La vente de actions de Yarrow Bioscience pour 150 millions de dollars double approximativement le volume en circulation, avant une évaluation en 2027.

Yarrow Bioscience a fixé un prix.Vente de 150 millions d’actions à 26 dollars par actionSoir du 10 septembre – environ 9 % en dessous.où le cours de l’action venait juste de clôturerEt, de manière évidente, juste au niveau du bas de son intervalle de transaction. Vous pouvez dire ce que vous voulez, mais lorsqu’une entreprise évalue les nouvelles actions d’une action en baisse, au plus bas de son cours sur 52 semaines, c’est le vendeur qui détermine les conditions, et l’acheteur est rémunéré pour accepter ce risque.

La société en question est Yarrow Bioscience (YARW), une entreprise biotechnologique à étapes cliniques. C’est une entreprise très fragile : la valeur totale de l’entreprise au dernier jour de clôture était d’environ 80 millions de dollars. Elle ne recueille pas ces fonds parce qu’elle dispose d’un produit ou d’un médicament expérimental. La question intéressante n’est pas pourquoi une entreprise biotechnologique a besoin d’argent. C’est plutôt combien cet argent coûte aux personnes qui possèdent déjà des actions de cette société. Selon les calculs de Yarrow Bioscience, le coût est considérable.

Un seul médicament, une seule indication de lecture, un long temps d’attente.

Yarrow est entré sur le marché public il y a deux mois seulement. C’est un produit de type “all-stock”.Fusion réversible avec le groupe VYNE TherapeuticsTerminé à la fin du juillet, et il n’est en circulation que…Environ 2,8 millions de actions de base— Une entreprise si petite que sa capitalisation boursière se situe dans les dizaines de millions.

Tout repose sur un seul actif :YB-101 : un anticorps de première génération contre le récepteur de l’hormone stimulatrice des thyroïdesCes médicaments sont destinés aux maladies de Graves et aux maladies oculaires thyroïdiennes – deux affections où ce récepteur excrode ses fonctions normales. La FDA les a autorisés.Designation de démarrage rapideEt l’entreprise a commencé les essais de dose dans une étude de phase 2a/2b. Mais les données de preuve de concept proviennent de…Les 32 premiers patients ne seront réveillés qu’à la seconde moitié de 2027., avecUne partie de l’étude consacrée à la détermination d’une dose plus élevée ne commencera que en 2028.C’est plus d’un an de distance, avec un résultat clinique qui peut être soit positif, soit négatif. C’est une entreprise qui vous vend du temps, sans savoir si son médicament fonctionne ou non.

La dilution, en chiffres simples

Voici le chiffre qui compte ; il est facile de le manquer au milieu du titre « Prix de 150 millions de dollars » : l’accord se vend.5,77 millions d’actions nouvellement émisesL’entreprise dispose actuellement d’environ 2,8 millions d’actions en circulation. Cela signifie que l’offre de titres proposée représente environ le double du nombre total d’actions existantes. En réalité, cela permettrait de tripler le nombre total d’actions en circulation en une seule opération.

Comparer cela avec la valeur de l’entreprise… Au moment de la clôture pré-solde à 28 $, YARW valait environ 80 millions de dollars. L’augmentation des capitaux apportés fait que…150 millions de dollars en revenus brutsAvant les frais de souscription auprès de Jefferies, TD Cowen et Guggenheim. L’entreprise vend des actions dont la valeur est presque deux fois supérieure à sa valeur de marché publique. Pour les détenteurs existants, les chiffres sont clairs : chaque dollar de valeur futur de l’endpoint, chaque donnée reçue, chaque objectif atteint, doit maintenant être partagé avec environ trois fois plus de demandes.

Ce n’est pas nécessairement une catastrophe – c’est là le point positif de cette histoire, et aussi l’argument solide qui justifie les fonds collectés. Les entreprises de biotechnologie échouent lorsqu’elles manquent d’argent avant même d’avoir obtenu leurs données. Yarrow a déjà indiqué que les environ 200 millions de dollars qu’elle a reçus grâce à la fusion entre elle et RTW Investments…On s’attendait à ce que les fonds soient utilisés pour financer les opérations jusqu’en 2028.En ajoutant encore 150 millions de dollars, on peut étendre davantage la distance entre les deux endroits concernés. Plus important encore, cela élimine le risque d’un financement forcé ou forcé par des pressions externes au moment où les résultats pour l’année 2027 seront publiés. La direction pré-finance donc ce montant, afin que les actionnaires ne doivent pas vendre leurs actions sous pression. C’est ainsi que se déroule cette transaction, et c’est une transaction sérieuse.

Le prix de l’action

La raison pour laquelle je ne donne pas le prix de vente aux actions positives est liée au ordre des événements, et non aux médicaments en question. Yarrow a investi 200 millions de dollars en juillet, et revient avec 150 millions de dollars en septembre. Le valorisation du marché de ces actions est d’environ 80 millions de dollars. Des capitaux aussi importants, et aussi rapidement, par rapport à une valeur boursière aussi faible, ne constituent pas un financement de projets à long terme – c’est plutôt un coût lié à l’attente d’un événement définitif, avec un prix par action déterminé.

Et le processus ne se termine pas avec un résultat positif. Les données de la phase 2a en 2027 ne représentent pas une approbation ; la phase 2b devra durer jusqu’en 2028. La phase 3, quant à elle, sera encore beaucoup plus coûteuse. La commercialisation d’un anticorps sous-cutané pour traiter une maladie chronique coûtera cher. Chaque étape nécessaire implique une nouvelle levée d’argent en fonds propres, c’est-à-dire de nouvelles actions à distribuer aux actionnaires actuels. Un actionnaire qui possède des actions antérieures espère que un bon résultat clinique sera suffisamment important pour dépasser le nombre d’actions déjà triplé, et pour pouvoir continuer à augmenter davantage.

Voici ce qui permettrait que cette mise en bourse fonctionne : le YB-101 doit démontrer une différenciation significative sur le marché – pour les maladies de Graves et les maladies oculaires thyroïdiennes – alors que des traitements existent déjà. C’est le seul événement suffisamment important pour permettre à la valeur par action de croître plus rapidement que les actions ne diminuent en nombre. Mais voici la condition qui peut ruiner cette situation : des données qui sont simplement satisfaisantes, mais dont le prix est calculé sur la base d’un nombre d’actions qui a presque triplé, avec encore plus de augmentations à venir. Dans ce cas, les 150 millions de dollars ne constituent pas un capital qui constitue la base de la valeur future ; c’est plutôt le coût nécessaire pour obtenir des résultats qui ne justifient pas vraiment ce que les propriétaires ont dû accepter par action.

C’est lorsque les valeurs des biotechnologies dont le cours est proche de zéro que les chiffres parlent par eux-mêmes, car il n’y a pas de histoire d’utilisation des fonds à cacher. Yarrow vend environ autant de actions qu’il y a de titres en circulation, au niveau le plus bas de son intervalle de cours, afin de gagner du temps avant que le rapport sur un médicament ne soit publié après plus d’un an. L’argent utilisé permet de gagner du temps. Le coût par action de cet “temps supplémentaire” est donc essentiel.