, quant à eux, pensent que les autorités pourraient encore donner des signaux, sans mettre en pratique leurs décisions.

La division de la BOJ est maintenant clairement établie.

La tension centrale se situe au sein même de la BOJ.6-3 voixC’était la plus grande division au sein du gouvernement dirigé par Ueda. Cela reflétait le fait que le conseil d’administration était de plus en plus divisé entre ceux qui privilégiaient la crédibilité des politiques économiques et ceux qui craignaient les tensions internes. Si la banque continue d’attendre, le yen pourrait continuer à jouer un rôle important dans les décisions économiques.

La crédibilité se heurte maintenant avec la prudence domestique.

L’idée d’Ueda était que une perspective plus modérée réduisait la certitude concernant le niveau de base du Japon, ce qui explique pourquoi les autorités monétaires hésitent. Mais dès que les responsables des changes expriment cette opinion de manière ferme, le fait même de retarder les décisions devient important : cela indique que les autorités craignent encore plus les dommages internes que le scepticisme quant à la normalisation des conditions économiques. C’est pourquoi la situation actuelle est importante maintenant, plutôt que après un autre mouvement violent du yen.

La coordination entre les États-Unis et le Japon modifie la manière dont le marché interprète les mouvements du yen.

Le changement majeur, c’est que Washington ne reste plus à l’écart.

Le signal était plus fort qu’une opération financière ponctuelle.

Après que les autorités ont indiqué que le Japon pouvait agir en collaboration avec les États-Unis, le yen a montré une hausse.+1,5 % de gains par rapport au dollarEt le Nikkei a chuté de 1,8 %. Plus important encore, les traders ont commencé à décrire cette tendance comme un réajustement contrôlé, orchestré par les politiques économiques, plutôt qu’un simple pic temporaire. Cela est important, car la coordination augmente les chances de mise en œuvre des décisions prises, de communication plus efficace et de positionnement plus rapide dans les marchés des changes et des taux d’intérêt.

Lorsque les États-Unis sont considérés comme faisant partie du signal global, les marchés cessent de considérer les actions liées au yen comme une question uniquement japonaise. Le message est moins axé sur la défense d’un niveau de taux de change particulier, mais plutôt sur l’avertissement que des mouvements rapides peuvent entraîner des réactions plus fortes. Cela rend le trading unidirectionnel moins confortable, et peut entraîner une réévaluation des prix avant même qu’une intervention à grande échelle ne soit nécessaire.

La combinaison de politiques de Washington fait désormais partie du commerce du yen.

La deuxième partie provient du côté américain. Les investisseurs reviennent sur cette question.Commerce « Sell America »Comme les messages politiques deviennent de plus en plus difficiles à comprendre, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a approuvé un soutien à l’Japon pour aider ce dernier dans la gestion de sa monnaie. C’est le premier effort coordonné depuis près de 30 ans. Mais cela représente toujours une menace pour le dollar. En même temps, le rendement des obligations du Trésor public sur 30 ans a dépassé 5 %, ce qui indique que les investisseurs exigent une plus grande compensation pour les risques liés aux politiques américaines.

Les optimistes voient les premiers signes d’une réévaluation plus large : une monnaie américaine plus faible, des taux d’intérêt plus élevés, et des flux de devises qui ne reposent plus sur le silence des États-Unis. Les pessimistes affirment que la propriété étrangère des titres du Trésor reste importante, et que les actions américaines restent résilientes. Ainsi, cela ne peut pas se transformer en une retraite complète des États-Unis. Néanmoins, lorsque la coordination permettra de reprendre le débat concernant les devises et les obligations en même temps, la découverte des prix pourrait accélérer rapidement.

L’intervention peut arrêter le déclin du yen, sans résoudre le problème des politiques monétaires.

L’intervention peut calmer le marché de l’immédiat, mais elle ne réinitialise pas l’équilibre des politiques monétaires. Le Japon agirait alors que les signaux politiques indiquent encore que…Ralentissement des hausses de taux d’intérêtEt le risque d’une expansion budgétaire plus importante également. C’est le principal test de résistance pour l’opinion optimiste sur le yen : si les dépenses restent libérées et que les taux d’intérêt restent hésitants, les gains sur le marché peut-être s’estomper, même si les autorités continuent à intervenir.

Il y a également une contrainte pratique liée aux défenses répétées. Les marchands se demandent de plus en plus si le Japon peut continuer à utiliser les interventions comme moyen de réguler les conditions économiques, alors que les niveaux des réserves peuvent être importants pour d’autres besoins diplomatiques et financiers, y compris ceux liés à…Paket d’investissements américainCela fait que une autre action défensive semble plus tactique qu’transformative.

Le même problème existe du côté de la banque centrale. La BOJ a montré une pression de resserrement des taux d’intérêt, mais le gouverneur Ueda a également déclaré que…La certitude de pouvoir atteindre notre objectif de base a diminué.Cela est plus important qu’une brève flambée du yen.Speculation de coordinationOu même une mesure soutenue par une politique économique. Sans une mise en œuvre plus ferme de cette politique intérieure, l’intervention peut simplement donner du temps, mais elle ne résout pas le problème lié à la valeur faible de la monnaie.

Ce qui est le plus important à présent

La question clé n’est plus simplement de savoir où le yen sera coté à l’avenir. Il s’agit de savoir si les interventions et les coopérations entre les différentes parties prenantes seront accompagnées d’une politique monétaire plus claire de la Banque du Japon, ainsi que d’une politique monétaire moins expansionniste de la part de Tokyo. Sinon, le marché pourrait voir un yen plus fort, sans qu’il y ait de changement durable dans la politique monétaire.