Le double échec de XPeng : Investir pour croître, pas pour épuiser les ressources.

Last week, XPeng a déclaré des pertes plus importantes que prévu. Les revenus ont été inférieurs aux prévisions d’un certain nombre d’analystes. L’action avait déjà perdu de valeur.environ 40 % de sa valeur en 2026.

La interprétation évidente est que l’entreprise a du mal à se sortir des pertes. Le seul problème, c’est que les chiffres indiquent quelque chose de différent.

Les revenus de XPeng au deuxième trimestre se sont révélés être19,74 milliards de yens (2,91 milliards de dollars), soit une augmentation de 51 % par rapport au trimestre précédent.La perte par action était de1,29 ¥ sur une base non GAAP, plus large queLa consensus est de 0,98 ¥.Les revenus sont situés près de la partie inférieure des objectifs de l’entreprise, et en dessous de celle-ci.Certaines prévisions de Wall Street se situent autour de 20,9 milliards de yens..

C’est une double erreur. Mais ce qui a réellement aggravé la perte – et si cela compte ou non – c’est une question complètement différente.

Douleurs de croissance, pas de problèmes de mathématiques

La perte nette est passée à 1,34 milliard de yens, contre 480 millions d’yens il y a un an. Trois postes de dépenses expliquent cette différence.

La recherche et le développement ont augmenté de 32 % par rapport à l’année précédente, pour atteindre 2,91 milliards de yens. Les coûts de ventes et d’administration générale ont augmenté de 15 %, pour atteindre 2,50 milliards de yens. Quant aux subventions gouvernementales – une source de revenus exceptionnelle qui s’élevait à environ 1 milliard de yens l’an dernier – elles ont diminué. En retirant ces trois éléments, l’état des opérations de l’entreprise ne montre pas qu’elle est en difficulté. On dirait plutôt qu’elle dépense pour se développer.

Marge brute du véhiculeÀ 12,1 %, stable par rapport au premier trimestre, et inférieur aux 14,3 % de l’année dernière.C’est là le processus de transition vers la génération de nouveaux produits : les modèles plus anciens, à marge élevée, sont remplacés par de nouveaux modèles. Cependant, la marge brute globale a augmenté à 20,7 % contre 17,3 % l’année dernière. Cette amélioration est due aux revenus liés aux services et aux technologies – qui ont augmenté de 94 % en glissement annuel, pour atteindre 2,70 milliards de yens, avec une marge de 75 %. Ce succès provient principalement de son partenariat avec Volkswagen dans le domaine de l’ingénierie.

Lorsque vous dépensez 2,91 milliards de yens sur la recherche et le développement en un seul trimestre, afin de développer des systèmes autonomes pilotés par l’IA, des nouvelles plateformes de véhicules, et une division de robotique, les pertes nettes augmentent. Ce n’est pas un problème de marge bénéficiaire. C’est une décision d’investissement. La question est de savoir si ces dépenses permettent d’acquérir des capacités futures ou si elles ne servent qu’à dépenser de l’argent sans aucun résultat concret.

La rampe de livraison raconte l’histoire vraie.

XPeng a livré 103 295 véhicules au deuxième trimestre – ce qui représente une stagnation par rapport à l’année précédente, mais une augmentation de 65 % par rapport au premier trimestre. Cette augmentation continue est due à…Un mois de juin qui a vu 40 126 véhicules vendus, un record mensuel pour l’année 2026..

L’entreprise a permis que les livraisons au troisième trimestre atteignent une valeur de 115 000 à 121 000 unités, soit une augmentation de 11 à 17 % par rapport à la période précédente.Juillet a vu 38 027 livraisons.Cela signifie que XPeng doit dépenser environ 38 500 à 41 500 par mois en août et septembre pour atteindre le sommet de sa gamme de prix. Cela correspond bien aux performances récentes de l’entreprise.

La contrainte concernant l’extrémité supérieure n’est pas la demande – c’est plutôt la caractéristique du Mona L03, un nouveau SUV compact dont les livraisons ont commencé à la fin du mois de juillet. Ce modèle…Lancé le 16 juillet pour 123 800 yens, il a reçu plus de 46 000 commandes en première heure, dont plus de 40 000 modèles électriques pur et plus de 10 000 modèles à autonomie prolongée.Les goulots d’étranglement dans l’approvisionnement ont fait que le temps de réception pour les véhicules BEV s’élève à 13–17 semaines. La Deutsche Bank anticipe que les livraisons mensuelles de Mona L03 atteindront environ 15 000 unités cette année, et que le volume annuel pourrait atteindre 150 000 unités en 2027.

C’est une nouvelle source de revenus qui deviendra opérationnelle au troisième et quatrième trimestre. XPeng a également annoncé le G9L, un SUV plus grand, sans dévoiler de prix ou de date de lancement.

La situation en liquidités

Au 30 juin, XPeng détenait 40,48 milliards de yuans (5,97 milliards de dollars) en liquidités et en investissements à court terme. Les dépenses au deuxième trimestre ont été d’environ 1,6 milliard de yuans, contre 3,8 milliards de yuans au trimestre précédent. Une entreprise qui dépense environ 1,5 milliard de yuans par trimestre et qui possède 40 milliards de yuans en liquidités dispose donc d’environ 26 trimestres de ressources disponibles, soit plus de six ans. Même si les dépenses liées à l’introduction des modèles Mona L03 et G9L augmentent, les ressources restent suffisantes.

La société a annoncé le même jour que les résultats financiers qu’elle avait présentés que sa filiale en matière de robotique, Dogotix, avait reçu 900 millions de dollars en financements, pour une valeur post-financement de 6,3 milliards de dollars. XPeng conserve le contrôle sur cette filiale.Sa part dans l’entreprise diminue de 100 % à environ 68 % après dilution complète.Mais l’entreprise consolide ses unités commerciales et conserve ainsi une valeur potentielle de plus de 6 milliards de dollars. Ce accord permet également d’obtenir des fonds externes, sans que cela ne dépense les ressources financières de XPeng dans le domaine automobile.

Défaut de correspondance entre l’évaluation et les faits

XPeng est cotée à environ 12 dollars par action, ce qui lui confère…Une capitalisation boursière d’environ 11 milliards de dollars.Le cours de l’action a chuté d’environ 40 % en 2026, soit plus de 50 % par rapport à son plus haut niveau sur une année.

Le marché considère cela comme une entreprise de véhicules électriques qui ne peut pas réaliser des profits, coincée dans une guerre des prix brutale en Chine, sans aucune voie claire pour atteindre un équilibre financier. Mais cette analyse ignore ce que les chiffres réellement montrent.

• Les livraisons augmentent de 65 % de manière séquentielle. Un nouveau modèle crée une demande soumise à des contraintes d’approvisionnement.
• Les directives de Q3 prévoient 115 000–121 000 livraisons, soit une augmentation de 11–17 % par rapport au Q2.
• Les prévisions de recettes pour le troisième trimestre sont de 21,7 à 23,4 milliards de yens, ce qui correspond à une croissance de 10 à 19 % sur une période consécutive.
• L’argent en espèces disponible suffit pour couvrir les dépenses actuelles pendant plusieurs années.
• Le bénéfice net du véhicule est stable à 12,1 %, sans dégradation.

Comparez cela avec les concurrents chinois de l’industrie des véhicules électriques : Li Auto est valorisée à un ratio EV/EBITDA de 10,6, avec une capitalisation boursière de 13,3 milliards de dollars. En revanche, NIO est moins chère, avec un ratio P/E négatif et une capitalisation boursière plus faible. XPeng se situe à 11 milliards de dollars – en moyenne. La réalité fondamentale est que aucune de ces entreprises n’est encore une entreprise qui génère des flux de trésorerie positifs. Toutes sont obligées de dépenser de l’argent pour pouvoir se développer. La différence réside dans le fait que certaines entreprises disposent d’un pipeline de produits suffisant pour survivre aux dépenses nécessaires au développement de leurs activités.

Condition de pause

L’idée n’est pas que XPeng va bientôt faire des profits. Il s’agit plutôt du fait que le marché considère une période de transition produit – avec des coûts de R&D plus élevés, des dépenses de gestion et d’affaires plus importantes, ainsi que des subventions en diminution – comme une preuve de déclin structurel. Si les livraisons au troisième trimestre atteignent 121 000 unités, grâce à l’augmentation de la production de Mona L03, et si le taux de marge brute reste stable ou augmente à mesure que le mix produit change, alors la situation financière change. Les mêmes 3 milliards de yuans investis dans la R&D et les dépenses de gestion et d’affaires, répartis sur 23 milliards de yuans de chiffre d’affaires, ne se comparent pas aux 19,7 milliards de yuans investis.

Le risque est réel. Le bénéfice net du véhicule a diminué par rapport à l’année précédente, et la guerre des prix dans le secteur des véhicules électriques en Chine ne semble pas prête à se terminer. Si Mona L03 ne parvient pas à atteindre une production de 15 000 unités par mois, comme l’espère Deutsche Bank, ou si les prix de G9L sont suffisamment bas pour ne pas compenser la baisse des marges, le taux d’utilisation des fonds restera élevé, sans aucun effet de compensation.

Mais les deux pertes en revenus et en EPS ne signifient pas que l’entreprise est en mauvais état. Cela indique plutôt qu’une entreprise dépense de l’argent pour augmenter ses revenus, et que ces revenus commencent déjà à se manifester dans les livraisons. Les 40 milliards de yens en liquidités signifient que XPeng n’a pas besoin du marché boursier pour financer les prochaines 24 mois d’activité. C’est là le problème : le cours de l’action reflète une situation où l’entreprise manque de ressources, alors que le bilan montre qu’elle dispose de plusieurs années de ressources.