Le « Travel Trail » de Xi n’est pas une guerre commerciale. C’est une prise de contrôle par l’IA.

Xi Jinping vient de terminer sonLa visite à l’étranger la plus fréquente depuis 2019.Il s’est rendu au Kirghizistan pour la conférence des Nations Unies sur la coopération de Shanghai. Il a rencontré Poutine, Modi et le président iranien. Ensuite, il est parti vers l’Égypte.Une réunion entre la Maison Blanche et Donald Trump est prévue ce mois-ci.Le voyage en lui-même est une histoire diplomatique. L’histoire d’investissement, c’est ce que Xi essaie de vendre.

En Égypte, une entreprise chinoise appeléeHuawei a soumis une offre pour construire des centres de données d’IA pour le gouvernement égyptien – pour les besoins militaires, de surveillance et de registre civil – incluant plus de 1 500 puces d’IA.Avec un plan de déploiement sur 12 mois. La réponse des États-Unis – en mobilisant un consortium concurrent composé de Nvidia, AMD et Microsoft pour y faire face – est le premier “domino” qui tombe. Le suivant est déjà tombé.

Le commerce qui compte n’est plus les biens. C’est la puissance de calcul de l’IA.

Le programme de Xi est présenté comme une manière de montrer la Chine comme un « partenaire prévisible », par rapport à l’administration Trump qui lutte en Iran et se dispute avec ses alliés au sujet des tarifs. Cette présentation fonctionne pour les pays du Sud global qui décident où investir. Mais le fond est plus concret : la Chine essaie de reproduire sa stratégie utilisée dans le domaine des panneaux solaires et des véhicules électriques – construire en grande quantité, vendre aux prix inférieurs au coût de production, conclure des contrats à long terme pour les infrastructures, et créer ainsi une dépendance.

Cette fois, le produit est l’intelligence artificielle. Il ne s’agit pas d’un seul appareil de consommation, mais de tout ce qui existe dans ce domaine : puces, centres de données, modèles linguistiques, systèmes de surveillance, et les contrats gouvernementaux qui financent ces technologies.

La stratégie de Huawei en Égypte est un exemple concret de son engagement dans ce domaine. Cette proposition a été faite avant la visite d’État de Xi à Le Caire. La Chine gère déjà le premier service cloud public en Égypte, a développé un modèle linguistique en langue arabe, et a établi des infrastructures urbaines intelligentes dans 11 pays africains, dans le cadre de ce que l’on appelle la « Route de la Soie numérique ».

Premier succès : La Chine remporte les appels d’offres pour l’infrastructure de l’IA dans les marchés où les entreprises américaines pensaient ne rencontrer aucune concurrence sérieuse.

C’est le premier lancement. Le deuxième est déjà pris en compte sur le marché des tokens.

Alors que la bataille diplomatique se déroule en Afrique et en Asie centrale, quelque chose de plus direct se passe au sein des modèles d’IA elles-mêmes.Les modèles d’IA chinois ont surpassé les modèles américains en termes d’utilisation de tokens à l’échelle mondiale.Pour la première fois au début de l’année 2026. Dès le printemps, la part des tokens utilisés par les entreprises américaines dans les modèles chinois avait…Il a constamment dépassé 30 % par semaine, atteignant un maximum de 46 %.– Un taux supérieur à la moyenne de 11 % de l’année précédente.

Le prix du conducteur est important. On estime que les modèles chinois sont…À partir de 60 à 90 % moins cher que les modèles américains leaders d’Anthropic et d’OpenAI.Pour construire un site e-commerce fonctionnel, un développeur a dépensé 12 dollars avec un modèle chinois appelé Kimi K3, contre 50 dollars avec Claude d’Anthropic. La différence de coût est de plus de 75 %. Le tarif par token raconte la même histoire : DeepSeek facture environ 4 dollars par million de tokens produits, aux heures de pointe. Anthropic, quant à elle, facture 50 dollars.

Des dizaines d’entreprises américaines – dont les noms comme Airbnb et DoorDash – utilisent aujourd’hui des modèles chinois, souvent hébergés sur des serveurs locaux, afin de résoudre les problèmes liés à la sécurité des données. Une startup nommée Lindy a transféré la majeure partie de son trafic de Claude d’Anthropic vers un modèle chinois appelé DeepSeek, ce qui lui a permis d’obtenir des économies significatives.

On estime que les modèles chinois sont encore…Six à neuf mois en retard par rapport aux systèmes les plus avancés des États-Unis.En termes de capacité pure, c’est possible. Mais l’écart se réduit rapidement. Un modèle chinois appelé GLM 5.2 a obtenu une performance à un point de pourcentage près de celle d’Anthropic’s Opus 4.8 sur un test d’agentivité, et ce, à environ un cinquième du coût.

Deuxième point : Les entreprises américaines de IA perdent leur pouvoir de fixation des prix et leur part de marché mondiale face aux concurrents chinois qui acceptent des marges plus faibles pour attirer les clients. C’est un schéma de concurrence bien connu, que les investisseurs dans le secteur solaire et des véhicules électriques ont déjà appris.

L’amplificateur est une solution de compression de marge. Le pare-feu est le problème lié aux contraintes de capacité du circuit intégré.

Voici l’amplificateur. Les laboratoires chinois de l’IA reçoivent des financements de investisseurs et de capitaux publics, qui sont prêts à subventionner les pertes afin d’obtenir une part de marché. La valeur actuelle combinée des principales entreprises chinoises de l’IA est inférieure à celle des leaders américains.Anthropique – évalué à 965 milliards de dollarsMais ils disposent de suffisamment de capitaux pour maintenir une stratégie de tarification agressive. En même temps, Anthropic a dépassé OpenAI en termes de chiffre d’affaires trimestriel : 11,6 milliards de dollars contre 6,7 milliards de dollars. Cependant, les deux entreprises sont engagées dans ce que le Financial Times qualifie de « guerre des prix », car leurs concurrents chinois gagnent du terrain. La part de marché d’OpenAI est tombée à 25 % ; ses actions subissent donc une demande moins forte de la part des investisseurs.

Pour les entreprises technologiques américaines cotées en bourse, les enjeux sont structurels. Nvidia est évaluée à environ 28 fois ses revenus récents, avec une capitalisation boursière de 5,3 billions de dollars. Microsoft est également évaluée à 28 fois ses revenus récents, avec une capitalisation boursière de 3,8 billions de dollars. Alphabet, quant à elle, est évaluée à 17 fois ses revenus récents, avec une capitalisation boursière de 4,2 billions de dollars. Ces valeurs prennent en compte une croissance continue et à marges élevées des revenus liés à l’IA au cours de la prochaine décennie. La question que soulève la guerre des prix dans le secteur de l’IA est la suivante : les marges liées aux services d’inférence et de modèles d’IA pourront-elles rester stables, alors que les concurrents fixent des prix 60 à 90 % inférieurs ?

Le pare-feu représente le goulot d’étranglement matériel. Les contrôles d’exportation américains concernant les puces d’IA avancées limitent ce que les entreprises chinoises peuvent fabriquer. Les puces Ascend de Huawei ne sont pas compétitives par rapport aux designs les plus avancés de Nvidia. Les fabricants de puces chinois ont du mal à satisfaire leurs propres besoins. Les États-Unis continuent de contrôler la chaîne d’approvisionnement en semi-conducteurs de haute qualité qui est essentielle pour l’entraînement des modèles innovants. Tant que cette différence persiste, l’avantage en termes de capacité – actuellement de six à neuf mois – reste un obstacle durable, même si l’avantage tarifaire diminue.

Mais les pare-feux peuvent céder.La mise en œuvre des contrôles d’exportation a constamment rencontré des détournements : transfert de produits via des pays tiers, des solutions de conception intérieure pour contourner les réglementations, et la stratégie « open-weight », où les entreprises chinoises mettent à disposition des modèles que les développeurs peuvent télécharger et utiliser sur n’importe quel matériel disponible. Cette approche est particulièrement efficace, car elle évite complètement la nécessité de souscrire des abonnements API continu – ainsi que la pression tarifaire liée aux abonnements par token.

Là où cela est important pour votre portefeuille.

Si vous possédez des fonds indiciels américains de grande taille – comme le S&P 500 ou les ETF représentant le marché entier, que la plupart des comptes de retraite utilisent – les entreprises les plus importantes sont Nvidia, Microsoft et Alphabet. En ensemble, ces trois entreprises représentent une partie significative du capital moyen des fonds indiciels. Leur valorisation totale dépasse les 13 billions de dollars.

Le risque n’est pas que les modèles d’IA chinois remplacent Claude ou ChatGPT dans les centres de données américains en un seul jour. Le risque est plutôt que le marché mondial de l’IA…On estime que ce chiffre atteindra environ 1,4 billions de dollars d’ici 2032.— des fragments le long des lignes géographiques. Les États-Unis maintiennent le niveau de qualité supérieur dans les marchés développés. La Chine occupe le rôle de partenaire dans les marchés émergents, grâce à des accords d’infrastructure, des modèles flexibles et des prix qui permettent aux gouvernements et aux startups de bénéficier d’un niveau de performance suffisant, sans avoir besoin du niveau de performance absolument supérieur.

Si cela se produit, le taux de croissance que Nvidia, Microsoft et les activités d’IA d’Alphabet peuvent maintenir sera structurellement inférieur à celui qui est actuellement indiqué par leurs valeurs actuelles. Ce n’est pas parce qu’il s’agit de mauvaises entreprises – mais parce que le marché cible pour des prix élevés est plus petit que ce que l’on suppose dans le scénario optimiste.

Le schéma est identique à celui qui s’est produit dans le secteur solaire. Pendant des années, les investisseurs américains ont considéré les entreprises solaires américaines comme l’avenir de l’énergie mondiale. Ensuite, des fabricants chinois comme JinkoSolar et Longi ont commencé à produire en grande quantité, envahissant ainsi le marché et dominant le Sud mondial. Les actions liées au solaire aux États-Unis n’ont pas chuté en raison d’un seul événement. Elles ont été affectées au fil des années, à mesure que la réalité concurrentielle devenait évidente. Le marché de l’IA se trouve à un stade plus précoce, mais les mécanismes – subventions pour la production en grande quantité, engagement dans l’infrastructure, prise de contrôle du marché par des prix – sont les mêmes.

Les signaux de départ.

Regardez trois choses. Premièrement, le résultat de la proposition de Huawei en Égypte : est-ce que l’offre contre-offerte américaine réussit, ou bien l’Égypte octroie le contrat à la Chine ? C’est un seul pays, mais son importance géopolitique est considérable : l’Égypte est la deuxième plus grande économie d’Afrique, et constitue un point de convergence géopolitique entre l’Afrique, le Moyen-Orient et la Méditerranée.

Deuxièmement, la part des modèles chinois parmi les entreprises américaines. Elle dépasse déjà 30 % de l’utilisation hebdomadaire de tokens provenant de modèles chinois ; il y a un an, ce chiffre n’était que de 11 %. Si cette part reste ou augmente au cours des deux prochaines trimestres, cela signifie que les développeurs et entreprises américaines font une choix délibéré – et non pas une expérience temporaire.

Troisièmement, il s’agit des prochaines communications concernant les revenus d’OpenAI ou d’Anthropic. Ces deux entreprises sont privées, mais leurs mises à jour trimestrielles destinées aux investisseurs déterminent les prix et les attentes de croissance auquel tout le marché public s’attend. Si la croissance des revenus ralentit tandis que l’adoption du modèle chinois se accélère, le nouveau prix ne viendra pas de la guerre commerciale. Il viendra plutôt d’une réalisation que le secteur de l’IA est plus difficile à gérer que ce qui était prévu.

La chaîne continue uniquement si les offres d’infrastructure chinoises remportent des victoires répétées dans les pays du Sud global, si l’adoption du modèle chinois par les entreprises occidentales est durable, et si les entreprises américaines en matière d’IA ne peuvent pas résister à la pression des prix sans perdre de parts de marché. Elle s’arrête si les contrôles aux exportations de puces américaines créent une différence croissante en termes de capacités technologiques, si les gouvernements occidentaux empêchent l’utilisation des infrastructures d’IA chinoises grâce à des réglementations ou des subventions, ou si le modèle de prix chinois se révèle insoutenable pour ses partenaires.

Le calendrier de voyage de Xi constitue un signal politique. Mais les contrats, les prix symboliques et les téléchargements des développeurs représentent des données économiques. Le premier “domino” est déjà public. Le suivant se trouve dans les chiffres qui n’ont pas encore été inclus dans les rapports financiers.