Le « 17 millions » de Wright : Le chiffre contesté qui se cache derrière le premium de peur lié au pétrole

Lorsque l’Iran a déclaré que le détroit d’Hormuz serait fermé pendant un week-end en juin, le secrétaire à l’énergie Chris Wright a répondu par un chiffre : 17 millions de barils de pétrole par jour. Il a ajouté que ce pétrole continuait à circuler par cette route énergétique la plus importante du monde, sous escorte de la marine américaine. Cela prouve, selon lui, que l’Iran ne retient plus le stock mondial de pétrole en otage.En gros, un cinquième du pétrole consommé dans le monde est transporté par voie maritime., proche de21 millions de barils par jour avant la guerreUne fermeture véritable constituerait une perturbation sans précédent dans l’histoire du marché pétrolier.

Mais voici le problème : ces 17 millions ne représentent pas une mesure fiable. C’est plutôt une affirmation de contrôle, faite sur un marché où personne ne peut vraiment compter les barils. La différence entre ce que le gouvernement affirme et ce que les études indépendantes peuvent vérifier est la facteur le plus important pour comprendre le marché énergétique de 2026. C’est pour cette raison que le pétrole est aujourd’hui vendu sur la base de la peur, plutôt que sur la base de l’offre physique.

Le nombre que personne ne peut vérifier

Les estimations de flux de Wright ont beaucoup changé pendant l’été. Au milieu du mois de juin, il a dit queEnviron 7 millions de barils par jour sortaient du golfe Persique.Le 24 juin, il a envoyé 17 millions de barils à travers le détroit durant le week-end. L’Iran a déclaré que ce passage était fermé. Sur les 24 heures qui ont précédé ses déclarations, 19 millions de barils ont été transportés. À la fin du mois d’août, il a dit…L’armée américaine a aidé à extraire plus de 15 millions de barils de l’eau du cours d’eau..

Les détecteurs indépendants enregistrent beaucoup moins. Kpler a compté environ 4,8 millions de barils par jour qui sortaient pendant la même période de mi-juin. Le dirigeant de Chevron, sur le même podium de conférence, a dit à l’audience que les chiffres fournis par Wright étaient “probablement pas si élevés”. À la fin du mois d’août, le Wall Street Journal a mis cette contradiction en titre : les États-Unis affirment que le pétrole s’écoule vers l’Hormuz ; mais les détecteurs ne peuvent pas le trouver.

Je ne qualifie pas Wright de menteur. La vérité est que nous ne connaissons pas le chiffre réel, et le marché non plus.Le navire traverse le détroit environ 130 fois par jour avant la guerre, et environ 107 fois à la fin du mois d’août.De nombreux pétroliers naviguent dans l’obscurité ; les transponders sont désactivés pour éviter d’être attaqués. La vérité se trouve quelque part au milieu de cette brume… Et le marché paie un prix élevé, justement parce que cette brume existe.

Le prix fait le calcul pour vous.

Suivez les prix qui ont été constatés, car ce sont les seuls indicateurs en qui le marché a confiance.Le prix du brut de Brent a atteint 126 dollars le baril en mars, au sommet de la panique liée au blocus.Le 2 juillet, avec le mémorandum de juin toujours en vigueur…Il est passé à 69 dollars.Maintenant, après de nouveaux affrontements des deux côtés au cours de la semaine dernière, le cours de l’action se situe près de 90–94 $.

Cela représente une variation d’environ 57 dollars en quatre mois. En revanche, les livraisons dans le Golfe ont diminué de près de 60 % au pic de mars. La pénurie physique ne change pas aussi rapidement ; c’est la peur qui influence les prix. Si vous achetez à l’moment du panique, vous payez en raison de la peur, et non pour les barils. C’est la courbe des rendements boursiers en temps réel : les prix de l’énergie sont déterminés par ce que les gens pensent concernant la guerre. Les croyances des gens se traduisent ensuite en prix de marché en un week-end.

Le changement durable sous le bruit

Rien de tout cela ne signifie que l’opinion concernant l’énergie devrait se baser sur les titres de presse liés aux guerres. Mais, sous cette apparence de luxe, une réalité structurelle a changé cette année-là… Et c’est ce qui est vraiment important. L’Amérique est devenue le fournisseur d’énergie important au niveau mondial.La production de pétrole brut aux États-Unis a atteint un record de 13,93 millions de barils par jour en avril., etL’Administration de l’Information Énergétique prévoit un niveau record de moyenne annuelle pour l’année 2026.Avec le conflit au Golfe, les revenus d’exportation des États-Unis ont augmenté d’environ 50 milliards de dollars entre le début du conflit et début mai. Les producteurs et exportateurs américains sont alors devenus le principal source d’approvisionnement pour le monde.

Les bénéfices le confirment.ExxonMobil a réalisé 14,5 milliards de dollars au deuxième trimestre., onLes rendements du Permien dépassent les 1,8 millions de barils par jour, et c’est le meilleur rendement en production upstream depuis plus de deux décennies.; Chevron a réalisé 12 milliards de dollars, soit une augmentation d’environ 400 % par rapport à l’année précédente.Et, ce qui est crucial, le coussin de réserve est mince : avecLes rigs utilisés pour la forage de pétrole diminuent de 13 %. Selon l’EIA, les productions resteront à peu près constantes jusqu’en 2026, puis diminueront d’environ 340 000 barils par jour en 2027.C’est la position de coût, et non le droit de fixer le prix, qui survit au cycle.

Où se trouvent vraiment les fonds

Alors, comment un investisseur à revenus devrait-il gérer cela ? Pas en cherchant à profiter de la hausse des prix, et pas en considérant le rendement le plus élevé comme étant le meilleur retour sur investissement.

Regardons d’abord les entreprises qui bénéficient de financements. ExxonMobil offre un rendement d’environ 2,5 %. Elle a augmenté ses dividendes chaque année pendant plus de deux décennies. Son flux de trésorerie libre est d’environ 30,5 milliards de dollars, ce qui correspond à environ deux tiers des bénéfices récents. C’est le complexe énergétique et sécuritaire en un seul titre : des barils de pétrole à bas coût dans la région du Permian, ainsi que le plus grand système de raffinage du pays. Mais avec un ratio de 20 fois les bénéfices récents après cet trimestre particulièrement performant, c’est une manière coûteuse d’investir dans ce secteur aujourd’hui.

Les producteurs à coûts plus bas offrent un compromis entre rendement et croissance plus favorable. EOG Resources, le moins cher en termes de flux de trésorerie, avec environ 11 fois les bénéfices, verse environ 40 % des bénéfices – une telle faible part de dividendes permet aux entreprises de continuer à croître même en période de récession. Le flux de trésorerie gratuit de ConocoPhillips a augmenté de près de 45 % par an ; il verse également un dividende de 2,5 %, avec une part de distribution d’environ 55 %. De plus, son ratio avec les bénéfices est modeste. Ce sont des entreprises qui sont conçues pour continuer à verser des revenus, même lorsque les prix du pétrole sont bien inférieurs à ceux actuels. C’est la définition d’une source de revenus durable sur un marché où les actions sont cotées à des prix incertains.

Les flux financiers racontent la même histoire d’un point de vue différent : le fonds d’énergie XLE a enregistré environ 2 milliards de dollars de sorties nettes au cours des trois derniers mois, même si le cours du Brent était proche de 90 $. La peur réside dans la courbe des futures, et non dans les prix des actions. Un secteur qui est en mauvaise position, alors que ses flux de trésorerie restent à ces niveaux, c’est précisément là où l’équilibre entre dividendes et peur commence à récompenser la patience.

Lorsque la configuration se brise

Trois conditions de échec méritent d’être mentionnées, car chacune d’elles pourrait nuire à la thèse.

D’abord, une véritable stabilisation. Si la situation actuelle de paix et de non-guerre se résout, l’incertitude liée à cette situation diminue – les analystes considèrent que la fourchette de 70 à 85 dollars pour le prix du pétrole Brent est « raisonnable » – et les bénéfices de l’année prochaine deviendront plus stables. Les actions qui dépendent fortement du prix du pétrole à 90 dollars le sentiront en premier, et les entreprises ayant des multiples élevés seront affectées également.

Deuxièmement, les politiques publiques sont défavorables aux producteurs. L’administration veut que le prix de vente des produits baisse : elle…Libération autorisée de 172 millions de barils provenant de la Réserve Pétrolière Stratégique, etIl est nécessaire que les refinerieurs fonctionnent à un débit encore plus élevé.Pour faire baisser le prix de l’essence en dessous de 4,06 dollars le gallon. Chaque baril ajouté provenant des réserves, des dérogations aux sanctions ou des activités supplémentaires des raffineries diminue le premium. Les flux de trésorerie actuels dépendent donc de ces facteurs.

Troisièmement, les raffinateurs sont en réalité des « vannes de compression » dont le but politique est clairement indiqué. Ils opèrent déjà à des taux record, et le gouvernement veut encore plus : plus de produits, mais avec des prix fixés. C’est ainsi que les marges sont réduites – ce qui est avantageux pour les consommateurs, mais difficile pour les raffinateurs.

La manière de l’avoir

Le chiffre de « 17 millions » vous indique deux choses en même temps : d’une part, le monde n’a pas vraiment épuisé son pétrole au cours d’un jour donné ; d’autre part, personne – y compris le département de l’énergie – ne peut vous dire avec certitude combien de pétrole est en circulation. Cet ambiguïsme fait que le commerce du pétrole se fait sur la base de l’incertitude, et cela signifie également que le prix quotidien n’est pas une source fiable d’informations sur les fondements économiques du marché.

Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour suivre cette hausse de prix. Je crois qu’ils reçoivent des salaires pour posséder les producteurs à bas coûts et les entreprises intégrées dont les dividendes restent stables même lorsque le prix du pétrole atteint 60 dollars, et qui continuent à croître à un taux de 90 %. Ils doivent acheter ces actions lorsque le prix du pétrole est bas ; les garder pendant que le prix est élevé. Si une variation de 20 dollars par semaine dans le prix du pétrole vous rend inquiet, alors la position est trop importante pour vos capacités de gestion… C’est un problème de taille, pas de choix d’actions.

“17 millions” est une affirmation du gouvernement selon laquelle il peut maintenir le marché pétrolier mondial en mouvement. Que les analyses économiques confirment ou non cette affirmation, le marché continuera à payer pour avoir peur. Votre avantage en tant qu’investisseur de revenus n’est pas de gagner ce débat – c’est de posséder des entreprises qui reçoivent des revenus dans n’importe quel monde, à un prix qui ne nécessite pas que la guerre continue.