XP Inc. : La panique du premier trimestre était une réaction exagérée – Le deuxième trimestre a été bien meilleur, et les résultats de 11 fois supérieurs en disent autrement

XP Inc. a réussi à surpasser les résultats d’exploitation pour le deuxième trimestre, après que les résultats du premier trimestre n’aient entraîné une baisse des cours de l’action. La réaction des marchés financiers face à cette mauvaise performance est typique : on vend d’abord, puis on examine les chiffres plus tard. Les résultats financiers, en revanche, racontent une histoire différente.

L’histoire a changé.Les résultats de XP pour le premier trimestre 2026 ont été médiocres, tant en termes de chiffre d’affaires que de bénéfice net ajusté.baisse de près de 5 % suite aux nouvellesLe marché connaît une décélération. La croissance des profits, de 7 % en glissement annuel, est bien inférieure à la fourchette de 10-12 % attendue pour l’ensemble de l’année 2025. De plus, les revenus liés aux obligations – le plus grand segment des revenus de l’entreprise –…Le taux de 25 % a diminué, car le taux de Selic de 15 % en Brésil a modifié la structure des revenus.Les analystes ont abaissé la cible de prix sur 12 mois.De 23,52 à 23,15Et l’action était échangée autour de 15,60 $.

Puis vint le Q2. XP a communiqué les BPS.De 0,53 contre une estimation de Wall Street de 0,51.Poster un beat. Les actions…Closed à 2,59 % à 15,84 $.La baisse soudaine des actions au premier trimestre n’a pas duré, mais cela a fait que les valeurs boursières sont restées très élevées.

La distorsion du taux d’intérêt Selic était temporaire, pas structurelle.L’environnement de taux d’intérêt élevés au Brésil a réduit le taux de rentabilité des actifs fixes de XP. C’est exactement ce qui s’est passé au premier trimestre. La composition des revenus de XP se déplace en faveur de XP : les revenus variables (trading d’actions) ont augmenté de 22 % par rapport à l’année précédente au début du deuxième trimestre. Quant aux revenus liés aux services bancaires institutionnels et en gros, ils ont augmenté de 26 %, tandis que les activités corporatives ont augmenté de 78 %. Ce n’est pas un modèle de business défectueux. C’est un modèle de business dont la principale source de revenus dépend des taux d’intérêt, tandis que les autres segments augmentent. Lorsque les taux d’intérêt se normaliseront – ou lorsque les revenus variables continueront à augmenter – le taux de rentabilité reprendra.

La croissance reste intacte.XP est entré dans ce trimestre avec 1,5 billions de reais (297 milliards de dollars) en actifs clients, plus de 4 millions de clients actifs, et un réseau d’advisors.plus de 18 000L’entreprise est la plus grande plateforme d’investissement indépendante au Brésil. Sa base d’actifs se développe à mesure que la participation des consommateurs sur les marchés brésiliens s’intensifie. Les analystes anticipent que les revenus du deuxième trimestre seront d’environ…977 millions de dollars, soit une croissance annuelle de 24,2 %.Les estimations de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 se situent autour de 21,6 milliards de reais. Ce chiffre ne ressemble pas à celui d’une entreprise en déclin structurel. Il s’agit plutôt d’une plateforme fintech qui doit surmonter les difficultés liées aux cycles des taux d’intérêt et qui continue à croître malgré tout.

La direction achète des actions et verse des dividendes – ce n’est pas seulement une question de croissance.Le conseil d’administration a approuvé un programme de rachat de actions de 1 milliard de reais, ainsi que des dividendes de 500 millions de reais, soit 0,20 de dollar par action de classe A. Ce rachat de actions contribue directement à l’EPS, qui a augmenté de 9 % sur un an au premier trimestre, même si les revenus nets n’ont augmenté que de 7 %. La direction se tourne également vers une gestion plus prudentes des capitaux, avec la nomination de Gustavo Alejo – actuellement directeur financier de Santander Brasil – en tant que nouveau directeur financier, remplaçant Victor Mansur. Le ratio de capital du BIS se situe à 20,7 %, ce qui est supérieur à la fourchette attendue de 16 % à 19 %. Cela signifie que le bilan dispose de suffisamment de capacité pour gérer les fluctuations économiques.

La déconnexion entre la valeur et les facteurs qui la déterminent est l’histoire.Avec un chiffre d’affaires d’environ 11 fois le seuil de rentabilité, et une capitalisation boursière d’environ 8,17 milliards de dollars, XP se trouve bien en dessous de sa taux de croissance attendu. Le rendement d’intérêt implicite pour l’année 2026 est de 4,8 %, ce qui est inhabituel pour une entreprise qui connaît une croissance des revenus à deux chiffres. Les analystes sont majoritairement positifs : 10 sur les 12 analystes recommandent d’acheter XP, avec une cote moyenne de 22,51 dollars, ce qui signifie une augmentation d’environ 42 % par rapport aux niveaux récents. Cette différence entre le prix actuel et la trajectoire de croissance future constitue donc le fondement de la stratégie d’investissement.

Le risque principal est que, si le taux de Selic reste élevé plus longtemps que prévu, les taux d’intérêt des obligations à terme pourraient rester compressés, et la croissance économique s’accélérerait encore moins. Une récession majeure au Brésil pourrait également avoir un impact négatif sur les actifs des clients et le volume des transactions.

Mais avec des revenus de 11 fois le coût de l’investissement, un rendement d’intérêt de 4,8 %, 1 milliard de relevés de billets, et une base d’actifs clients en croissance, les chiffres indiquent qu’il est possible que les résultats soient bien pires que ceux obtenus par l’entreprise.