La plus longue période de hausse des WTI en trois ans est en réalité un effet de guerre, et non une réévaluation des valeurs.

Le pétrole brut de West Texas Intermediate était en voie de connaître sa huitième hausse quotidienne consécutive cette semaine.Sa plus longue série de victoires en plus de trois ans., comme les prix du mois précédentLe prix a dépassé 90 dollars le baril, et on a testé les valeurs autour de 90 dollars.Pour ceux qui suivent les actions liées à l’énergie, cela semble être un signe clair : une crise de l’offre se profilent, le prix du pétrole augmente, et les entreprises qui dépendent de cette ressource doivent valoir plus cher. C’est la première impression naturelle que l’on peut avoir. Mais les preuves indiquent le contraire de ce que cela implique.

Cette « tache » représente une taxe de peur sur un point de blocage.

Cette crise n’a rien à voir avec la demande, la discipline de l’OPEP ou les problèmes habituels. Il s’agit du détroit d’Hormuz, le passage par lequel passe environ un cinquième du pétrole mondial. Le conflit en Iran – qui se trouve maintenant dans sa septième semaine – s’est aggravé ces dernières semaines.Les forces américaines ont attaqué trois navires-tanks iraniensCet week-end, la Garde Révolutionnaire iranienne a ouvert le feu sur des navires de transport de marchandises et sur des navires de guerre américains en réponse. Le transport maritime via le détroit est presque paralysé.En moyenne, 10 navires de marchandises passaient par là chaque jour pendant les dix jours jusqu’à dimanche ; c’est le niveau le plus bas depuis mai., contrePlus de 130 par jour avant la guerreLe 1er septembreSeulement cinq navires sont passés.Et les navires de transport de pétrole brut, pleinement chargés, ont complètement cessé de sortir du détroit.

Lorsque l’huile se déplace dans ce sens, c’est un prêt de risque. Et un prêt de risque n’est pas une question de flux de trésorerie. C’est plutôt une taxe liée aux peurs : elle s’ajoute rapidement, puis disparaît rapidement également.

Les données principales ont un pic différent.

Alors, que dit l’analyse de la part du gouvernement lui-même ? Le dernier rapport de l’Energy Information Administration sur les perspectives énergétiques à court terme considère cela comme une situation réelle, mais partielle. Il ne prévoit pas que la production de cette région s’effondre ; il suppose plutôt que…La production d’hydrocarbures au Moyen-Orient augmentera dans les prochains mois.À mesure que les expéditions via le détroit de Hormouz augmentent progressivement, les exportateurs se tournent vers des routes alternatives autour de ce canal bloqué. Même avec ce conflit intégré dans son modèle, l’agence ne prévoit toujours que…Le prix de Brent est d’environ 90 dollars par baril.Dans la seconde moitié de 2026.

C’est le signe indiquant que le pétrole brut des mois précédents a déjà atteint cette zone. Le WTI est également dans cette situation.Passant de 90 vers 94Le marché a atteint le niveau que l’EIA anticipe pour la moyenne sur six mois – et non une hausse excessive. Lorsque le prix du marché actuel correspond déjà à la moyenne prévue par les analystes, il ne reste plus beaucoup de marge pour que les futures fluctuations s’expliquent par des facteurs fondamentaux. Tout ce qui peut se passer se fait donc en fonction des tendances générales du marché.

Le marché boursier a déjà remarqué cela. Au cours des cinq sessions où le pétrole était en hausse, EOG Resources a chuté de 1,7 %, tandis que Enterprise Products est resté stable. C’est la plus grande hausse du produit depuis trois ans, mais les actions liées à ce produit n’ont presque pas bougé. C’est ce que représente une prime fragile sur le marché : les contrats futurs suivent l’action principale, tandis que ceux qui doivent détenir de l’argent liquide ne peuvent pas récupérer leur argent.

Quel flux de trésorerie survit à une mise en page inversée ?

Cela laisse donc la question réelle pour le lecteur qui doit décider de son exposition à l’énergie. Il ne s’agit pas de savoir si les prix du pétrole continueront à augmenter. Il s’agit plutôt de savoir à qui appartient son flux de trésorerie si les conditions changent. Il existe donc deux réponses très différentes.

Un producteur qui est exposé aux fluctuations des prix, comme EOG, semble bon marché – environ 5,8 fois le ratio EV/EBITDA. Son flux de trésorerie libre a augmenté significativement cette année, soit environ 46 % en glissement annuel. Mais ce flux de trésorerie est le prix du marché à ce moment-là. Il existe parce que le prix du WTI est proche de 90 dollars, et continue d’augmenter. Si une nouvelle information qui diminue la tension sur le marché fait baisser le prix, alors les chiffres de rentabilité et le ratio de valorisation chutent ensemble. Une telle situation de bas prix n’est qu’une spéculation, sans véritable valeur réelle.

Un pipeline basé sur des frais, comme Enterprise Products, offre une valeur d’environ deux fois supérieure à celle calculée selon le ratio EV/EBITDA, soit environ 11,5 fois. La marge brute est donc d’environ 5,6 %. Mais les flux de trésorerie sont définis par le contrat : les frais sont perçus indépendamment du prix du WTI, qu’il soit à 60 ou 100 dollars. De plus, l’entreprise a maintenu son taux de distribution constat pendant 18 ans consécutifs. Lorsqu’on se demande si les flux de trésorerie survivent aux fluctuations des informations médiatiques, ce modèle remporte la victoire.

C’est le seuil de sécurité que ne permet pas une période de huit jours dans un produit dépendant des conflits. Le prix, à tout moment, reflète le niveau de peur des traders, et non la rentabilité que pourrait obtenir l’entreprise au cours du cycle économique. Payer pour cette période de continuité signifie parier sur le fait que la crise restera aiguë. Avoir des flux basés sur des frais de gestion signifie parier sur quelque chose qui se produit indépendamment des crises, et être payé pour attendre, quoi qu’il arrive. Cette période de continuité vous indique ce que le marché craint. Elle ne vous dit rien sur la rentabilité que l’entreprise pourrait obtenir si la peur disparaît.