Un yuan fort sur trois ans n’est pas un signal encourageant pour les actions chinoises.

Chaque jour de trading, un petit titre apparaît dans les applications financières : “Le PBOC chinois devrait fixer le niveau médian du yuan à…” Cela ressemble à un fait économique à analyser, encore un chiffre à prendre en compte pour les transactions financières. Mais ce n’est pas le cas. Ce chiffre représente en réalité l’action du Banque Populaire de Chine sur la monnaie. Actuellement, cette action est contraignante pour la monnaie forte, et non pas encourageante. La différence entre le chiffre indiqué dans le titre et celui que la banque centrale émet réellement est le véritable signal. Ce signal indique quelque chose de complètement différent de l’idée selon laquelle “la Chine est de retour” – car l’augmentation du yuan ne favorise pas vraiment cette idée.

Comment lire le journal quotidien

Le point médian du yuan, ou taux de parité central, représente le centre de la bande dans laquelle les devises sur place peuvent être échangées.jusqu’à 2 % de chaque côté par jourChaque matin, les banques reçoivent la consultation du PBOC. De même, chaque matin, les services de marché et les agences de presse publient leurs propres estimations concernant le cours de la monnaie. La différence entre ces deux chiffres n’est pas due au hasard. Lorsque le cours réel est plus faible que les prévisions communes (c’est-à-dire lorsque plus de yuans sont nécessaires pour obtenir un dollar), cela signifie que la banque centrale cherche délibérément à faire baisser le cours de la monnaie, afin de montrer qu’elle souhaite une croissance plus lente.

Cette différence a récemment atteint des proportions extrêmes. Au début du mois de septembre, la PBOC a fixé un prix en baisse d’environ 700 pips par rapport aux prévisions du marché.La plus grande déviation par rapport au côté faibleEn août, la banque centrale a imprimé deux types de freins similaires. Cela signifie que la banque centrale cherche à favoriser l’appréciation de la monnaie, alors que celle-ci se trouve près de son niveau le plus élevé depuis janvier 2023, soit environ 5 % de plus qu’un an plus tôt. Une monnaie qui augmente autant, alors que sa propre banque centrale lutte contre cette augmentation, n’est pas un signe que le marché célèbre la Chine ; c’est plutôt le résultat des efforts d’une banque centrale exportatrice pour maintenir les prix de ses produits compétitifs.

D’où vient la force ?

Une partie de cette augmentation est réelle. La Chine enregistre un excédent commercial record, car les exportations augmentent. Cela entraîne une demande réelle pour le yuans afin de régler ces ventes. Les achats d’obligations par la banque centrale et les réserves plus importantes contribuent également à cela.

Mais une part croissante provient de prêts empruntés. Avec la hausse des taux d’intérêt par la Banque du Japon, le yen n’est plus la monnaie bon marché que tout le monde souhaite utiliser pour financer ses transactions. Ainsi, les investisseurs qui utilisent des taux d’intérêt bas pour emprunter en yen et placent les revenus sur des actifs à taux d’intérêt plus élevé se tournent vers le yuan. Avec ses taux d’intérêt bas et stables, ainsi qu’un marché financier calme, le yuan est donc un excellent moyen de financer ses activités. Des stratèges de plusieurs banques pensent maintenant que le yuan remplit le rôle que le yen occupait autrefois. Une transaction peut être réalisée en empruntant du yuan offshore pour acheter huit devises des marchés émergents.1,5 % de retour au cours du dernier trimestreAlors que les transactions financières financées en yens ont perdu 1 %. Il s’agit d’une demande spéculative envers la monnaie, qui se dirige vers d’autres actifs, et non vers les actions chinoises.

La divergence qui compte

Voici le chiffre qui pourrait briser l’enthousiasme : le yuan est à des niveaux record depuis plusieurs années. Le plus grand ETF coté aux États-Unis dédié aux actions chinoises a perdu environ 10 % cette année, et environ 16 % au cours des douze derniers mois. Un avantage monétaire entraîne généralement une augmentation de la valeur des actifs générant des revenus en yuans ; mais les actions chinoises ne pouvaient même pas profiter de cet avantage. Si la force du yuan était un signe de confiance dans les entreprises chinoises et leurs bénéfices, alors les actions progresseraient avec elle. En réalité, elles sont en train de diminuer. La hausse que les fonds internationaux ont constatée au début de 2026 a déjà été annulée, même si la valeur du yuan continuait d’augmenter.

Pour un investisseur de détail américain, la conséquence pratique est de ne plus considérer les taux de change du jour comme des informations investissables, et de ne plus confondre la force monétaire avec un signe indiquant l’état des actions. Une monnaie gérée, soutenue en partie par des transactions de type “carry trade”, peut se retourner rapidement – c’est le même phénomène qui a affecté le yen cette année peut affecter également le yuan. De plus, une trêve tarifaire américaine s’amenuisant constitue un catalyseur important. À mon avis, toute allocation dans la Chine devrait être basée sur les résultats financiers et la durabilité des entrées de capitaux, et non sur un chiffre brut fixé par la banque centrale chaque matin pour contrôler sa propre monnaie.